天然橡胶期货周报：沪胶反弹力度有限

2015年9月13日 1 / 22 华泰期货研究所 陈莉 020-22371300 更多资讯请关注：www.htgwf.com 华泰期货|天然橡胶周报 2015-09-13 2015-09-13 沪胶反弹力度有限 涨跌幅预期 >10% 大幅上涨 [5%,10%] 显著上涨 [3%,5%] 小幅上涨 ±[3%,10%] 宽幅振荡 [-3%,3%] 横盘整理 [-5%,-3%] 小幅下跌 [-10%,-5%] 显著下跌 <-10% 大幅下跌 报告摘要 上周沪胶小幅反弹为主，主要是受周边氛围向好的影响，同时国内加大财政刺激政策，使得市场预期下游消费有好转，支撑沪胶价格向上，但幅度有限，主要是受制于沪胶本身疲弱的基本面影响。 国内交易所总库存截止上周末194946吨（+1280），库存保持持续增加态势；期货仓单量158280吨（+54800），仓单量也是保持持续增加态势，对期货价格形成持续的压力。青岛保税区的库存截至8月31号为14.67万吨(+1.66)，较上月底增长13%，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。日本港口的橡胶库存截止8月20日的库存较继续下降，主要是天气的因素，使得产量有所减少。 受期价的拖累上周国内现货市场价格受期货价格的拉动，开始止跌企稳。泰国原料价格呈现持续上升的趋势，基本恢复到前一周末的价格水平。整体现货市场价格有所回暖。但鉴于目前国外主要产区都还在割胶季节，后期原料价格依然难企稳。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差开始扩大，主要是原油的弱势拖累顺丁及丁苯的价格，而天胶现货正好反弹，使得两者的价差扩大，前期的缩小趋势暂时得到缓解。短期依然不看好原油走势，后期原油的弱势还将对沪胶有拖累。 下游轮胎开工率方面，截止9月11日，全钢胎企业开工率65.06%（-0.94%），半钢胎企业开工率61.71%（-4.66%），上周的半钢胎的开工率下跌更明显，从数据来看，阅兵期间因为环保的要求关闭的产能暂时还没重启，且开工率还在持续下滑，说明轮胎厂的生产积极性在持续下降；从同比的情况来看，目前的开工率水平已经低于去年同期水平，且还在恶化的趋势过程中。上周四中汽协公布了国内8 月汽车销量同比下跌 3%至 166.45 万辆， 8 月汽车产量 156.97 万辆。 1-8 月乘用车销量同比增长 2.6%至 1278 万辆。从数据来看，汽车产量较上月有所回升，但相比上半年的月均水平，还是明显在下降；而汽车销量还在下滑，跌幅有所缩窄。6月12日美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段。人民币贬值之后看是否能对轮胎企业的出口起到一定的提振作用。 综合以上来看，天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，而交易所库存及仓单还在持续的增加， 7月之后增加的仓单将对1601合约继续施压。上周下游轮胎厂开工率继续下滑，依然没看到改善，重卡销售数据继续示弱，整体下游依然没看到亮点，沪胶将维持弱运行，建议关注反弹后的抛空机会。 华泰期货|天胶周报 2015年9月13日 2 / 22 本周酷图 轮胎开工率 日胶进口比价 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%全钢胎开工率半钢胎开工率 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%406080100120Jan-10Sep-10Jul-11Mar-12Dec-12Aug-13May-14Jan-15日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 青岛保税区库存 上期所库存 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15天然橡胶合成橡胶复合橡胶 050000100000150000200000250000050010001500200025003000200820092007201020112012201320142015 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 内外现货价差 复合胶与沪胶价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Aug-11Aug-12泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 华泰期货|天胶周报 2015年9月13日 3 / 22 宏观评述 国内方面： 上周国内公布了一系列8月份的经济数据。8月份宏观数据喜忧各半，其中工业增加值、固定资产投资增速略低于市场预期，在通胀带动下，名义消费弱势回升。从宏观经济观察指标如地产开工、货币投放增速来看，经济或在刺激政策的推动下，迎来大约一个季度的弱回升周期。中国8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速较7月份加快0.1个百分点，但不及6.5%的预期水平。市场认为工业增加值小幅回升并不意味着生产面回暖，工业生产下行压力依然较大。需求端内外承压，生产端受到阅兵停工冲击。与微观数据表现吻合，工业用电量、耗煤量、大宗商品价格等表现走弱。8月房地产投资到位资金同比增速从上月的2.8%回升至本月的3.6%，显示房地产融资问题持续得到改善。虽然1-8月房地产投资同比增速较1-7月回落0.8个百分点至3.5%，但随着房地产销售的持续回暖，房地产投资到位资金持续改善，将推动房地产投资企稳回升。在通胀带动下，8月份名义消费弱势回升。数据显示，中国8月社会消费品零售总额同比10.8%，好于预期并创出年内新高。不过国家统计局解读称，8月份社会消费品零售总额名义增速回升的一个重要因素是零售价格涨幅的扩大。如果扣除价格因素的影响，当月社会消费品零售总额实际增速与上月持平。 国外方面： 上周希腊数据显示，继7月CPI下滑2.2%之后，希腊8月CPI继续下滑1.5%，为连续第30个月处于通缩状态。薪资和养老金的缩减以及希腊经济的衰退，令希腊CPI承压。日本政府表示，受原油进口下滑以及日元贬值推动海外收入上涨的影响，日本7月经常帐盈余1.8万亿日元（151.4亿美元），同比增长4.5倍，为连续第13个月实现盈余。7月进口同比增长4.6%至6.5万亿日元，而出口同比下滑6.5%至6.7万亿日元。原油进口同比下滑24.6%，而液化天然气进口下滑40.7%。巴西8月通胀增速低于分析师预期，IPCA通胀指数由7月的0.62%降至0.22%，低于彭博调查中分析师预期的0.23%。在截至8月的12个月时间里，通胀率由7月的9.65%降至9.53%。国际评级机构标普公司将巴西主权信用评级从此前的BBB-下调至垃圾级别BB+，评级展望为负面。之后巴西央行表示将保持利率稳定，以对抗超过目标的通胀水平。在上周决定保持利率稳定之前，巴西央行已连续7次加息，目前利率水平为2006年来最高。 美国： 市场的目光主要集中在下周美联储加息与否的事件上。上周公布的数据显示，美国进口和出口价格均下滑至金融危机以来最低水平，不过就业数据表明其劳动力市场复苏强劲。美国劳工统计局数据显示，美国进口和出口价格均下滑至金融危机以来最低水平，其中进口价格同比下跌11.4%，为第13个月同比下跌。中国经济增长放缓是原因之一。作为美国最大的贸易伙伴，尽管中国消费者物价稳定，但是对出口价格产生影响的生产者价格指数多年来一直下跌，这令美国进口价格承压。美国劳工部数据显示，9月5日当周首次申请失业救济人数27.5万，与预期持平，低于此前一周的28.1万。首申救济金人数下降，再次印证美国就业持续企稳。美国7月JOLTS职位空缺575.3万，远超预期的530万，创纪录新高，6月数值从524.9万修正为532.3万。近来一系列经济数据都表明，美国劳动力市场强劲复苏，在逐渐走向充分就业。 华泰期货|天胶周报 2015年9月13日 4 / 22 美联储是否加息仍然不确定，但是这不仅仅因为失业率比美联储目标低0.5%，通胀不及目标。Business Insider文章称，把危机时代的政策立场转变为“情况稍微缓和”的政策立场，美联储应该不会引发市场剧烈波动。况且，美联储一直声称，一旦决定行动， 它们的加息幅度也不大。阻碍美联储加息的因素恰恰就是导致市场不稳定的因素，市场不稳定又导致美联储不愿加息。市场之前担忧美联储使自己陷入“绝境”，并且永远出不来。 本周橡胶行业要闻 下半年我国轮胎产业将承受多重压力，形势不容乐观 2015年我国轮胎行业遭遇了新世纪以来最困难时期，轮胎行业主要指标全线变绿，产量、销售收入、出口、利润均出现较大幅度下降，库存同比相对提高，轮胎投资降至历史最低。下半年随着我国复合胶新标准的实施以及美国对半钢胎双反的落地，我国轮胎行业将承受多重压力，形势更是不容乐观。 从中国橡胶工业协会轮胎分会对44家主要轮胎企业统计数据显示，上半年销售收入达到791.2亿元，同比下降13.61%。轮胎总产量1.773亿套，同比下降6.17%。从轮胎产量及销售收入下降的情况看，内资企业比外资企业更为严重。内资企业轮胎产量下降幅度达7.7%，外资企业轮胎产量下降3.4%。内资企业轮胎销售额下降15.6%，外资企业轮胎销售额下降8.4%。 上半年企业生产负荷明显降低，全钢胎开工率约为61%，同比下滑10个百分点;半钢胎开工率约为67%，同比下滑13个百分点。由此导致全钢胎总产量同比下降5.89%，至4468.6万条;半钢胎总产量同比下降13.34%，至1.422亿条。 出口量及出口交货值无一例外双双下降，这在我国轮胎行业内尚属首次发生。上半年轮胎出口量4052万套，同比下降6.38%，出口交货值下降276.7亿美元，大幅下降15.08%。出口量占我国轮胎总量的43%，出口交货值占总销售收入的35%，出口比重相对较大。 唯一一个升高的指标是库存。44家轮胎企业总库存货值高达173.94亿元，比去