有色金属策略日报（铜）：中国央行双降 推动铜价低位回升

中信期货研究|有色金属策略日报（铜 中国央行双降 推动铜价低位回升策略摘要 周二亚市盘中，亚太各国股市仍然低迷点大关，晚间中国央行8月25日宣布下调存款准备金率和一年期贷款基准利率其中，金融机构一年期贷款基准利率下调准利率下调0.25个百分点至1.75%。中国央行一定鼓舞。铜价受此消息提振，隔夜出现明显涨幅5056美元/吨。 沪铜方面，隔夜虽然双降之后，美元兑离岸人民币出现显著走高至线，由于市场对人民币汇率继续贬值压力有所预期一步的走高，1510/LME继续在7.8上方运行若进口商锁汇之后正套锁定比价报关进口人民币即期汇率6.4124计算，进口盈利在走高，最新报105-115美元/吨。 消息面显示，有业内人士称江西铜业10%，此举将令贵溪冶炼厂的精炼铜月产量减少约年内还未检修，原本计划在3季度末4季度安排检修息中10%的减产包含了检修影响，则实际效应减弱完成其年内计划产量。 库存方面，伦铜库存虽依然运行在35销仓单出现大幅度攀升，从8月中旬最低不到吨，显示后期LME库存增长将减慢，或存在回落空间个位数上升至15.01%，随着注销仓单比例的提升且升水明显扩大，目前最新报28美元/吨 整体来看，近期市场情绪依然围绕宏观市场央行双降提振了外围市场情绪，但从最新收盘情况来看美股未能延续双降高开局面，收盘再现下跌。而国内市场整体处于偏弱状态全提振，抛压依然严重。在此情况下，市场情绪依然偏弱存在，虽然铜价已一定程度显示出对于股市下挫以及宏观走弱的抗跌走势在宏观因素未出现根本性改观的情况下，操作上若日内中国A股对双降反应有限，单可继续控制仓位持有。沪铜方面，谨慎投资者可先保持观望 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：朱文君 021-61017300zhuwenjun从业资格号 郑琼香 0755-23993742zhengqx从业资格号投资咨询 吴锴 0755-83212742wukai@citicsf.com从业资格号投资咨询号 铜） 推动铜价低位回升 亚太各国股市仍然低迷，上证指数续跌超过7%，跌破了3000日宣布下调存款准备金率和一年期贷款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%。一年期存款基中国央行“双降”，使欧洲和美国股市受到隔夜出现明显涨幅，伦铜收盘上涨106美元至美元兑离岸人民币出现显著走高至6.51一由于市场对人民币汇率继续贬值压力有所预期，故隔夜沪伦比值未出现进上方运行。由于近期沪伦比值的快速攀升，若进口商锁汇之后正套锁定比价报关进口，存在明显利润空间。周二日间，以进口盈利在500元/吨以上。故洋山铜溢价继续江西铜业贵溪冶炼厂将在未来四个月减产约将令贵溪冶炼厂的精炼铜月产量减少约10000吨。由于贵溪冶炼厂季度安排检修，将影响一定产量。若消则实际效应减弱，贵溪冶炼厂年内依然可以35万吨上方的高位，但需注意，近期注月中旬最低不到1.5万吨，目前已攀升至近5.4万或存在回落空间。而注销仓单比例更是从单比例的提升，LME0-3重回升水结构，并吨。 近期市场情绪依然围绕宏观市场，包含股市等走势。虽然隔夜但从最新收盘情况来看美股未能延续双降高开而国内市场整体处于偏弱状态，信心较难由央行双降完市场情绪依然偏弱，对于中国消费依然虽然铜价已一定程度显示出对于股市下挫以及宏观走弱的抗跌走势，但，沪铜临近4万关口将继续出现承压。，出现冲高回落等弱势效应，则LME空谨慎投资者可先保持观望。 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 83212742 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 2015-08-26 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年8月26日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报贴水 50 元/吨至升水 10 元/吨，平水铜成交价格 39020元/吨-39140 元/吨，升水铜成交价格 39060 元/吨-39200 元/吨。沪期铜延续夜盘回升走势，持货商逢高换现意愿增加，市场供应充足，虽早盘持货商仍欲挺价报升水，但平水铜率先大幅调价之后，好铜升水难以保持坚挺快速回落，至第二交易时段收盘好铜已现平水甚至贴水报价，主流报贴水 10 元/吨-升水 10 元/吨，平水铜报贴水 50 元/吨-贴水 30 元/吨，月末票据因素仍使同品牌间维持 20 元/吨价差；在市场全线贴水下成交稍有改善，午后随着盘面回落吸引部分中间商入市，持货商报升水与早间持平，并未见进一步扩大，整体成交 38600-38960 元/吨，而整体下游观望情绪浓厚，入市意愿较低，交投仍局限于贸易商之间。 (2) 据了一名业内管理人士称，江西铜业贵溪冶炼厂将在未来四个月减产约 10%。“如果铜价进一步下跌，(他们)将继续减产，”上述管理人士称。他还表示，此举将令贵溪冶炼厂的精炼铜月产量减少约 10，000 吨。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年8月26日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 39180 660 上海现货 39055 635 广东现货 39200 650 上海物贸升贴水 -25 -15 洋山港升贴水 110 2.5 CIF提单平均升水 105 5 LME铜升贴水（0-3） 18.5 9.75 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/08/25 355550 575 1225 301850 53700 较前日变动 -650 -2075 950 -1550 900 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/08/24 数量 2015/08/25 数量 第一 柔佛 73650 柔佛 73650 第二 新奥尔良 73175 新奥尔良 73250 第三 鹿特丹 55300 鹿特丹 55300 资料来源：Wind中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/11/142014/12/252015/02/042015/03/172015/04/272015/06/072015/07/18上海物贸现货升水-40-200204060801002014/11/112014/12/122015/01/122015/02/122015/03/152015/04/152015/05/162015/06/162015/07/172015/08/17LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年8月26日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 355550 -650 900 欧洲 96125 -625 300 亚洲 186075 -100 600 北美洲 73350 75 0 安特卫普 22725 -625 -625 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 21100 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13100 -500 700 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 8000 0 0 柔佛 73650 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 73250 75 0 巴生港 27825 500 0 鹿特丹 55300 0 0 新加坡 32425 -100 -100 圣路易斯 75 0 0 的里雅斯特 9875 0 925 弗利辛恩 7375 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 224.70 231.90 224.20 230.30 70442 35754 33669 500 资料来源：Wind中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年8月26日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 370003750038000385003900039500400001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/08/252015/08/242015/08/212015/08/20-20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 1/22/33/44/55/66/72015/08/252015/08/24 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年8月26日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独