9月份白糖期货投资策略报告：新旧榨季交替，流通食糖减少利于价格上行

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22116881 E-mail: zoxahg@139.com 从业编号：F0285615 要点： ■ISO上调2014/15年度糖供应过剩量预估至337万吨，之前预估为222万吨。预期2015/16年度全球糖供给将短缺249万吨，结束连续五年的过剩 ■美联储一旦正式加息，美元指数或震荡走弱，美糖减轻上涨压力，或为糖市牛市的来临奠定一个基础 ■2014/15 榨季我国食糖期末库存展望为1059.5万吨，库存消费比70%，目前国家储备642万吨，地方储备50万吨，预计国家年末将抛储。15/16期末库存展望为672.5万吨，库存消费比42% ■预计15/16年度国内食糖产量迅速降至920万吨;消费量方面，维持维持2015/16年度国内白糖需求预期1580万吨 ■预计9月份维持震荡偏强的可能性较大，关注逢低做多机会 ■建议前期中长线多单可以继续持有，回落仍可加仓介入。如果上涨行情超出预期，可以提前获利减仓离场。短线可以考虑逢低买入做多，低吸高平 第一部分 行情回顾 2015年8月，郑糖在6、7月份调整的基础上，探底回抽。从主力合约SR1601的月k线图看，8月收出一根长下影线的小阴线，说明下调开始受到支撑。当月SR1601共下跌85元/吨或1.60％，收于5234元/吨。请参看图定期报告·豆类 周报 商品研究报告 月报 2015-8-31星期一 新旧榨季交替，流通食糖减少利于价格上行 ——9月份白糖期货投资策略报告 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 www.hlqh.com 1。 图1：郑糖SR1601合约月线图 图2：广西糖网中国食糖指数图 数据来源：博易大师 华联期货研究所 数据来源：广西糖网 华联期货研究所 现货方面， 8月份我国白糖现货价格也小幅回落。2015年8月28日中国食糖指数现货价格为5001元/吨，而7月31日现货价格为5045元/吨，8月份共下跌44元/吨，幅度0.87%。请参看图2绿色线图。 外盘方面，根据广西糖网的原糖价格指数，2015年8月28日原糖价格为11.48美分/磅，而7月31日为11.65美分/磅，7月份共下跌1.46%，也出现下跌走势，而且当月数度创6年半来新低。请参看图2蓝色线图。 第二部分 全球食糖市场形势分析 一、2014/2015榨季全球供需展望：全球糖供应过剩量预估增加 8月20日，ISO上调2014/15年度糖供应过剩量预估至337万吨，之前预估为222万吨。 二、2015/2016榨季全球供需及各主产国产量展望 8月20日，国际糖业组织(ISO)预期2015/16年度全球糖供给将短缺249万吨，结束连续五年的过剩。ISO在季度报告中称实货糖供应料不会短缺。ISO称：“统计的预估短缺量不会显著削减过去五年积累的大量库存。全球2015/16年度糖产量预计减少1.1%至1.7091亿吨，上一年度为1.7275亿 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 www.hlqh.com 吨，消费量预计增加2.4%至1.7340亿吨，高于上一年度的1.6939亿吨。库存与消费比预计自50.7%降至48.1%。但ISO称，该水准远高于开始出现供应过剩的第一个年度，2010/11年度的41.1%。ISO表示，该预估是基于适中的天气条件得出的，厄尔尼诺的影响仍难以预计。天气条件将限制全球糖产量，泰国和印度已经受到干旱影响，而南美可能出现强降雨和洪涝。各国产量预计情况如下： 巴西：8月25日，据糖及乙醇咨询公司Datagro预计，巴西中南部2015/16年度甘蔗压榨量料为6.046亿吨，略高于7月预估的5.91亿吨。Datagro在一会议上表示，今年早些时候甘蔗产区的大部分地区降雨量高于均值，有助于作物生长。中南部甘蔗总产量增长了7.4%。Datagro称，2015/16年度中南部糖产量预计为3140万吨，高于7月预估的3070万吨；预计乙醇产量达282亿公升，高于7月预估的278亿公升。近来中南部地区的降雨活动停止，糖厂得以提高压榨量，弥补年初加工量较少的损失。 印度：7月26日，印度糖厂协会在声明中初步预估，印度糖产量料连续第六年过剩，尽管主产区降雨飘忽不定。印度是位居巴西之后的全球第二大产糖国。在10月1日开始的2015/16年度，印度糖产量料为2800万吨，而国内需求约为2500万吨。当前年度该国糖产量料为2830万吨。产量过剩打压印度国内糖价，给债务缠身的糖厂带来更多亏损，刺激该国维持出口以降低不断增加的库存。因甘蔗产区缺乏降雨，印度西部头号生产邦马邦糖产量预计减少7.6%，至970万吨。在北部第二大糖生产邦北方邦，糖产量预计增加3.5%，至735万吨。新榨季该国结转库存预计为1020万吨。协会称，下一年度的甘蔗种植面积预计保持在536万公顷不变。 泰国：据美国农业部驻曼谷办事处4月15日预测，2015/16年度，全 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 www.hlqh.com 球第二大食糖出口国泰国糖出口将飙升10%至880万吨。该部门在对下一年度的首个预测中表示，糖产量料同比增长3.9%至1,140万吨，支撑出口。该部门预计政府今年开始的农业发展计划将鼓励甘蔗种植。商品集团Green Pool上月预估，泰国产量为1,160万吨。 欧盟：法国农业部在一份报告中称，在2014/15年度产量创下纪录高位后，欧盟2015年甜菜种植面积料下降。报告称，德国、意大利及波兰2015年甜菜种植面积可能减少15%-20%。欧盟甜菜播种面积可能减少逾10%-12%，法国甜菜种植面积料下降约5%。欧盟2014/15年度糖产量预估为1918万吨，其中包括620万吨配额外产量；前一年度糖产量为1673万吨，其中包括390万吨配额外产量。这样15/16榨季欧盟的食糖产量将可能下降。 三、美联储加息对糖市影响分析：或为全球糖市转牛奠定基础 作为全球主要产糖国，同时也是主要的食糖进口国，中国食糖的需求增加与否已经密切牵涉到国际市场。我们可以清楚的看到，从2008年开始，中国的食糖进口量就一直在增加，2013年，中国就进口了454.59万吨的食糖，为消化世界过剩食糖献出了一臂之力，虽然2014年在进口控制以及国内大幅增产的背景下只有350万吨的进口量。但是14/15榨季中国率先进入减产周期，14/15榨季中国产糖1055.6万吨，较13/14榨季下降了276.2万吨，而全国的食糖消费量则约有1500万吨左右，如此大的食糖缺口以及面对国内外如此大的价差，导致进口糖再次大量进口，2015年1-7月中国累计进口糖约280万吨，同比增长113万吨，增幅68%，全年的进口量或在400-450万吨。并且由于15/16榨季广西、广东以及海南大面积减少种植甘蔗，因此全国食糖产量将继续减少，市场预计广西产糖量将在550万吨左右，全国产 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 12 www.hlqh.com 糖量或将在900万吨左右。面对国内巨大的需求与产量，下一年进口糖或继续增加，这也有利于减少国际库存量。 从供应端上看，在美联储加息的前几年，全球的期末库存多是从高位下调为主，而当美联储加息时，美糖价格上涨，全球的食糖产量也逐渐增加，导致期末库存不断增加。近几年面对着庞大的期末库存量，美糖近期创下了自2008年来的低位。而从上面的分析，巴西以及印度由于近几年的低糖价已经影响了国内糖企的生产积极性，而中国国内率先开启的减产周期也为减少全球期末库存起到积极的意义。因此从上面的分析看，由于商品金融属性把糖价打压过低，过低的糖价让主产国减少糖产量，库存下降，而当美联储正式加息后，食糖逐渐消除金融属性泡沫，回归其商品属性（即食糖的供需面），商品属性成为原糖涨跌的主要因素。美联储盛传今年加息已久，目前美糖由于巴西雷亚尔、印度卢比、泰铢一直在贬值，汇率问题令投资者对美糖非常悲观，不过从历史上看，美联储一旦正式加息，美元指数或震荡走弱，美糖减轻上涨压力，为回暖提供条件。一旦美糖企稳反弹，国内糖市与国外糖市内外背离的状况得到解决，或为糖市牛市的来临奠定一个基础。 第三部分 中国食糖市场形势分析 一、2014/15榨季供需分析：我国食糖大幅减产，供需基本平衡 2014/15年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖105