每周环球投资纵横

0 18 August 2015 Page 1 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 每週環球投資縱橫 (第519期) 重點內容 本期目錄 經濟一周評析 1 上周資料總結 2 本周前瞻 3 本周數據焦點 3 經濟一周評析  人行完善人民幣中間價報價 新興貨幣面臨新一輪貶值壓力 上周數據總結 本周前瞻 本周數據焦點 經濟一周評析 人行完善人民幣中間價報價 新興貨幣面臨新一輪貶值壓力 人民銀行公布，為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基准性，人行上周決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外滙市場開盤前，參考上日銀行間外滙市場收盤匯率，綜合考慮外滙供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外滙交易中心提供中間價報價。人行表示，近一段時間，人民幣匯率中間價偏離市場匯率幅度較大，持續時間較長，影響了中間價的市場基準地位和權威性。優化做市商報價，有利於提高中間價形成的市場化程度，擴大市場匯率的實際運行空間，更好地發揮匯率對外滙供求的調節作用。人民幣兌一美元中間價大幅貶值1,136點子，報6.2298，跌幅達1.9%，創歷史最大降幅，其後匯價續受壓，其中，離岸市場人民幣(CNH)曾累計貶值約5%。 人行此次「主動」引導人民幣貶值，市場認為短期衝擊資本市場和資產價格，加上預期美國加息，資金或加速外流。人民幣貶值的效用將持續在金融市場發酵，尤其對股市、樓市、大宗商品市場帶來利淡因素。從歷史經驗看，新興市場每輪本幣貶值時，都會出現資本流出和股市回調現象。此輪人民幣貶值中，A股市場可能僅紡織服裝等部分出口依賴度高的行業受益。另外，由於人民幣走貶，以美元計價的中國進口商品價格變得更貴，由此降低進口需要，也會造成短期石油、黃金和工業金屬等大宗商品價格隨之下跌。 人民幣近日略見回穩，但大幅貶值的影響仍在發酵，多種新興貨幣屢創低位，市場亦相應列舉出「麻煩十國」的貨幣，以今年跌幅依次為巴西雷亞爾、哥倫比亞披索、智利披索、南非蘭特、秘魯索爾、南韓圜、泰國銖、俄羅斯盧布、新加坡元及新台幣；當中，雷亞爾兌美元至今大跌23.5%，新台幣跌幅則相對溫和，只跌2.4%，其實大摩2013年早已提出「脆弱五國」（Fragile Five）名單，當年其中4隻上榜貨幣跌幅驚人，而今次再度上榜的，就是南非蘭特和巴西雷亞爾，反映新興貨幣除了自身的經濟問題外，內地經濟增長放緩及人幣貶值，以至美國聯儲局快將加息，將令他們面臨更多衝擊。彭博社數據顯示，「麻煩十國」大多數國家的最大出口國均是中國，2014年內地佔南非出口達37%，佔南韓出口為30%。其中，新加坡、台灣、南韓及泰國等亞洲地區，大多依賴出口中國內地以帶動經濟增長，他們近日顯然因內地經濟放緩，拖累到本土增長步伐。巴西、南非和俄國等新興國家，除了本土因素導致貨幣急挫，近期亦因商品價格大跌而受壓，人幣貶值甚至加深外界對新興市場的憂慮。南美國家如智利、哥倫比亞及秘魯等，均有不少商品如農產品、漁獲及礦產等輸出至中國，自然不能避免內地經濟減慢的影響。 人行決定讓人民幣貶值後，亞洲可能爆發新一輪貨幣戰爭，不過，亞洲主要國家決策者暫時淡化貨幣戰爭的可能。人幣貶值，對亞洲多國的出口構成競爭，中國貿易夥伴的幣值應會進一步受壓。瑞信預期，若亞洲國家的出口下滑，市場可預期這些國家的貨幣會貶值，當中，市場預期新加坡10月議息時，愈益有可能傾向令坡元貶值，另外，台灣和南韓當局則一直有令貨幣貶值的意向。環球貨幣戰令各國貨幣爭取貶值，相信只有當環球經濟好轉，各國才有望令鳴金收兵，減低貨幣貶值壓力。 由於消費者和企業削減支出、出口下挫，日本第二季經濟 Page 2 18 August 2015 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 圖一：人民幣匯價受壓 圖二：新興市場貨幣屢創新低 資料來源：彭博、信達國際研究 資料來源：彭博、信達國際研究 上周數據總結 國家 事件 預期數值 實際數值 上次數值 美國 6月批發存貨(按月) 0.40% 0.90% 0.60% 7月前期零售銷售(按月) 0.60% 0.60% 0.00% 7月PPI最終需求(按月) 0.10% 0.20% 0.40% 7月工業生產(按月) 0.30% 0.60% 0.10% 歐元區 8月ZEW調查預期 -- 47.60 42.70 6月工業生產(經季調,按月) -0.10% -0.40% -0.20% 7月CPI(按年) 0.20% 0.20% 0.20% 德國 8月ZEW調查預期 31.90 25.00 29.70 7月CPI(按年) 0.20% 0.20% 0.20% 第二季GDP(經季調，按季) 0.50% 0.40% 0.30% 法國 7月CPI(按年) 0.30% 0.20% 0.30% 第二季GDP(經季調，按季) 0.20% 0.00% 0.70% 中國 7月CPI(按年) 1.50% 1.60% 1.40% 7月PPI(按年) -5.00% -5.40% -4.80% 7月工業生產(按年) 6.60% 6.00% 6.80% 日本 工具機訂單(按年) -- 1.60% 6.60% 7月PPI(按年) -2.90% -3.00% -2.40% 印度 7月工業生產(按年) 3.50% 3.80% 2.50% 7月CPI(按年) 4.40% 3.78% 5.40% 印尼 7月出口(按年) -- -- -12.78% 7月進口(按年) -- -- -17.42% 資料來源：彭博通訊社 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%離岸與在岸價差距%NDF與在岸價差距%405060708090100110120Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15摩根士丹利新興市場貨幣指數 Page 3 18 August 2015 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 外圍方面，美國上周數據佳抵銷人民幣貶值的影響，令美股向好。隨着人民幣貶值憂慮降溫，焦點重回聯儲局加息對環球市場的影響，儲局本港時間周四公布上月會議紀錄，將露加息端倪。最新利率期貨顯示，儲局下月加息機會率有48%，較上周二人幣開始貶值當天的40%回升，反映人幣貶值發出環球增長放緩的信息，連同商品價格大瀉拖低通脹預期的兩大因素下，市場以數據佳為由，再度調升加息的預期。然而，可以較肯定的是聯儲局啟動加息後，未來再加息的步伐將相當緩慢。利率期貨亦預期，12月加息的機會率達74%，但預期直至明年12月前，利率不會加至1厘水平，遠低於聯儲局官員對明年底利率中位數預測的1.625厘，反映交易商料未來儲局只會十分緩慢地加息，美滙再上揚，憂慮經濟放緩削弱商品需求，料商品貨幣及商品價格短期續受壓。 內地方面，經濟早前密集式出招穩定股市，及內地監管部門及官媒接連為A股護航後，對A股帶來的刺激短暫，加上早前維穩資金退出及證金減持的傳聞，均反映內地投資者信心仍然薄弱；雖然兩市融資餘額由逾2萬億水平高位回落至近日約1.3-1.4萬億水平，預期內地券商及投資者短期仍就「兩融」及場外配資進行「去槓桿」，加上北戴河會議將定調下半年宏觀政策，市場趨於謹慎觀望，料滬綜指續於3,500點-4,000點間整固。 港股方面，本周初段一度重越24,000點關口，惟高位缺乏承接，大市成交持續萎縮落，主板升跌股份比例各佔近一半，反映市場氣氛仍趨審慎。港匯近日跟隨人民幣匯價轉弱，並曾升穿7.7600水平，若持續走弱，反映資金流出本港銀行體系，不利港股後市。隨著港股進入業績期，料市場關注企業盈利及前景下，後市料反覆下試23,000點。 國家 事件 預期數值 實際數值 上次數值 美國 8月紐約州製造業調查指數 5.00 -- 3.86 7月新屋開工(萬間) 120.00 -- 117.40 7月CPI(按月) 0.20% -- 0.30% 聯儲局7月議息會議紀錄 -- -- -- 歐元區 第二季GDP(經季調,按季) 0.40% -- 0.40% 7月CPI(按年) 0.20% -- 0.20% 7月核心CPI(按年) 1.00% -- 1.00% 德國 7月PPI(按年) -1.30% -- -1.40% 第二季GDP(經季調,按季) 0.50% -- 0.30% 第二季GDP(WDA,按年) 1.50% -- 1.00% 法國 第二季GDP(按年) -- -- 0.80% 第二季GDP(按季) 0.30% -- 0.60% 日本 第二季GDP(經季調,按季) -0.50% -- 1.00% 7月貿易收支(億日圓) -530.00 -- -690.00 7月工具機訂單(按年) -- -- 1.60% 英國 7月CPI(按年) 0.00% -- 0.00% 7月PPI產出(未經季調,按月) -0.20% -- 0.00% 印度 7月出口(按年) -- -- -15.80% 7月進口(按年) -- -- -13.40% 印尼 印尼央行存款授信額度利率 5.50% -- 5.50% 印尼央行借款授信額度利率 8.00% -- 8.00% 資料來源：彭博通訊社 本周數據焦點 本周前瞻 Page 4 18 August 2015 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 亞洲股市一覽表 環球股市走勢 國家 上周收市 本周收市 升跌點數 升跌(%) 上海綜合 3,744.21 3,965.34 221.13 5.91 滬深300 3,906.95 4,073.54 166.60 4.26 印度 28,236.39 28,067.31 -169.08 -0.60 日本 20,724.56 20,519.45 -205.11 -0.99 泰國 1,428.79 1,413.92 -14.87 -1.04 南韓 2,010.23 1,983.46 -26.77 -1.33 台灣 8,442.29 8,305.64 -136.65 -1.62 菲律賓 7,532.52 7,408.44 -124.08 -1.65 澳洲 5,472.33 5,360.01 -112.32 -2.05 香港 24,552.47 23,991.03 -561.44 -2.29 越南 603.76 589.03 -14.73 -2.44 新加坡 3,196.66 3,114.25 -82.41 -2.58 印尼 4,770.30 4,585.39 -184.91 -3.88 馬來西亞 1,682.65 1,596.82 -85.83 -5.10 上海綜合 5,166.35 4,478.36 -687.99 -13.32 滬深30