每周环球投资纵横 (第520期)

0 1 September 2015 Page 1 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 每周环球投资纵横 (第520期) 重点内容 本期目录 经济一周评析 1 上周资料总结 2 本周前瞻 3 本周数据焦点 3 经济一周评析  人行「双降」未能提振经济 美国加息时间仍存阴霾 上周数据总结 本周前瞻 本周数据焦点 经济一周评析 人行「双降」未能提振经济 美国加息时间仍存阴霾 环球股市上周初出现骨牌式下跌，内地A股跌穿7月份低位，拖累欧美股市曾急泻，新兴市场股债及货币于走资潮持续下，普遍续受压，对于基金去杠杆化进程加剧，市场风险胃纳减少，欧元、日圆、主要国家的国库券，成资金拆仓后转投的避险对象。近月市场剧烈波动，主要源自忧虑美国未能押后加息，及人民币忽然贬值，纵使大部分股市于上周中后段现超卖反弹，惟美国加息时间仍存阴霾，内地经济下半年续面临下行压力下，料后市续呈反复寻底格局。 人行上周再进行「双降」，同时下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本，其中，自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率50点子，金融机构一年期贷款基准利率下调25点子至4.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整，此次降准将释放约7,000亿元人民币的流动性。 人民银行在宣布减息降准后，继续循多渠道释放流动性，除启动1,400亿元短期流动性调节工具操作(SLO)外，并实施短期逆回购操作。上周人行在公开市场实现净投放600亿元，这使人行8月在公开市场实现了2,100亿元净投放。同时，财政部和人行上周通过国库现金定存招投标，合计投放1,200亿元，这意味着，8月人行通过逆回购操作、国库现金定存招投标和SLO等渠道，就净投放4,700亿元资金，弥补了9月6日正式降准前的短期流动性缺口。市场普遍认为，人行综合运用多种手段提供流动性支持，显示出其平抑流动性短期波动、稳定市场预期的决心，在外汇占款减少和稳增长压力下，预期货币还会进一步宽松，但碍于内地经济下半年下行压力较大，企业贷款需求疲弱，银行贷款投放仍趋审慎，我们认为未能提振A股。 外围方面，美国次季国内生产总值（GDP）增长从2.3%向上修订至3.7%，较市场预期3.2%为高，主因消费者及商业开支增幅亦向上修订，政府开支创5年来最大升幅，储局重视的通胀指标核心个人消费开支物价指数维持1.8%升幅不变，低于2.0%目标。虽然第2季经济增长出乎意料加快至3.7%，核心耐用品定单创逾一年最多，反映复苏动力胜预期。不过，中国经济放缓打击奢侈品和工业板块，市场越益忧虑中国经济疲弱影响美企盈利，为股市带来压力。据汤森路透统计，今年7月至今，美国工业板块及原材料板块第3季的盈利预期分别下调6.4%及8.8%。若企业盈利进一步下调，即使美股已由年内高位回落，但考虑未来企业盈利增速或进一步放缓，加上现时估值仍偏贵，后市仍有下调压力。 Page 2 1 September 2015 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 图一：克强指数未见回升迹象 图二：资金流入美债避险 数据源：彭博、信达国际研究 数据源：彭博、信达国际研究 051015202530Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15 上周数据总结 国家 事件 预期数值 实际数值 上次数值 美国 8月芝加哥联邦准备银行全国经济活动指数 0.20 0.34 -0.07 7月新屋销售(万间) 51.00 50.70 48.10 7月耐用品订单(运输除外) 0.30% 0.60% 1.00% 8月密西根大学市场气氛(终值) 93.00 91.90 92.90 欧元区 8月Markit制造业采购经理人指数(初值) 52.20 52.40 52.40 8月Markit服务业采购经理人指数(初值) 54.00 54.30 54.00 8月消费者信心指数 -- -6.90 -6.80 德国 8月Markit制造业采购经理人指数(初值) 51.60 53.20 51.80 8月Markit服务业采购经理人指数(初值) 53.70 53.60 53.80 8月IFO企业景气指数 107.60 108.30 108.00 法国 8月Markit制造业采购经理人指数(初值) 49.70 51.80 49.60 8月Markit服务业采购经理人指数(初值) 52.00 51.30 52.00 日本 8月日经制造业采购经理人指数(初值) -- 51.90 51.20 7月失业率 3.40% 3.30% 3.40% 7月全国消费物价指数(按年) 0.20% 0.20% 0.40% 中国 8月财新制造业采购经理人指数(初值) 48.20 47.10 47.80 7月工业利润(按年) -- -2.90% -0.30% 英国 8月全国房价(月比) 0.40% 0.30% 0.40% 第二季GDP(按季) 0.70% 0.70% 0.70% 俄罗斯 CPI (每周,年初至今) -- 9.50% 9.40% 黄金与外汇储备(亿美元) -- 3,646.00 3,629.00 数据源：彭博通讯社 6070809010011012000.511.522.533.5Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15美國10年國債息率(%)美匯指數 Page 3 1 September 2015 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 外围方面，市场忧虑内地经济增长放缓，商品价格大泻拖低通胀预期，一度令市场降低联储局月内首度加息的预期，惟近日个别联储局官员评论，加上美国上季经修订后的经济增长胜市场预期，令投资者认为美国本月加息的可能性增添阴霾。然而，可以较肯定的是联储局启动加息后，未来再加息的步伐将相当缓慢。利率期货亦预期，12月加息的机会率超过50%，至明年12月前，利率不会加至1厘水平，远低于联储局官员对明年底利率中位数预测的1.625厘，反映交易商料未来储局只会十分缓慢地加息，美汇再上扬，忧虑经济放缓削弱商品需求，料商品货币及商品价格短期续受压。 内地方面，尽管养老基金投资A股开闸，市场料迎6,000-7,000亿元人民币长期资金入市，但预期相关资金最快半年后才正式投入股市，加上即使人行「双降」，基于内地经济仍存下行压力的考虑，银行贷款投放仍趋审慎，我们认为未能提振A股，反而近日维稳资金未见于股市出现，续令A股受压，反映内地投资者信心仍然薄弱；虽然两市融资余额已回落至近日约1.0万亿元，惟预期内地券商及投资者短期仍就「两融」及场外配资进行「去杠杆」。 港股方面，资金流向监测机构EPFR（新兴市场基金研究公司）最新数据显示，截至8月26日的一周，约有40亿美元资金流出大陆和香港股市（剔除中国本地基金），创2000年有记录以来的历史最高单周流出，本周初段续受压，料市场关注企业盈利及前景下，后市料反复下试20,800点。 国家 事件 预期数值 实际数值 上次数值 美国 8月芝加哥采购经理人指数 54.80 -- 54.70 7月工厂订单 0.70% -- 1.80% 联储局褐皮书 -- -- -- 8月非农业新增职位(万个) 21.50 -- 21.00 欧元区 8月Markit制造业采购经理人指数(终值) 52.40 52.30 52.40 8月Markit服务业采购经理人指数(终值) -- -- 54.20 8月消费者信心指数 -- -- -- 德国 8月Markit制造业采购经理人指数(终值) 53.20 53.30 53.20 8月Markit服务业采购经理人指数(终值) 53.60 -- 53.60 7月工厂订单WDA(按月) -0.80% -- 2.00% 法国 8月Markit制造业采购经理人指数(终值) 51.80 -- 51.80 8月Markit服务业采购经理人指数(终值) 51.30 -- 51.30 中国 8月官方制造业PMI 49.70 49.70 50.00 8月官方非制造业PMI -- 53.40 53.90 8月财新中国制造业采购经理人指数(终值) 47.30 47.30 47.10 印度 8月日经制造业采购经理人指数 -- 52.30 52.70 8月日经服务业采购经理人指数 -- -- 50.80 印度尼西亚 8月CPI(按年) 7.37% 7.18% 7.26% 8月日经制造业采购经理人指数 -- 48.40 47.30 香港 7月零售销售总销货值(按年) -1.20% -2.80% -0.40% 7月零售销售货量(按年) 2.80% 1.90% 4.30% 数据源：彭博通讯社 本周数据焦点 本周前瞻 Page 4 1 September 2015 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 亚洲股市一览表 环球股市走势 国家 上周收市 本周收市 升跌点数 升跌(%) 上海综合 3,507.74 3,083.59 -424.15 -12.09 沪深300 3,589.54 3,205.64 -383.90 -10.69 印度 27,366.07 26,231.19 -1,134.88 -4.15 菲律宾 7,278.98 7,022.09 -256.89 -3.53 香港 22,409.62 21,838.54 -571.08 -2.55 日本 19,435.83 18,969.34 -466.49 -2.40 新加坡 2,971.01 2,945.43 -25.58 -0.86 泰国 1,365.61 1,358.03 -7.58 -0.56 越南 556.30 555.81 -0.49 -0.09 台湾 7,786.92 7,824.55 37.63 0.48 澳洲 5,224.81 5,288.40 63.59 1.22 马来西亚 1,574.67 1,601.70 27.03 1.72 印度尼西亚 4,335.95 4,430.63 94.68 2.18 南韩 1,876.07 1,929.63 53.56 2.85 上海综合 5,166.35 4,478.36 -687.99 -13.32 沪深300 5,335.12 4,637.05 -698.06 -13.08 香港 27,280.54 26,760.53 -520.01 -1.91 新加坡 3,353