www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●航天装备 2017年3月2日 [table_main] 公司点评报告模板 业绩增长符合预期 公司发展有望再上台阶 航天电子（600879.SH） 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 公司发布2016年年报：公司营收115.48亿元，同比增长4.94%，归母净利润4.78亿元，同比增长25.30%，扣非归母净利润3.82亿，同比增长60%，EPS为0.399元。公司拟10股转增10股。 2．我们的分析与判断 （一）业绩增速大幅高于收入增速，盈利能力提升 2016年公司营收115.48亿元，同比增长4.94%，归母净利润4.78亿元，同比增长25.30%，基本符合预期。业绩增速显著高于收入增速，净利率由4.05%提升至4.38%，盈利能力明显提升。此外，公司扣非归母净利润增长60%，经营质量大幅提升。 （二）重组和配套融资顺利实施，公司发展上台阶 2016年，公司顺利完成发行股份购买资产实施工作，共置入惯性导航类及电线电缆类资产30.14 亿元，增强了公司的核心竞争力。2017年初，公司成功募集配套资金22.58亿元，为公司可持续发展提供了有力支持。本次交易完成后，公司拥有测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航、电线电缆五大业务板块以及无人机和精确制导炸弹两大总体业务，形成了军品与民品业务并行的格局，未来发展有望再上台阶。 （三）航天技术应用产业有望实现跨越式发展 公司运用航天电子优势专业技术在卫星应用、信息技术、环保产业、智能制造、智能电网、安防等领域开展军民融合技术创新研究，目前已形成了北斗导航系列产品、物联网、空气监测治理系统、 MEMS 智能传感器、光纤传感器、光纤电流/电压互感器、太赫兹成像安检仪等一批航天技术转化应用产品，未来将推动公司“十三五”期间军民融合的跨越式发展。 （四）公司持续受益于航天九院的资产证券化进程 航天九院目前整体体量和未来的资产证券化空间仍较大，并有望较快实现整体上市。公司作为九院唯一上市平台，仍将持续受益。 3．投资建议 不考虑外延，预计公司2017年和2018年归母净利润分别为5.4亿元和5.95亿，EPS约为0.397元和0.438亿元。当前股价对应PE为43x和39x。公司估值优势明显，总体产品和军民融合发展空间较大，维持推荐评级。 风险提示：军民融合发展低于预期；资产证券化进程不及预期 分析师 鞠厚林 ：010-66568946 ：juhoulin@chinastock.com.cn 执业资格证书编号：S0130511010007 傅楚雄 ：010-83574171 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 执业资格证书编号：S0130515010001 李良 ：010-66568330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 执业资格证书编号：S0130515090001 市场数据 2017/3/2 A股收盘价(元) 17.11 A股一年内最高价(元) 18.00 A股一年内最低价(元) 12.34 上证指数 3230.03 市盈率（2017） 43.10 总股本（万股） 135963.56 实际流通A股(万股) 79785.40 限售的流通A股(万股) 56178.17 流通A股市值(亿元) 136.51 相对上证指数表现图 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/21/22/23/2航天电子上证指数 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 公司点评/航天装备 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 鞠厚林、傅楚雄、李良，军工行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： A股：中航动力（600893.SH）、中国卫星（600118.SH）、中航电子（600372.SH）、中航重机（600765.SH）、航天动力（600343.SH）、中航飞机（000768.SZ）、中航机电（002013.SZ）、航天电子（600879.SH）、航天科技（000901.SZ）、中航光电（002179.SZ）、光电股份（600184.SH）、国睿科技（600562.SH）、航天通信（600677.SH）、中国重工（601989.SH）、中国动力（600482.SH）、成飞集成（002190.SZ）等。 公司点评/航天装备 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 截至本证券研究报告发布之日，本公司持有本篇报告涉及之上市公司的股份达到或超过其已发行股份的1%，特此提醒投资人注意。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn