港股通投资策略周报：牛熊胜负未分，21400/22400重点争持区域

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 金融工程报告●港股通投资 2015年9月21日 [table_main] 行业深度报告模板 港股通投资策略周报 -牛熊胜负未分，21400/22400重点争持区域 核心观点: 上周涨跌幅 年初至今 本周预测/持仓 恒生指数 1.94% -7.13% 中性偏强 上试: 21350 下试: 22250 恒指隐含择时策略 0% 10.66% 暂无 权证异动选股策略 3.29% 15.80% 16只股票 一、 本周恒指走势预测: 本周中性偏强，走势尚未明朗 我们通过港股上周衍生市场的隐含信息，推测本周恒指的走势。上周恒指走势反复，牛熊证主力区间尚未触发。目前牛证密集建立在21350，熊证持仓在22250。我们认为本周会延续牛熊争持局面，预料本周恒指中性偏强，，待走势明确后，有可能上试22500或下试21350。 二、 港股通情况一览: 上周港股通净流出1.1亿 上周内地资金总体流入港股，港股通净流出约1.1亿。 三、 恒指成份股的价值分析: 目前P/E处于09年1月低位水平 从P/E的估值角度，目前恒指P/E水平为8.98(历史分位6%)，较08年24和10年18低。分类指数方面，金融P/E是8.62(历史分位4%)，公用事业P/E是6.49(历史分位1%)，地产P/E是6.14(历史分位4%)，工商业P/E是11.29(历史分位14%)。 四、 港股投资策略推荐和表现: 权证异动选股策略回报15.80% 本周恒指择时策略暂无。权证策略目前持仓16只股票。15年恒指择时策略回报10.66%，权证异动选股策略回报15.80%。 分析师 王红兵 ：0755-83479312 ：wanghongbing_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060001 特别鸣谢 陈家智CFA ：0755-23904923 ：chenjiazhi@chinastock.com.cn 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、 港股隐含信息: 恒指期权: 隐含波动率高位回落，市场情绪转好 图: 恒生波幅指数走势图 恒生指数 现值 现值历史分位 20日历史 34.4% 98.1% 40日历史 26.8% 90.9% 60日历史 28.3% 92.8% 120日历史 24.3% 88.9% 240日历史 19.8% 80.9% 恒指波幅 27.8% 88.7% 1015202530354045HSIVI.HI 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 牛熊证简评: 恒指21400/22400是牛熊重点争持区域 图: 恒指牛熊证回收价区域(x轴)与街货量(y轴, 千份) 牛熊证 恒生指数 现价 21920 牛证重点回收价 21350 回收价距离% -2.60% 剩余存续期(天) 191 熊证重点回收价 22250 回收价距离% 1.51% 剩余存续期(天) 220 01000002000003000004000005000006000007000001960019800200002020020400206002080021000212002140021600218002200022200224002260022800230002320023400236002380024000242002440024600牛证 熊证 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 表: 恒指最活跃牛熊证 代码 名称 种类 回收价(港元) 剩天 到期日 街货量(千份) 65182.HK 恒指瑞信六三牛C 牛证 21,250.00 191 2016-3-30 186,130.00 60668.HK 恒指法兴六五牛Q 牛证 20,308.00 252 2016-5-30 168,860.00 65112.HK 恒指瑞信六三牛A 牛证 21,350.00 191 2016-3-30 143,580.00 66986.HK 恒指瑞信五乙牛A 牛证 19,888.00 100 2015-12-30 134,970.00 60016.HK 恒指瑞信六七牛K 牛证 20,500.00 311 2016-7-28 128,570.00 代码 名称 种类 回收价(港元) 剩天 到期日 街货量(千份) 64327.HK 恒指瑞信六四熊U 熊证 22,250.00 220 2016-4-28 200,000.00 65716.HK 恒指汇丰五十熊A 熊证 30,028.00 38 2015-10-29 184,580.00 63168.HK 恒指瑞信六五熊H 熊证 22,300.00 252 2016-5-30 148,580.00 68388.HK 恒指瑞信六二熊W 熊证 23,917.00 158 2016-2-26 141,260.00 61405.HK 恒指瑞信五十熊V 熊证 25,950.00 38 2015-10-29 122,400.00 权证资金流向: 上周资金几乎没有净流入/流出 表: 港股通最活跃权证 (权证资金净流入_百万港元) 代码 名称 2015/9/14 2015/9/15 2015/9/16 2015/9/17 2015/9/18 1766.HK 中国中车 -0.20 -0.09 5.93 10.10 11.64 2318.HK 中国平安 -0.13 2.70 2.42 -13.41 -8.96 0388.HK 港交所 -13.11 2.39 0.92 -5.14 5.72 0941.HK 中国移动 2.55 6.78 -7.97 1.29 4.18 0700.HK 腾讯控股 3.02 -8.09 -8.88 -0.57 -1.45 所有 全部港股 2.80 1.34 0.49 -0.85 0.75 -700-500-300-100100300500700-100-80-60-40-20020406080100恒生指数 恒生国企指数 全港股(右) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 二、 港股策略推荐: 策略简介: (1) 利用隐含波动率拐点投资港股 由于期权拥有保护资产的保险特性，当市场恐慌情绪持续累积时，投资者愿意以更高的成本买入期权，使隐含波动率持续攀升。而市场的恐惧陷入极端的时候，隐含波动率也达到高峰，市场情绪即将进入拐点，股价即将反弹。把握隐含波动率的高点，实际上是捕捉市场恐慌情绪产生的超卖现象。隐含波动率冲高回落代表市场正式进行调整，将是一个积极的买入信号。详细的内容，请参考我们的报告。 (2) 买入信号: 个股或指数期权的隐含波动率从高峰回落 + 止损因子 +均值回归因子 我们的信号分为“准备”、“买入” 、“卖出”。 “准备”信号的产生基于隐含波动率达至近日高峰且符合均值回归和均价因子的条件。“买入”信号的产生基于隐含波动率较昨日低。“卖出”信号的产生基于持有期达7日或符合止损因子而提前中止。 恒指择时指标: 暂无 恒生指数 隐含波动率择时策略 2015回报 10.66% 2015信号次数 3 历史平均回报 14.03% 历史平均次数 7.72 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 策略简介: (1) 权证资金流向表示参与者对股价的短期判断 权证的看涨跌、杠杆、时间价值等特性，使其成为股价短期的参考标准。通过街货量增减和资金流入/流出，得知权证参与者对股价走势的判断。如资金净流入认购权证，即看好股价。资金净流入认沽权证，即看淡股价。 (2) 权证资金异动，发出买入信号 当权证的资金净流入/流出较平均水平高时，我们认为这代表市场对股价有较强烈的观点。因此，当资金大量净流入认购或净流出认沽权证时，策略就会发出买入信号，持有14个交易日后卖出。 权证异动选股策略: 目前持有16只股票，年初至今回报15.80% 图: 权证异动选股策略净值表现 股票组合 权证异动选股策略 2015回报 15.80% 2015标准差 38.75% 2015信号次数 331 历史平均回报 19.22% 历史平均次数 309 0.911.11.21.31.41.51.6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 表 ：权证异动选股策略的持仓一览 代码 公司名称 开仓日期 1099.HK 国药控股 2015/9/1 0347.HK 鞍钢股份 2015/9/2 0371.HK 北控水务集团 2015/9/2 0960.HK 龙湖地产 2015/9/2 3898.HK 南车时代电气 2015/9/2 0003.HK 香港中华煤气 2015/9/4 0960.HK 龙湖地产 2015/9/8 2333.HK 长城汽车 2015/9/8 1114.HK BRILLIANCE CHI 2015/9/10 2202.HK 万科企业 2015/9/10 3800.HK 保利协鑫能源 2015/9/10 1114.HK BRILLIANCE CHI 2015/9/11 1193.HK 华润燃气 2015/9/16 1766.HK 中国中车 2015/9/16 1766.HK 中国中车 2015/9/17 1766.HK 中国中车 2015/9/18 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 三、 港股通市场概览 港股通交易情况：上周港股通净流出1.1亿港元 表: 港股通月度资金流入 百万港元 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 买入成交额 6207 23336 143870 58050 42543 43466 26573 9,947.42 买入成交数目 130232 402090 1641842 743735 612096 692057 573,508 217,979 卖出成交额 4011 12297 91197 45361 32677 49530 24399 8405.57 卖出成交数目 77047 197002 1016828 624337 452915 686032 458,896 183,198 资金净流入 2196 11038 52673 12689 9866 (6064) 2175 1542 表: 本月港股通最活跃成交 日期 股票代码 股票名称 买入金额 卖出金额 买入及卖出金额 2015-09-10 6030 中信证券 6,877,250 158,865,600 165,742,850 2015-09-09 1359 中国信达 146,584,580 16,877,220 163,461,800 2015-09-07 6837 海通证券 56,807,824 58,365,280 115,173,104 2015-09-09 3988 中国银行 46,397,940 54,387,810 100,785,750 2015-09-09 656 复星国际 41,658,260 59,058,490 100,716,750 2015-09-09 6837 海通证券 37,482,728 54,358,288 91,841,016 2015-09-07 267 中信股份 1,212,440 89,592,740 90,805,180 2015-09-18 6837 海通证券 53,952,016 34,623,976 88,575,992 2015-09-07 939 建设银行 73,9