能源化工策略日报（甲醇、PVC）：短期两品种维持震荡格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-09-18 短期两品种维持震荡格局 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开1951，日内震荡为主，尾盘收于1943，涨1.09%，成交344万手，继续减仓至65万手；夜盘开1940，收于1945，涨0.00%；PVC 主力日内高开低走，尾盘收于4960，跌0.20%，成交0.5万手，持仓2.3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场部分地区小幅调涨，包括江苏、浙江、鲁南、两广地区上涨10-50元/吨，甘肃补跌30元/吨，目前河北报1780，江苏1920，鲁南1860，广东1950，内蒙1450；外盘CFR中国229.5（-0）美元/吨，CFR东南亚259.5（+5）美元/吨；（2）本周港口库存有所下降，江苏库存35.6（-3.4）万吨，广东库存10.6（-0.1）万吨，宁波库存15.5（-0.1）万吨，嘉兴库存10.2（-0）万吨；（3）周内甲醇开工上升5.0至67.7%，下游甲醛开工下降0.2%，二甲醚、醋酸、烯烃和DMF开工分别上升0.1%、1.0%、5.8%和1.8%。 PVC市场：（1）PVC企业对外报盘仍有回落，北方地区多让利销售，市场价变动不大，昨日PVC电石料华东维持5230-5300，华南5250-5320；（2）君正新厂区32万吨装置昨日恢复开车；山东信发60万吨装置正常生产，9月检修计划暂未正式确定；东岳PVC 12万吨置仍处于检修状态。 投资逻辑： 品种整体：短期甲醇市场以稳为主，下游继续按需采购，不过周内内蒙排库理想，内地企业库存也暂无压力，加上烯烃装置有采购计划，双节前不排除下游区域性补货，因此甲醇市场悲观情绪有所好转，短期或将在震荡区间内略偏强运行，但市场情绪依然受到股市和油价的牵制，投资者不宜过分乐观。PVC市场继续偏弱运行，目前下游需求较差，交投氛围越发趋弱，PVC产销及库存压力加大，同时原料电石价格继续下行，成本面难有支撑，预计PVC将延续偏弱震荡格局。 期现：甲醇期现价差为现货贴水23，后期价差平水为主。PVC期现价差为现货升水231，短期价差维持现货大幅升水格局。 跨期：MA 1-5价差在近月贴水25，后期维持远月小幅升水格局。PVC 1-5价差为贴水15，价差后期或以近强远弱格局为主。 投资建议： 甲醇、PVC观望为主，激进者甲醇长线可考虑轻仓多单。 风险提示： 油价、股市大幅波动，美联储议息会议。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月18日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/9/16 2015/9/17 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 8 -8 -16 江苏-MA01 -17 -23 -6 山东-MA01 63 67 4 内蒙-MA01 23 7 -16 跨期价差 MA01-MA05 -29 -25 4 MA05-MA09 118 -18 -136 MA09-MA01 -89 43 132 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1655 1514 -141 PP05-MA05 1348 1250 -98 PP09-MA09 2166 1003 -1163 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月18日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -200 %0%200 %400 %600 %800 %100 0%120 0%140 0%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8201 5/0 5/2 2201 5/0 6/0 5201 5/0 6/1 9201 5/0 7/0 3201 5/0 7/1 7201 5/0 7/3 1201 5/0 8/1 4201 5/0 8/2 8201 5/0 9/1 1仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4河北河南山东(南）内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0