www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司研究报告 ● 机械军工行业 2015年8月24日 打造年产百亿机器人领军企业；专注特种机器人/服务机器人/医疗机器人 GQY视讯（300076.SZ） 暂不评级 首次覆盖 投资要点： 1．事件 公司发布半年报，实现营业收入9737 万元，同比下降31%；净利润为657 万元，同比下降61%；扣非业绩同比下降44%；EPS为0.03元。 2．我们的分析与判断 （一）主营大屏拼接屏显示系统、智能机器人 公司传统主业大屏拼接显示系统有所下滑，大力进军智能机器人产业，形成大屏拼接屏显示系统、智能机器人并重的产业模式，未来可能以智能机器人产业为主。 受部分大屏拼接订单延期实施和子公司剥离的影响，2015H1销售收入和净利润同比均有所下滑。上半年公司的订单仍充足，预计公司传统主业将保持平稳发展。公司之前预算2015年营业收入30646万元，同比增长16%，净利润3153万元，同比增长61%。 （二）拟更名体现“智能机器人主营业务特征” 公司于2015年7月28日发布拟变更公司名称公告，拟更名“GQY**”以更好的反映公司未来整体战略转型及智能机器人产业方面的布局。 自2014年初宣布转型三年规划以来，公司不断加码智能机器人业务的布局：①成立了全资的新纪元机器人子公司。②引进了技术团队首创“车载自平衡救护平台”试验机。③成立GQY投融资中心，设立投资子公司天尺投资密切关注外延扩张标的。④与新世纪机器人展开合作，总经销移动警务平台产品等。 目前公司账面现金超过6亿元，我们认为公司未来不排除通过外延并购加码智能机器人业务的可能性。 （三）智能机器人技术储备充分，新品加速落地 目前公司技术储备充足，通过与海外团队、高等院校、研究所强强联合，拥有了机器人在：①智能机器人驱动机构；②低压伺服驱动器；③惯性传感器技术；④多轴机器人的运动规划及其控制；⑤机器人的导航和定位；⑥基于物联网云机器人平台等机器人产业的核心技术。 车载自平衡救护平台为主的特种机器人产品样机有望下半年推出。公司于2014年8月15日投资设立了特种机器人全资子公司上海新纪元机器人有限公司，重点开展车载自平衡救护平台的研发、生产和 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 ：（8610）6656 8477 ：wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050002 特此鸣谢 李辰 ：（8621）2025 7807 ：lichen_yj@chinastock.com.cn 贺泽安 ：（0755）2391 3136 ：hezean@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2015.8.21 A股收盘价(元) 24.80 A股一年内最高价(元) 41.30 A股一年内最低价(元) 12.60 上证指数 3507.74 市净率 4.93 总股本（亿股） 2.12 实际流通A股（亿股） 1.71 总市值(亿元) 52.58 流通A股市值(亿元) 44.59 《智能装备行业：工业机器人行业需求、景气、催化剂将不断超预期》 2014-6-20 《机械军工行业2015年中期策略：转型、改革、创新——聚焦中国制造2025、军民融合、国企改革3大主题》 2015-07-06 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 和销售，其主要机器人项目为“车载自平衡救护平台首样机研发”。这一产品运用了新型并联机器人技术平台、感知技术、人机交互技术等服务机器人的关键技术，能够主动抵消路面颠簸、车体摇晃、车体加减速等惯性运动的影响，保障医护人员对救护车上的危重病员进行简单救护，避免转运途中的二次伤害，该产品样机将于2015年下半年推出。 服务机器人产业方面，公司主要机器人项目依然为“车载自平衡救护平台首样机研发”，在通过与上海交通大学机械与动力工程学院高峰教授团队全面合作后，公司在已有自平衡两轮代步机器人核心技术（包括并联机器人机构、惯性传感器、伺服控制、自平衡控制）的基础上，围绕特种机器人核心技术包括并联机器人设计、移动平台、感知系统和控制系统，并以车载自平衡救护平台为主要开发目标，全面开展特种机器人产品和技术的研发。 （四）革新销售模式，下半年机器人业务有望贡献更多业绩 移动警务平台系列产品销售代理方面，2014年，GQY视讯与关联方新世纪机器人签订了业务合作协议，逐步展开移动警务平台产品的代理销售活动。2015年上半年，公司移动警务平台系列实现营业收入388万元，毛利率达到51%。 2015年7月，公司与浙江通商融资租赁有限公司签订了《采购合同》，浙江通商因主营业务需要，向公司采购“防恐机器人”智能单警和移动警务平台产品共1000 台整，合同总额为6500 万元人民币。预计将对公司2015 年下半年业绩起到促进作用。 （五）持股5%以上股东姚国际：承诺未来6-12月股价不到50元不减持 公司于于2015 年7 月16 日收到公司持股5%以上股东姚国际先生的《关于增持承诺不减持公司股票的函》。基于对公司转型成为国际领先的智能机器人公司的发展战略充满信心，姚国际于从2015 年6月29 日、6 月30 日、7 月1 日以及7 月15 日持续增持257万股，并根据市场情况未来不排除继续增持。 姚国际承诺自2015 年7 月16 日起，未来6个月内将不减持本人所持有的公司股份；未来6-12月间，若公司股票价格未达到50 元的，将不减持本人所持有的公司股份；未来12-24月间，若公司股票价格未达到80 元的，将不减持本人所持有的公司股份。 截止2015 年7 月15 日，姚国际先生通过普通证券帐户持有公司股份257万股，占公司总股本的1.21%；通过中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有公司股份10618888 股，占公司总股本的5.01%；合计持有公司股份1318888 股，占公司总股本的6.22%，为公司持股5%以上的股东。 根据公司公告：姚国际因看好公司未来的发展前景及智能机器人产业的成长空间，在2015 年4 月7 日至2015 年5 月21 日间通过中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户以集中交易方式增持公司股份10618888 股，占股份总额的5.01%，具体情况如下：2015 年4 月7 日至4 月30 日间买入7488800 股，增持价格区间为17.99 元至21.06 元，2015 年5 月4 日至5 月21 日间买入3130088 股，增持价格区间为18.01 至26.16 元。 我们关注到，中源协和细胞基因工程股份有限公司（600645）在GQY视讯的2015 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 年中报中，成为GQY视讯的第四大流通股东，持股208万股，占总股本的0.98%。 我们同时关注到，上市公司中源协和（600645）曾于2015年5月5日收到姚国际先生自愿向公司赠与的人民币100万元，专项用于公司在新一代CAR-T免疫细胞治疗技术领域的研发费用支出。中源协和（600645）2014年年报显示，2014年末，姚国际持有中源协和507万股，占股比为1.44%，是中源协和第四大流通股东，而且是前十大流通股东中惟一的个人投资者，持有市值约为2亿元。 （六）中国将成机器人最大市场，服务机器人市场前景看好 我国将成为机器人的最大市场，服务机器人市场前景看好。 国家《服务机器人科技发展“十二五”专项规划》指出：把服务机器人产业培育成我国未来战略性新兴产业。专项将重点围绕“一个目标，三项突破，四大任务”进行部署。四大任务是指重点发展公共安全机器人、医疗康复机器人、仿生机器人平台和模块化核心部件等。 全球服务机器人产业分为专业服务机器人（特种机器人）及个人和家庭服务机器人。 根据IFR的统计数据，专业服务机器人在2013年销售的总数21,000台，比2012年增加了4%，总销售额35.7亿美元。未来三年，预测累计销售数量约134,500台，销售额189亿美元。 个人和家庭服务机器人在2013年销售约有400万，比2012年增加了28%。销售额增加到17亿美元。未来三年，预测累计销售约3140万台，销售额110亿美元。 未来军用、农业、物流、医疗、移动平台、救援安防、导游、专业清洁等领域的服务机器人是未来市场主要需求类型。 3．投资建议 公司致力打造年产百亿智能机器人领军企业，专注于特种机器人、服务机器人、医疗机器人。公司市值52亿元，拥有现金6亿元。预计未来公司将通过内生、外延方式加码智能机器人业务。 我们看好智能机器人产业发展前景，将保持密切跟踪，暂不评级。 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录：GQY发展智能服务机器人的策略规划与实施进展（摘自公司中报） 一、GQY（2015-2019）产业规模预测 GQY视讯致力打造年产百亿智能机器人领军企业： 单位：亿元 二、GQY发展智能服务机器人策略与规划 宁波GQY 视讯股份有限公司《新产业2014年-2016年的发展战略规划》将智能服务型机器人作为重要的研发方向，加速市场开拓以适应未来人类生活对智能服务型机器人的爆发性需求。 在与科研院所进行技术研发协作、市场调研的基础上筹建特种机器人产业，新产业将从事服务机器人,医疗、救灾、军警机器人，自动化设备的研发、生产和销售。公司将以市场需求为导向，勇于创新，为我国科技强军、健康医疗、工业自动化、提高人民生活水平作出贡献。新产业关系公司未来格局，并使其成为GQY新的利润增长点。 GQY将以“让机器人越来越聪明”为主旨，全面推进： 1. 围绕转运和救援为主导的特种机器人 2. 关注代步和家政服务为主要方向的服务机器人 3. 落实健康医疗为目标的手术和康复方面的医疗机器人 三、GQY开发的智能服务机器人的核心技术 GQY充分整合集团在机器人领域耕耘多年的资源，包括核心技术、核心研发团队、强大的市场营销队伍。通过与海外团队、高等院校、研究所强强联合，我们拥有了机器人在：①智能机器人驱动机构；②低压伺服驱动器；③惯性传感器技术；④多轴机器人的运动规划及其控制；⑤机器人的导航和定位；⑥基于物联网云机器人平台等机器人产业的核心技术，形成以学术专家、博士、硕士、为核心的机器人研发团队。 ①智能机器人驱动机构 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 智能机器人的驱动机构通常分为串联和并联机构。 串联机构方面，GQY研发团队针对轮式行走机构的两轮、三轮和四轮开展深入研究，公司以两轮自平衡技术投资入股上海新世纪机器人有限公司，并已经形成批量产品：自平衡代步机器人。 并联机构方面，重载低频大位移的驱动机构与上海交通大学高峰教授合作，实现了多自由度的车载并联机器人平台，目前已经完成技术发布，正在进一步研发产品样机。 ②低压伺服驱动器 GQY通过近10年的技术积累，拥有了在移动智能机器人控制上使用的300-1500W低压伺服控制器技术和模块，该模块是移动智能机器人的核心部件。 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 双冗余伺服电机及控制技术 1000W低压伺服控制模块 ③惯性传感器技术 针对稳定平台的机器人行业应用，我们一直致力与惯性传感器的研究。研发了多种用于机器人的位姿检测的惯性传感器。该惯性传感器不仅满足GQY机器人配套使用，还可向机器人市场提供核心部件。 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅