移动端爆发式增长 继续打造棋牌游戏O2O生态

公司报告/行业报告 公司报告 调研简报 移动端爆发式增长 继续打造棋牌游戏O2O生态 联众（6899 HK） 2015-08-18 星期二 时间：2015-8 地点： 深圳 会议形式：业绩发布会 姓名：余小丽 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 1、 公司业绩：公司实现收入3.25亿元人民币，同比增长56.8%；净利润为6255万，同比增长88.4%，整体保持快速增长态势。分业务平台来看，PC平台收入为1.49亿元，与同期基本持平；移动游戏业务收入达1.75亿元，同比大幅增长218.4%。上半年公司产品月活跃用户达2933万，月付费用户达178万，其中，移动端月付费用户为145万，同比增长249.2%，移动端ASP同比增长10.3%。公司预计今后PC端业务会保持稳定状态，而移动端业务则是公司未来增长的主要动力。 2、 未来战略：继续打造中国的智力运动生态圈产业，一方面和中国国家棋牌总局签署了10年的协议，公司将支持国家棋牌产业进行互联网改革，其旗下10多个部门未来举办活动的商业模式和后台系统都由公司来负责，公司从而获得收益。另一方面，公司全面收购了WPT，获取了全球智力运动行当里面重要的资产，其中有WPT的管理模式，电视转播，内容制作，赞助商的来源等，使公司全球化又前进了一大步，预计今年年底海外业务会占公司收入中相当大的一个比例。 3、 毛利率下降的原因：主要是移动端收入占比的大幅提升，移动端的分成比例比PC端高。但是公司最看重的是净利润增长，而现在毛利率已经相对稳定，因为移动端收入占比已经超过一半，不会有上半年那样突然变动，所以下半年毛利率会稳定。随着之前布局的业务进入收获期，未来会对margin产生正面影响，下半年会有迹象，明年一季度会有明显影响。 4、 移动运营商短信支付政策变动影响：政策变动带来的负面影响从三月开始显现，对四月业绩的影响最大。现在公司已经适应了这种政策，5、6月已经有恢复，预计在三季度该影响会全部消失，而且移动收入会创新高。 5、 收购 WPT后，会不会推出相应的新产品：WPT本身就有产品，但是由别人开发的，现在公司接手过来。下半年或者明年一季度会推出一款产品“PLAY WPT”，包括PC和移动端。未来还会和WPT共同开发大平台游戏产品，会涵 公司报告/行业报告 盖很多扑克类游戏。有新的玩法、等级系统、比赛系统。 6、 联众PC端未来的发展：公司一季度在PC端方面做了比较大的产品调整，效果在二季度显现，PC端业务在二季度恢复增长。预计下半年公司举办的线下比赛会对PC端业务有帮助，但未来PC端增长不是跳跃式的，和移动端的增长没法比。 7、 未来的重点产品：公司未来是走平台策略，追求用户流量和社区利润最大化。而PC端和移动端的用户体验是不一样的，PC端短期内是德州扑克是重要的收入来源，而今年重点之一“麻将”，会采取O2O模式，所以会比较不错。而PC端的斗地主现在线上线下模式还没确立，预计年底才看到效应。 8、 总结及建议：公司移动端业务带动收入快速增长，未来将持续发展中国智力运动生态圈，走棋牌类游戏线上线下结合的路线。我们认为公司为了付费用户，特别是移动付费用户增长会保持高速增长，现在对应2015年预测PE约19倍左右，我们认为估值稍微偏高。 公司报告/行业报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露  分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。  国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港中环干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk