www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 ● 机械军工行业 2015年8月17日 持续聚焦国企改革；近期重点推荐PE 20倍左右的“低估值+弹性”优质个股 推 荐 维持评级 投资要点： 1、核心组合：威海广泰、鼎汉技术、天地科技；江南嘉捷、天奇股份、海特高新、中船防务、中鼎股份、宗申动力、利君股份 本周提升天地科技（央企）推荐次序；地方国企新推大冷股份。组合停牌5只。 上周银河机械军工核心组合收益率为6.5%，2015年至今累计收益率为67.6%；上周沪深300指数涨幅4.3%，申万机械指数7.2%，申万国防军工指数6.5%。 2、其余核心池：大冷股份、南方泵业、海陆重工、四川九洲、中集集团、中联重科、北方创业、中国重工、亚星锚链、博林特、上海机电、洪都航空、卧龙电气、富瑞特装、中国船舶、康尼机电、双环传动、潍柴重机；中国中车、新天科技、隆华节能、三一重工、广日股份、郑煤机、机器人、国睿科技、长荣股份、杭齿前进、方圆支承、纽威股份、应流股份、康力电梯、先导股份、航新科技。 3、本周核心观点：（1）持续聚焦国企改革：国企改革顶层设计出台临近，南北船整合预期持续存在；央企重点推荐天地科技，看好中国重工、中国船舶、中船防务（上周上涨33%）等南北船6票组合；地方国企看好大冷股份、上海机电、四川九洲、安徽合力、大西洋、潍柴重机、杭齿前进、京城股份。（2）近期重点推荐PE 20倍左右的低估值+弹性优质个股：天地科技、江南嘉捷、大冷股份，看好中集集团、上海机电、南方泵业。（3）下半年估值体系重构，个股分化；聚焦国企改革、中国制造2025、军民融合3大主题，精选具安全边际、核心竞争力的优质个股。（4）高度关注9月3日阅兵，建议超配军工，尤其是中航工业董事长近期购买的标的（中航动力、中航飞机等）；军民融合升为国家战略，重点推荐海特高新、威海广泰、利君股份、四川九洲、宗申动力。（5）《中国制造2025》：持续推荐海特高新、威海广泰、天奇股份、江南嘉捷、鼎汉技术等。 4、上周观点/报告：【大冷股份】深度报告（38页）：低估值地方国企标的，冷链设备龙头国企改革激发活力；受益民企机制、互联网、电商冷链物流，推荐；上周上涨16%。【海陆重工】杭州海陆联手锦江集团加码环保业务；受益核电主题投资，持续推荐；7月份深度报告后已涨89%。【电梯行业】电梯部件报废政策出台；事故提升维保重要性；推荐江南嘉捷、博林特。【博林特】投资巴基斯坦风电项目加码一带一路；将转型智能装备、受益远大集团，持续推荐。【先导股份】锂电设备行业爆发促业绩高增长；新能源设备制造领先企业迈向工业4.0，维持谨慎推荐。 5、上周交流/调研：【天地科技】PE 18倍+央企改革+京津冀/冬奥会+环保+10送10，持续推荐；上周上涨17%。【富瑞特装】冬奥会+天然气调价预期，传统业务逐季改善，新业务将放量；氢能产业上升为发展战略加快布局，持续推荐。【林州重机】股价低于增发价（13.5元），与中科院空间应用工程与技术中心签订战略合作协议，未来将加快转型升级。 6、近期关注：9月3日阅兵、8月20-28日中俄军演、核电产业进展。 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 ：（8610）66568477 ：wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050002 特此鸣谢 李辰 ：（8610）66568865 ：lichen_yj@chinastock.com.cn 贺泽安 ：（0755）2391 3161 ：hezean@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 相关研究（以下均为深度报告） 《机械军工2015年度策略——转型与革新：传统和新型产业共舞》2014-12-22 《船舶行业：南北船续南北车成央企改革焦点；持续推中国重工、广船国际、中国船舶》 2015-4-20 《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》2015-4-21 《军工行业：国防行业驶入内生、外延增长快车道》2013-3-13 《通用航空：低空改革推进，产业即将起飞》 《智能装备行业：工业机器人行业需求、景气、催化剂将不断超预期》2014-6-20 《江南嘉捷：稳健成长的民族品牌电梯龙头；物联网等转型升级促持续增长》2015-3-16《中鼎股份：战略转型节能环保、新能源汽车领域，环保发动机、充电桩等打开成长空间》 2014-12-17 《广船国际：2014年启航，2015年扬帆，将成沪港军工第一股、混合所有制典范》2015-1-9 《海特高新：民营国防军工、通用航空产业龙头，航空制造、维修、培训、租赁齐飞》2014-5-5《天奇股份：战略布局汽车拆解业务迎高增长，自动化仓储受益电商物流》2014-7-11 《威海广泰：空港、消防设备驱动业绩快速增长，未来受益通用航空产业大发展》2014-2-10 《鼎汉技术：民营轨道交通高端装备供应商，未来将实现“跨界式”发展》2014-7-22 《天地科技：中煤科工资本运作起步；集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》2014-12-2 《北方创业：受益铁道部改革；自备车、出口、防务业务驱动高增长》2013-5-2 银河周报/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7、行业观点：看好国防军工及转型装备中优质个股；关注传统行业转型动态 1）持续推荐国防军工行业，今年为军民融合大年，建议重配 中国首次发布《中国的军事战略》，高度关注南海局势。持续看好国防军工板块：军工集团资本运作、军工科研院所改制预期、发动机专项预期提升，军民融合上升为国家战略，9月3日举行阅兵。重点几大白马（中航动力、中航飞机、中国卫星）、海特高新、威海广泰、四川九洲、宗申动力；其余看好中航光电、北方创业、国睿科技、四创电子、长城信息、航天电子、中航电子、光电股份。 军民深度融合重点推威海广泰、海特高新、四川九洲、宗申动力、利君股份、天奇股份、鼎汉技术，看好航新科技、亚星锚链、厦工股份、新研股份、博林特、川大智胜、通达动力、方圆支承。 2）均衡配置，重视铁路设备、船舶海工、工程机械等传统周期行业大市值龙头 【铁路设备】铁路“十三五”各省上报项目总投资达7万亿。中铁总再启动车组招标，2015年铁路投资超8000亿元，新投产里程超8000公里，铁路装备采购量或达1500亿元；我国东部沿海地区高铁（京津城际、京沪、沪宁、沪杭、杭深、广深等）全面实现盈利，未来重点城市间将建第二条/第三条高铁。铁路投融资改革、铁路土地综合开发等改革推进。重点推荐鼎汉技术、康尼机电、北方创业，关注中国中车。 【船舶海工】民船业绩小周期向上；军船订单放量、资本运作提速。南北船续南北车成央企改革焦点。推荐中国重工、中船防务、中国船舶、中集集团、亚星锚链、潍柴重机、杭齿前进。 【工程机械】行业整体估值水平已反映悲观预期，关注行业估值提升行情。1、盈利：行业单季度ROE处于历史低点，公司资产负债表加快出清，2015年盈利有望逐步改善。2、估值水平：PB行业平均在1附近，在整体大盘估值水平提升情况下和行业受益“一路一带”预期下，行业估值水平有望提升。看好龙头中联重科、三一重工和柳工。 3）看好中国制造2025/工业4.0、环保装备、核电设备、无人机/通用航空、消防装备等 【中国制造2025/工业4.0/智能装备】中国制造2025已正式出台，智能装备行业需求、景气度、催化剂将持续超预期，推荐天奇股份、双环传动、江南嘉捷、博林特、机器人、康尼机电、慈星股份、锐奇股份、上海机电、博实股份、汇川技术、新时达等。 【环保装备】环保设备中我们重点关注解决燃煤、燃油、黄标车问题相关标的。作为解决雾霾问题，替代传统燃煤、燃油的方案，核电装备、天然气装备、新能源汽车也是重点投资方向。重点推荐天地科技、中鼎股份、天奇股份、南方泵业；其余海陆重工、富瑞特装、隆华节能、南风股份、开山股份等。 【无人机/通用航空】2015年下半年通用航空相关政策有望获得突破；空管、通讯导航与机场配套设备，通用航空运营与维修培训2大板块率先受益，重点推荐威海广泰、海特高新、四川九洲、宗申动力、川大智胜、洪都航空，其余：国睿科技、四创电子。 【核电设备】总理推动中国核电加快走出去和核电重启进程加速等因素叠加，核电主题持续，重点推荐南风股份、久立特材、大西洋、中鼎股份，其余：博林特、海陆重工、丹甫股份。 【电梯】出口+维保+转型，现金流良好，民族品牌企业有望成为新巨头。重点推荐江南嘉捷、博林特、康力电梯，看好上海机电、广日股份，关注汇川技术、新时达。 【油气装备】行业内部分化和个股分化，短期维持谨慎态度，中长期看好。三大油总体资本开支放缓，油价和气价下跌影响油服行业景气度；LNG装备景气度随着气价下调有所回升。我们2014年以来一直维持谨慎态度。推荐富瑞特装，关注江钻股份/杰瑞股份/吉艾科技/恒泰艾普/惠博普/通源石油。 【消防装备】“大行业、小公司”，龙头企业市占率提升成长性好。重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。 4）关注自下而上个股：大冷股份、卧龙电气、新天科技、巨轮股份、烟台冰轮。 5）风险提示：宏观经济加速下滑风险、传统行业企业转型进度及收购兼并整合效果低于预期 银河周报/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录1：上周银河机械军工核心组合收益率统计 代码 公司 股价 本周收益率 2015年累计收益率 本周组合收益率 2015年累计收益率 银河机械军工 核心组合 002111 威海广泰 29.71 0.0% 84.5% 6.5% 67.6% 300011 鼎汉技术 38.00 0.0% 120.7% 601313 江南嘉捷 16.61 9.3% 79.0% 600582 天地科技 18.09 17.0% 49.4% 002009 天奇股份 22.47 7.7% 38.1% 002023 海特高新 23.38 7.1% 113.2% 600685 中船防务 61.53 33.0% 72.7% 000887 中鼎股份 24.75 0.0% 79.6% 001696 宗申动力 17.25 0.0% 116.7% 002651 利君股份 25.65 0.0% 13.4% 申万机械指数 801890 2093.55 7.2% 57.4% 7.2% 57.4% 申万国防军工指数 801740 2702.14 10.6% 83.5% 10.6% 83.5% 沪深300 399300 4073.54 4.3% 15.3% 4.3% 15.3% 时间 组合调整历史 组合当周收益率 组合累计收益率 2015/1/5 重新调回中国北车 8.5% 8.5% 2015/1/12 无调整 2.8% 11.5% 2015/1/19 调入卧龙电气，调出中国北车 5.1% 17.2% 2015/1/26 调入天奇股份，调出卧龙电气 1.2% 18.6% 2015/2/2 调入鼎汉技术，调出中联重科 -2.9% 15.2% 2015/2/9 调入威海广泰，调出中国重工 2.5% 18.1% 2015/2/16 无调整 2.0% 20.5% 2015/2/24 无调整 2.7% 23.7% 2015/3/2 提升威海广泰推荐次序 -0.6% 23.0% 2015/3/9 无调整 4.1% 28.1% 2015/3/16 调入江南嘉捷，调出天地科技，提升天奇股份推荐次序 10.3% 41.2% 2015/3/23 提升广船国际推荐次序 1.8% 43.7% 2015/3/30 调入中联重科（一带一路主题），暂时调出隆华节能 7.1% 53.9% 2015/4/6 本周提升江南嘉捷推荐次序 -1.8% 51.2% 2015/4/13 调入宗申动力，调出洪都航空