省广股份：非公开发行25 亿，自建大数据用户画像云平台，布局区域数字营销先锋及游戏广告龙头

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月18日 省广股份（002400.SZ） Tabl e_Sum m ar y 省广股份：非公开发行25亿，自建大数据用户画像云平台，布局区域数字营销先锋及游戏广告龙头 ■省广股份拟非公开发行24.9亿元，发行价格25.15元/股。募投资金投向包括建立大数据营销系统项目（7.81亿），收购蓝门数字51%股权（0.73亿，承诺15-17年扣非净利润1300万元、1600万元、2000万元）、省广先锋49%股权（1.65亿，承诺15年-16年扣非净利润3200万元、3520万元）、晋拓文化80%股权（6.24亿，承诺15-17年净利润分别不低于6000、7800、10000万元），支付前期收购标的部分剩余股权转让款（4亿）以及补充流动资金（4亿）。 ■大数据营销系统项目计划投资三大产品方向。包括：1）“全息用户画像系统”建立公有云用户数据画像，2）“企业智能市场管理平台”是实现企业官网、活动网站、社交媒体应用、 APP等数据与企业的CRM等数据有效对接，从而搭建私有用户云数据画像；3）“全媒体智 动 交 易 平 台 ” 则 是 搭 建 程 序 化 广 告 系 统 ， 包 括ADexchange+DSP/PMP/PDB。 ■新收购标的中：1）蓝门数字能够提供全程互动行销解决方案，主要为国际知名快消品及汽车客户提供服务。2）省广先锋以媒体代理为主，同时包含品牌管理和数字营销业务，形成辐射全国的市场服务网络。3）晋拓文化专注于游戏行业的互联网广告，拥有庞大的网络广告资源库，同时打造自有DSP/DMP平台，可比蓝标旗下的SNK。 ■投资建议：公司预计2015年1-9月实现净利润2.78亿-3.28亿，同比增长10%-30%。我们预计公司15-16年备考利润6.5亿-8.6亿，以公司增发后10.04亿股本计算，对应PE分别为28.7X和21.7x。考虑数字营销持续布局及大数据投入的长期受益，维持买入-A评级。 ■风险提示：收购整合不达预期，广告行业整体景气度影响。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 5,590.9 6,337.6 8,607.7 10,008.2 11,634.5 净利润 287.6 425.2 649.5 862.0 1,069.4 每股收益(元) 0.32 0.47 1.08 1.43 1.77 每股净资产(元) 1.65 2.13 4.00 6.09 7.51 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 58.6 39.6 17.3 13.0 10.5 市净率(倍) 11.3 8.7 4.6 3.1 2.5 净利润率 5.1% 6.7% 7.5% 8.6% 9.2% 净资产收益率 19.2% 22.1% 26.9% 23.5% 23.6% 股息收益率 0.3% 0.4% 1.2% 1.5% 1.9% ROIC 48.9% 52.1% 41.4% 119.8% 49.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 整合营销 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 25.80元 股价（2015-09-17） 18.61元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 16,836.82 流通市值（百万元） 15,002.82 总股本（百万股） 904.72 流通股本（百万股） 806.17 12个月价格区间 18.61/42.40元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 1.89 -2.61 -54.06 绝对收益 -18.73 -39.62 -19.26 Table_Au tho r 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1450514060001 wenhao@essence.com.cn 010-66581627 许彬 分析师 SAC执业证书编号：S1450514070001 xubin3@essence.com.cn Table_C ontac ter 报告联系人 杨文硕 010-66581842 yangws@essence.com.cn 王晓岩 010-66581748 wangxy2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 股权激励落地有声，国企改革迈出坚实一步 2015-06-03 内生与外延双轮驱动，打造整合营销传播集团 2015-04-03 组织再造重塑商业模式数字化推动平台型整合营销 2015-01-28 2 公司动态分析/省广股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 核心观点 1）省广股份拟非公开发行24.9亿元，发行价格25.15元/股，募投资金投向包括建立大数据营销系统项目（7.81亿），收购蓝门数字51%股权（0.73亿，承诺15-17年扣非净利润1300万元、1600万元、2000万元）、省广先锋49%股权（1.65亿，承诺15年-16年扣非净利润3200万元、3520万元）、晋拓文化80%股权（6.24亿，承诺15-17年净利润分别不低于6000、7800、10000万元），支付前期收购标的部分剩余股权转让款（4亿）以及补充流动资金（4亿）。 2）大数据营销系统项目计划投资三大产品方向，包括：（1）“全息用户画像系统”是基于旗下“DSP平台10亿受众数据+BAT大数据+其他第三方大数据”建立公有云用户数据画像，（2）“企业智能市场管理平台”是实现企业官网、活动网站、社交媒体应用、 APP等数据与企业的CRM等数据有效对接，从而搭建私有用户云数据画像；（3）“全媒体智动交易平台”则是搭建程序化广告系统，包括ADexchange+DSP/PMP/PDB。 3）新收购标的中：（1）蓝门数字是国内领先的数字商业整合服务商，能够提供从品牌建设到销售终端的全程互动行销解决方案，在行业内拥有极高口碑和行业影响力，主要为国际知名快消品及汽车客户提供服务。（2）省广先锋以媒体代理为主，同时包含品牌管理和数字营销业务，专精区域资源整合，形成以山东、河北、河南、山西、天津、北京为核心，辐射全国的市场服务网络。（3）晋拓文化专注于游戏行业的互联网广告业务，拥有庞大的网络广告资源库，全面覆盖视频类、文学类、门户类和游戏类等优势广告资源，是腾讯、百度、优土、暴风等顶级媒体的战略合作伙伴，同时打造自有DSP/DMP平台，可比蓝标旗下的SNK。 2. 非公开发行方案概况 2.1. 发行基本情况 发行基本情况：拟向不超过10名特定投资者以25.15 元/股非公开发行不超过9,900.59万股股份，募集资金24.9亿元，自发行结束之日起 12 个月之内不得转让。 2.2. 发募集资金投向 表1：募集资金投向 序号 项目名称 计划投入金额（亿元） 拟利用募集资金金额（亿元） 一、大数据营销系统项目 7.81 7.81 二、收购股权项目 8.62 8.62 1 通过增资及受让股权的方式取得蓝门数字51%股权 0.73 0.73 2 收购省广先锋49%的股权 1.65 1.65 3 收购晋拓文化80%的股权 6.24 6.24 三、支付部分剩余股权转让款项目 5.67 4.00 1 广州旗智企业管理咨询有限公司 0.48 0.48 2 省广合众（北京）国际传媒广告有限公司 1.22 1.22 3 广州中懋广告有限公司 0.60 0.56 4 上海恺达广告有限公司 1.01 0.90 5 上海韵翔广告有限公司 0.95 0.85 四、补充流动资金 - 4.00 合计 - 24.42 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 3 公司动态分析/省广股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 募投项目基本概况 3.1. 大数据营销系统项目：7.807亿元投资三个产品 3.1.1. 项目基本情况 表2：项目基本情况 项目名称 大数据营销系统 实施主体 广东省广告集团股份有限公司 投资总额 7.807亿元 建设期 36 个月 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 3.1.2. 项目具体内容：三大产品方向 表3：大数据营销系统项目三大产品 序号 产品 定位 1 全息用户画像系统 用数据精准、有效地解构用户全息画像，并识别其在各种关系中的角色以及相应的心理和行为，与企业数据及服务体系紧密联系，通过智能化、个性化的自动市场活动实施体系保证市场活动的效果；并为公司智能市场管理平台提供目标受众的全维用户画像，提供市场决策支持。 2 企业智能市场管理平台 提供完整的企业市场运作服务，满足企业市场及自身运营的需求；通过智能化、个性化的自动市场活动实施体系保证市场活动的效果；实施简单，通过符合中国市场的应用场景、云服务（ SaaS）等让企业高效实施。 3 全媒体智动交易平台 公司全媒体智能化的程序化购买管理平台，通过数字化的广告平台，打通线上线下媒体自动的执行购买和实时竞价的程序化交易平台；针对某些特定优质资源，或者针对某些开放的广告主，提供私有程序化交易服务。 数据来源：公司公告，安信证券研究中心 a) 全息用户画像系统功能 表4：全息用户画像系统功能 功能 具体介绍 功能 1：精准的用户洞察及轨迹跟踪 A．整合统一的省广受众数据库，提供跨屏受众数据解决方案：融合省广集团互联网受众数据+ 旗下 DSP 平台 10 亿受众数据+百度 DMP 大数据+腾讯大数据+阿里大数据+其他第三方大数据平台，整合多屏数据，通过借助百度、腾讯、阿里的大数据，打通跨屏受众，为跨屏营销提供数据解决方案，提高数据的广度和深度。 B. 可视化受众洞察及人群画像自助查询系统：为数字营销策划方案中指定营销策略提供消费者行为、受众分析、行为轨迹等数据支持；为每个受众建立身份档案，汇集其互联网上全程的行为及轨迹，并体现代表其兴趣及个性、人群的标签，为受众分析和精准验证提供数据支持, 通过数据挖掘及机器学习，提供基于省广客户 TA 需求的自定义人群标签。 C.统一的省广受众监测及收集平台：作为省广集团的数据监测平台，为整合收集更多的有效数据提供技术接口；同时，作为省广的数据校验平台，为监测广告及流量数据提供实时数据监控解决方案。 D.内容定向的数据智库：为关键词定向或基于语义的内容定向，提供推荐智库及应用方案。 E.预估效果：基于受众数量及流量监控，为受众购买提供投放预估量及效果。 F. 联通集团内全媒体资源数据：联通及融合集团内互联网、户外、电视等 4 公司动态分析/省广股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 媒介资源数据，结合受众数据，实现全资源链的全程追身锁定。 G. 线上线下数据打通：打通线上互联网和线下 CRM 受众真实数据，虚实 结合， O2O 联合营销。 功能 2：海量企业数据银行 A、根据客户的目标受众特征汇总来自于省广 DMP 中全量数据中的目标受 众；且针对目标受众的特征扩展潜在受众的人群，为客户提供高质量的潜在受众候选人。 B、专属客户的目标受众精细画像：数字化目标受众 TA，校准客户目标受 众在互联网上的人口特征及兴趣所属。 C、客户官网流量监控及优化：监测官网流量及官网人群数据，为优化官网 用户体验及提升转化提供数据支持；同时，收集官网人群数据分析，为 TA 校验提供数据支持；并可将官网数据用于重定向精准营销。 D、客户各营销效果监控及优化：整合监测及评估各推广渠道的效果，评析 每个渠道或媒介组成等广告推广带来的 ROI，为更好的评估指导投入产出提供决策数据。 E、客户独有电商分析及智能推荐：结合电商业务，提供电商站内外的数据监控，并基于人群受众数据，为电商为用户