石油开采行业研究：每周油记：加拿大油气投资（一）并购与中国机遇

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 89 每周油记：加拿大油气投资（一）并购与中国机遇 石油开采行业研究 2015年08月24日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031每周油记：加拿大油气投资（一）并购与中国机遇 2015年第34周周报 2015年08月24日  加拿大油气资源丰富，但生产和投资均严重依赖美国市场，有强烈的意愿寻找亚洲的合作伙伴。然而加拿大的基础设施建设、包括管道、港口、铁路和出口专用设施，仍需要旷日持久的努力。  加拿大以油砂开采为代表的非常规油气开采技术、LNG出口政策的倾斜以及其政府对待中国投资较为友好公平的态度，吸引了不少中国资本在加拿大积极进行兼并收购；甚至可以说，加拿大市场的油气资产是中国资本最为青睐的并购标的。根据彭博智库（BI）数据，自08年1季度至今，加拿大的油气产业链（包括上游勘探及生产、中游配套设施建设及运营和下游炼油）合计发生2118笔并购案，合计交易金额达到2934.62亿美元。中国及中国香港企业是继美国之后名列第二的买家，共完成400亿美元的并购交易，占合计交易金额比达26.7%，占中国过去八年在全球范围内发生的并购交易金额的27.9%；高于整个欧洲录得的347亿美元。而同期在美国市场，中国及中国香港买家仅完成322亿美元的并购交易，占美国市场交易金额的比例仅为2.75%。  有别于主流的加拿大油气投资方式——93%的加拿大油气并购以5亿美元以下的小型并购为主——中国在加拿大的投资主要体现为：笔数少，但单笔金额大。中国买家合计支付交易金额占全年交易金额之比分别达到27.7%、4.4%、12.4%、14.1%、30.2%、1.4%、2.2%和12.1%。特别是08年、10年11、11年及12年其占当年投资比例之大，很大程度上带动了整个加拿大油气并购市场当年的表现。以中石化、中石油、中海油及延长石油为代表的央企并购案，占到国内企业在加拿大并购交易金额的超过90%；余下的10%则主要由上市民营企业主导。  在接下来几周的每周油记中，我们将从上游油气资源并购、中游基础设施投资及下游炼油及化工投资等三方面逐一分析在油价长期低于50美元成为“新常态”的当下，加拿大油气产业链上中国企业所面临的并购投资机遇及挑战。  风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 石油开采相对于原油价格表现 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 63081257 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 63081086 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 63081390 邮 箱：taoyixue@cindasc.com -100%-50%0%50%100%150%200%250%14-0814-0914-1014-1114-1215-0115-0215-0315-0415-0515-0615-07石油化工(证监会)指数沪深300WTI原油期货结算价 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 目 录 一、加拿大油气投资（一）并购与中国机遇 ................................................................................... 3 二、EIA周报数据分析 ....................................................................................................................... 8 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 8 2、产销数据分析 .......................................................................................................... 10 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 13 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 16 图 目 录 图表 1：加拿大各类原油产量情况及预测（千桶/日） ........................................................... 3 图表 2：加拿大天然气的消费路径（十亿立方英尺/日） ........................................................ 4 图表 3：悲观预期下加拿大天然气产量情况及预期（十亿立方英尺/日） ............................... 5 图表 4：乐观预期下加拿大天然气产量情况及预期（十亿立方英尺/日） ............................... 5 图表 5：08年至今加拿大境内油气产业链并购交易情况及中国交易占比（百万美元，%） .. 5 图表 6：08年-15年中国及中国香港于加拿大进行的并购交易情况（百万美元） ................. 6 图表 7：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 8 图表 8：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 8 图表 9：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 8 图表 10：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 9 图表 11：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ..................................................................... 9 图表 12：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ............... 9 图表 13：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ............................................................ 10 图表 14：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................. 10 图表 15：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 ............................................................... 10 图表 16：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ........................................................... 11 图表 17：2004年至今美国生产消费柴汽比 ........................................................................ 11 图表 18：美国汽柴油进出口状况 ........................................................................................ 12 图表 19：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................. 12 图表 20：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 13 图表 21：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 13 图表 22：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 14 图表 23：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 14 图表 24：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 14 图表 25：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 15 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 一、加拿大油气投资（一）并购与中国机遇 作为世界第五大能源生产国，加拿大的能源产量仅次于中国、美国俄罗斯及沙特，并因其油气市场的成熟化及规模化，成为油气并购交易的热土。 根据加拿大石油生产商协会（CAPP）15年初发布的原油储量报告，截止14年底，加拿大探明原油储量为1730亿桶，居世界第三位。与世界其他产油国不尽相同，加拿大未来原油产量增长将有97%来自其位于西部阿尔伯塔省的油砂资源，该地区已探明油砂储量高达1670亿桶。14年，加拿大原油产量为374万桶/日，居世界第五位。CAPP预计，到2030年加拿大原油产量将为533万桶/日，其中74.2%，即对应395万桶/日产量来自于油砂。油砂作为