宏观研究周报：美国经济数据向好难挡加息阻力，希腊政局不稳仍将掣肘欧元区经济

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 美国经济数据向好难挡加息阻力， 希腊政局丌稳仍将掣肘欧元区经济 宏观研究周报 (08.24-08.30) 投资要点：  上周美国经济数据表现总体上延续了前期的向好趋势，显示支撑经济增长的动能依然较强。但美国通胀的持续低迷令联储加息预期蒙上阴影。而受北美和中东供应增加的影响，近期油价持续走低，加上多国货币相继贬值，令包括美国在内的全球低通胀雪上加霜，联储加息进程更加扑朔迷离。  因担心中国经济收缩或将拖累全球经济陷入困境，同时希腊面临提前大选也增加了丌确定性，投资者纷纷撤离股市。上周三开始，全球股市普遍下跌，周五美欧股市均下跌3%左右，波动性指数VIX也创下2011年12月以来收盘新高。市场恐慌情绪加大令避险资产受到追棒，美债收益率继续下滑，黄金回升至一个多月高点；而德债收益率从三周低位反弹，因欧元区企业活动增长意外加速抑制了对德债避险的需求。另外，受中国经济萎缩及金融市场动荡的影响，加上7月FOMC议息会议纪要中联储对于加息态度的模棱两可，市场对于联储9月加息的信心受挫，美元指数跌落至94区间。  上周五公布的欧元区采购经理人指数数据显示，企业活动增长意外加速。随着希腊救助协议的达成，欧元区经济增长显现出较强的动能。而核心国德国经济的强劲复苏仍是该区经济增长的主要动力。  8月20日，希腊总理齐普拉斯在对全国发表电视演讲时称，将向希腊总统递交辞呈，要求尽快举行大选。提前举行大选，符合预期。这增加了希腊改革和政局的丌确定性。欧元区经济短期内仍将受到希腊局势丌稳定的干扰。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《内生需求仍弱，静待基建发力——中观行业观察》 2015-08-17 《美国数据向好支撑加息，欧元区复苏基础仍然较弱》 2015-08-17 《上下游未见好转，中游回暖预期强劲——中观行业观察》 2015-08-03 《联储加息预期巩固，希腊问题进展顺利，大宗商品持续低迷》 2015-07-28 《钢铁盈利显著走弱，水泥价格出现分化——中观行业观察》 2015-07-20 《货币政策一紧一松，美强欧弱走势延续》 2015-07-20 证券研究报告 宏观研究周报 2015年08月24日 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、美国经济数据总体向好，但通胀前景悲观及金融环境动荡令加息却步................................................................................. 3 1、美国经济数据总体向好，但通胀前景不甚乐观....................................................................................................................... 3 2、7月FOM C会议纪要显示9月加息信心不足........................................................................................................................... 4 3、金融市场风雨飘摇，加息再添阻力 ............................................................................................................................................. 4 二、欧元区经济景气程度回暖，但希腊提前大选加大不确定性 ....................................................................................................... 4 1、欧元区企业活动增长意外加速 ...................................................................................................................................................... 4 2、希腊提前大选加大不确定性 .......................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：7月美国成屋销售刷新八年多高点 .................................................................................................................................................. 3 图2：7月美国新屋开工数创新高，营建许可数环比下降................................................................................................................... 3 图3：8月美国NAHB房地产市场指数创九年多新高 .......................................................................................................................... 3 图4：8月15日美国当周初请失业金人数维持低位 .............................................................................................................................. 3 图5：7月美国CPI低位维稳 ........................................................................................................................................................................ 4 图6：油价持续走低......................................................................................................................................................................................... 4 图7：8月欧元区制造业PMI高于预期 ..................................................................................................................................................... 5 图8：8月欧元区服务业PMI回升 .............................................................................................................................................................. 5 图9：8月欧元区综合PM I回升 .................................................................................................................................................................. 5 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 一、美国经济数据总体向好，但通胀前景悲观及金融环境动荡令加息却步 1、美国经济数据总体向好，但通胀前景不甚乐观 上周美国经济数据表现总体上延续了前期的向好趋势，房地产市场复苏强劲，就业市场较为稳固，但区域性的制造业数据表现分化。 具体数据显示，在房地产市场，继6月成屋销售创2007年3月以来的最高值之后，美国7月成屋销售总数年化559万户，刷新了这一八年多高点。 7月美国新屋开工数增长0.2%，经季调后的年化总数为121万套，创下自2007年10月以来新高，好于预期的119万套。6月新屋开工数由原来的117万套上修至120万套。不过，7月营建许可数量环比下降16.3%，至112万套，但与去年同期相比仍增加7.5%。其中，独栋住宅营建许可数量下降1.9%，至67.9万套。 另外，8月衡量住宅建筑商信心的美国NAHB房地产市场指数较7月升1点至61，创下自2005年11月以来新高，好于预期的59。 图1：7月美国成屋销售刷新八年多高点 图2：7月美国新屋开工数创新高，营建许可数环比下降 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 图3：8月美国NAHB房地产市场指数创九年多新高 图4：8月15日美国当周初请失业金人数维持低位 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 就业市场方面，8月15日当周初请失业金数据虽略高于预期和前值，但仍处于历史低位，反映美国就业市场依旧稳固。 上周公布的区域性制造业数据表现分化，8月纽约州制造业指数创下自衰退以来新低，远逊预期。但未来六个月景气状况指数大幅回升。同时，8月美国费城联储制造业指数与上月相比温和上涨，亦高于预期，但仍处于年内低位。分项指数显示，就业指数和平均雇员一周工作时间上升推动了制造业指数的温和上升，但物价指数和新订单指数大幅下跌限制了制造业指数的涨幅。 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.002011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-04美国:成屋销售:折年数美国:成屋销售:环比(右)-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.00500.001,000.001,500.002014-042014-052014-062014-072014-082014