投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属条线 研究员： 吴锴 有色金属 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 朱文君 铜 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 郑琼香 铅锌 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015-09-22 锌价承压重挫 短期或偏弱运行 策略摘要 铅锌品种：锌价放量下挫 短期或偏弱运行 继上周五夜间伦锌大跌后，昨日日间，沪锌开盘后一路下探，并迅速达到跌停板，之后一直无力反弹，日内徘徊于跌停板附近。沪锌的下挫，量能配合积极，成交量和持仓量均明显上升。昨日铅价也有所回调，但相对于锌价较为抗跌。昨日夜盘，铅价开始企稳回升，且伦铅收涨1%以上，但锌价弱势不改，继续调整，再创新低。锌为近期有色金属表现最为弱势的品种。 美联储决定维持利率不变后，市场对中国经济增长放缓的担忧再起。目前，锌消费不佳是当下锌市场最主要的压力。嘉能可抛售自有锌库存至LME仓库，使得近期LME库存增加明显，对近期锌市场更是火上浇油。目前国内旺季消费不及预期，锌冶炼企业维持高开工状态，锌进口货源持续冲击市场，全球及国内锌供需状况转弱，因此短期锌基本面呈现偏弱格局，并再度成为资金关注的品种之一。铅的成本支撑相对明显，但也面临着消费不佳的困境。 目前来看，沪锌和伦锌均创下2010年年中以来的新低，弱势格局尽显。市场对中国疲弱的经济担忧再起，加上近期伦锌库存增加，全球锌供需状况转弱，及国内旺季不旺，导致目前锌市场情绪明显恶化。预计短期锌价维持偏弱运行态势。铅基本面相对平稳，短期或延续底部震荡态势。操作上，暂时观望。 重要监测点： 1.LME锌库存的变化 2.国内股市与政策变动 3.锌价低位时供应端变动 4.传统旺季锌消费变动 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月22日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1）继18日夜间锌价大幅受挫后，昨日沪锌开盘后也迅速下行至跌停板。日内沪锌期价围绕在跌停板附近，创下近期新低，弱势尽显。日内沪锌成交量和持仓量明显放大，市场参与热情大幅上升。沪铅日内也跟随回调，但较为抗跌。昨日夜间，内外锌价继续弱势下调，依然为有色金属中表现最为弱势的品种。铅价表现偏强，伦铅录得1%以上的涨幅。 （2）美联储决定维持利率不变后，市场对中国经济增长放缓的担忧再起。 （3）国内现货方面，锌方面，昨日随着锌现货价的下调，下游逢低备货量增加，采购活跃度好转。冶炼厂惜售明显，但保盘贸易商出货增加。锌现货价相对期价升水抬高，且天津地区的锌现货对上海地区的溢价继续抬升。铅现货方面，上海地区的贸易商出货尚可，且有规模较大的蓄电池企业备库有所增加，故昨日成交情况有起色。 （4）LME库存方面，LME铅库存在前期缓慢下调后近日基本维稳，昨日小幅回升475吨至16.545万吨的水平。LME锌库存的上升趋势近几日暂缓，昨日继续小幅减少3200吨至60.5675万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月22日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13350 -100 -0.74% 上海物贸铅现货价 13310 -90 -0.67% 广东南储铅现货价 13175 -100 -0.75% 长江有色-铅期三 330 -45 上海物贸-铅期三 290 -35 广东南储-铅期三 155 -45 LME铅升贴水（0-3） -10.75 3 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 14330 -600 -4.02% 上海物贸锌现货价 13800 -570 -3.97% 广东南储锌现货价 13750 -580 -4.05% 长江有色-锌期三 725 25 上海物贸-锌期三 195 55 广东南储-锌期三 145 45 LME锌升贴水（0-3） -15 4.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/11 2015/02 2015/05 2015/08 长江有色-铅期三 上海物贸-铅期三 广东南储-铅期三 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2014/11 2015/02 2015/05 2015/08 长江有色-锌期三 上海物贸-锌期三 广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月22日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 LME铅升贴水(0-3) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 LME锌升贴水(0-3) 12500 12700 12900 13100 13300 13500 13700 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/09/21 2015/09/18 2015/09/17 2015/09/16 2015/09/15 -300 -200 -100 0 100 200 300 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015/09/21 2015/09/18 13500 13700 13900 14100 14300 14500 14700 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/09/21 2015/09/18 2015/09/17 2015/09/16 2015/09/15 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015/09/21 2015/09/18 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月22日 5 / 7 图7：LME铅库存 图8：LME锌库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 165450 475 44525 安特卫普 150 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 5875 0 3475 毕尔巴鄂 14150 -125 9025 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 750 0 300 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 8950 0 4300 来亨 450 -25 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 325 0 325 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 14025 0 125 鹿特丹 24175 0 3650 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 总库存:LME铅 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月22日 6 / 7 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 68350 -125 21225 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 605675 -3200 80725 安特卫普 47025 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 25 0 0 迪拜 0