有色金属策略日报（铜）：嘉能可股价跌破1英镑 有色黑天鹅蔓延至铜

中信期货研究|有色金属策略日报（铜 嘉能可股价跌破1英镑 策略摘要 周二铜价在嘉能可股价跌破1英镑的影响下价连续下跌，最低触及5036美元/吨，收盘暴跌周一，锌市场已受到嘉能可因债务问题，而周二，该影响进一步蔓延至铜市场。财务报表显示净债务接近300亿美元，嘉能可上周通过配股融资约在大宗商品全面走弱的情况下，嘉能可偿债银行限制对其负债进行展期，将迫使嘉能可出清其库存止6月末，嘉能可拥有236亿美元的库存天鹅周内出现持续走弱。 现货市场，SMM报贴水70元/吨-升水商逢高换现，供应充裕，议价空间较为充裕当月货源与下月货源价差维持在20元/吨以上源，下游在盘面回落后入市接货，午前成交先抑后扬交重回清淡，市场报价也出现紊乱，主流成交于贴水中间商、下游参与度不高，等待更低价位入市数据方面，8月家用空调行业生产总量为销售总量为727.65万台，同比下滑15.0%局即遇冷。家电、汽车等消费品库存压力的攀升月份该方面订单量增长有限。 周三将公布9月财新制造业PMI初值估值在47.5。整体来看中国经济压力不断增长用铜偏弱的情况下，后期主要依托于中国电力投资市场消费信心偏弱。加上近期嘉能可债务问题主导存抛售的恐慌，铜价表现偏弱。由于对于嘉能可实际所有均未可知，而目前可监控数据LME库存量未出现明宣泄杀跌的幅度较难预判，操作上对于未持有空空，先保持观望。 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：吴锴 021-60812994wukai@从业资格号投资咨询号 朱文君021-60812995zhuwenjun从业资格号 郑琼香0755-83213347zhengqx从业资格号投资咨询号 近期相关报告青岛新泰地区铜线缆加工企业调研8月国网招标量提升显著国网招标铜需求分析厄尔尼诺对铜的影响 铜） 有色黑天鹅蔓延至铜 的影响下，出现一波杀跌，欧美时间铜收盘暴跌179美元收报5075美元/吨。，抛售其锌库存的影响出现大幅下跌，财务报表显示，嘉能可在截至6月底的嘉能可上周通过配股融资约25亿美元，以便偿还债务。嘉能可偿债压力上升，市场担忧其负债过高，将迫使嘉能可出清其库存。从半年报中显示，截亿美元的库存，在该方面影响下，有色金属遭遇黑升水10元/吨，沪期铜承压回落，持货议价空间较为充裕，月末票据因素继续影响市场报价，吨以上，中间商择机入市，青睐低价货午前成交先抑后扬；午后市场重归平静，成主流成交于贴水70元/吨-平水，盘面杀跌，等待更低价位入市。 月家用空调行业生产总量为679.40万台，同比下滑17.3%；%。家用空调行业调整延续，新冷年开汽车等消费品库存压力的攀升，令相关铜需求承压，9、10初值，8月该数据为47.3，市场对9月预力不断增长，铜消费面来看，在消费类产品后期主要依托于中国电力投资、财政工程项目推进的程度，加上近期嘉能可债务问题主导的市场对于有色金属隐性库由于对于嘉能可实际所有铜库存量以及抛售量库存量未出现明显攀升，故对于铜价情绪性操作上对于未持有空单者，暂不建议进一步低位追投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 有色金属 60812994 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 铜 0812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 铅锌 83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 近期相关报告： 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 2015-09-23 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年9月23日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格40090元/吨-40170元/吨，升水铜成交价格40120元/吨-40230元/吨。沪期铜承压回落，持货商逢高换现，供应充裕，议价空间较为充裕，月末票据因素继续影响市场报价，当月货源与下月货源价差维持在20元/吨以上，中间商择机入市，青睐低价货源，下游在盘面回落后入市接货，午前成交先抑后扬；午后市场重归平静，成交重回清淡，市场报价也出现紊乱，主流成交于贴水70元/吨-平水，成交区间40000元/吨-40230元/吨，盘面杀跌，中间商、下游参与度不高，等待更低价位入市。 (2) 智利矿产部长奥罗拉•威廉姆斯周二表示，政府将通过发放紧急贷款的方式给予铜矿企业直接的补助，以帮助他们渡过困难时期。受补助对象将是那些产能低于5万吨/年的中型铜企，或有20多家铜企将因此受益。智利政府此举或是为了避免铜矿企业关门所带来的就业问题，但是这也意味着超过100万吨/年的产能将继续在市场留存——供大于求的情况将照旧。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年9月23日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 40210 60 上海现货 40115 115 广东现货 40300 100 上海物贸升贴水 -45 -55 洋山港升贴水 110 0 CIF提单平均升水 115 0 LME铜升贴水（0-3） 12 -6.5 资料来源：Wind Bloomberg中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/09/22 330100 725 6475 266325 63775 较前日变动 -5750 -1500 4900 -3325 -2425 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/09/21 数量 2015/09/22 数量 第一 新奥尔良 83250 新奥尔良 83050 第二 柔佛 60825 柔佛 59100 第三 鹿特丹 52600 鹿特丹 49800 资料来源：Wind 中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/12/102015/01/142015/02/182015/03/252015/04/292015/06/032015/07/082015/08/122015/09/16上海物贸现货升水-40-200204060801002014/12/082015/01/082015/02/082015/03/112015/04/112015/05/122015/06/122015/07/132015/08/132015/09/13LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年9月23日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 330100 -5750 -2425 欧洲 85450 -3600 -3600 亚洲 161500 -1950 -2050 北美洲 83150 -200 3225 安特卫普 21275 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 20700 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 10875 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 5450 0 0 柔佛 59100 -1725 -1725 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 83050 -200 3225 巴生港 26825 250 625 鹿特丹 49800 -2800 -2800 新加坡 29075 -475 -950 圣路易斯 75 0 0 的里雅斯特 6500 -800 -800 弗利辛恩 7025 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 2.3865 2.3915 2.2855 2.3080 68344 99798 39551 44 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年9月23日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 3900039500400004050041000415001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/09/222015/09/212015/09/182015/09/17-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 1/22/33/44/55/66/72015/09/222015/09/21 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年9月23日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告