机械军工行业：行业周报-聚焦军民融合、国企改革、中国制造2025，精选低估值优质成长股/稳健蓝筹

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 ● 机械军工行业 2015年8月3日 聚焦军民融合、国企改革、中国制造2025，精选低估值优质成长股/稳健蓝筹 推荐 维持评级 投资要点： 1、核心组合：威海广泰、鼎汉技术、江南嘉捷；天地科技、天奇股份、海特高新、中船防务、中鼎股份、宗申动力、利君股份 上周银河机械军工核心组合收益率为-5.6%，2015年至今累计收益率为56.6%；上周沪深300指数涨幅-8.6%，申万机械指数-9.4%，申万国防军工指数-6.9%。 2、其余核心池：中集集团、中联重科、北方创业、中船防务、中国重工、四川九洲、亚星锚链、博林特、南方泵业、洪都航空、卧龙电气、富瑞特装、中国船舶、康尼机电、海陆重工、双环传动、隆华节能、潍柴重机；新天科技、南北车、三一重工、上海机电、广日股份、郑煤机、机器人、国睿科技、长荣股份、杭齿前进、方圆支承、纽威股份、应流股份、康力电梯、先导股份、航新科技；本周调入：大冷股份。 3、本周核心观点： （1）下半年估值体系重构，个股分化；聚焦军民融合、中国制造2025、国企改革3大主题，精选具安全边际、核心竞争力的优质个股。重点推荐威海广泰、鼎汉技术、江南嘉捷、天地科技、中鼎股份、海特高新、天奇股份、利君股份、南风股份等；近期重点看好PE低于20倍的低估值+弹性优质个股：江南嘉捷、天地科技、大冷股份，关注中集集团、南方泵业。（2）高度关注9月3日阅兵、8月中俄军演，建议超配军工，尤其是中航工业董事长林左鸣近期购买的标的（中航动力、中航飞机、中航直升机平台）；军民融合升为国家战略，重点推荐海特高新、威海广泰、利君股份、四川九洲、宗申动力。（3）《中国制造2025》：国家制造强国建设领导小组成立，后续政策将陆续出台，重点推荐海特高新、威海广泰、天奇股份、江南嘉捷、南风股份、鼎汉技术等十大个股。（4）聚焦国企改革：国企改革顶层设计方案出台临近，南北船整合预期持续存在，看好中国重工、中国船舶、中船防务等南北船6票组合、天地科技、四川九洲、安徽合力、大西洋、潍柴重机、杭齿前进、京城股份。 4、上周观点/报告：【行业观点】估值体系重构，近期重点推荐PE低于20倍的江南嘉捷、天地科技。【富瑞特装】与Covalent合作加快氢能产业布局；新兴、物联网、氢能业务前景向好，持续推荐。 5、上周交流/调研：【天地科技】南北车外机械行业央企改革典范；煤粉锅炉节能环保市场前景向好，持续推荐。【大冷股份】冷链龙头企业转型升级进行中，国企素质+民企机制促公司快速发展，扣掉国泰君安股权和几块土地市值仅25亿元，2015年PE为17倍，看好公司向终端消费、互联网、电商冷链物流等领域的业务发展。【南方泵业】大力转型环保，2016年备考业绩有望达5亿元，对应PE 20倍左右，持续推荐。【万里扬】2015年备考PE 25倍左右，转型军工进入坦克装甲车辆综合传动装置、世界先进水平的装甲车辆整车研制领域，低估值军民融合标的，暂不评级。 6、近期关注：9月3日阅兵、8月20-28日中俄军演、“坦克大赛”。 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 ：（8610）66568477 ：wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050002 特此鸣谢 李辰 ：（8610）66568865 对本报告编写提供的信息帮助 相关研究（以下均为深度报告） 《机械军工2015年度策略——转型与革新：传统和新型产业共舞》2014-12-22 《船舶行业：南北船续南北车成央企改革焦点；持续推中国重工、广船国际、中国船舶》 2015-4-20 《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》2015-4-21 《军工行业：国防行业驶入内生、外延增长快车道》2013-3-13 《通用航空：低空改革推进，产业即将起飞》 《智能装备行业：工业机器人行业需求、景气、催化剂将不断超预期》2014-6-20 《江南嘉捷：稳健成长的民族品牌电梯龙头；物联网等转型升级促持续增长》2015-3-16《中鼎股份：战略转型节能环保、新能源汽车领域，环保发动机、充电桩等打开成长空间》 2014-12-17 《广船国际：2014年启航，2015年扬帆，将成沪港军工第一股、混合所有制典范》2015-1-9 《海特高新：民营国防军工、通用航空产业龙头，航空制造、维修、培训、租赁齐飞》2014-5-5《天奇股份：战略布局汽车拆解业务迎高增长，自动化仓储受益电商物流》2014-7-11 《威海广泰：空港、消防设备驱动业绩快速增长，未来受益通用航空产业大发展》2014-2-10 《鼎汉技术：民营轨道交通高端装备供应商，未来将实现“跨界式”发展》2014-7-22 《天地科技：中煤科工资本运作起步；集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》2014-12-2 《北方创业：受益铁道部改革；自备车、出口、防务业务驱动高增长》2013-5-2 银河周报/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7、行业观点：看好国防军工及转型装备中优质个股；关注传统行业转型动态 1）持续推荐国防军工行业，今年为军民融合大年，建议重配 中国首次发布《中国的军事战略》，高度关注南海局势。持续看好国防军工板块：军工集团资本运作、军工科研院所改制预期、发动机专项预期提升，军民融合上升为国家战略，9月3日举行阅兵。重点几大白马（中航动力、中航飞机、中国卫星）、海特高新、威海广泰、四川九洲、宗申动力；其余看好中航光电、北方创业、国睿科技、四创电子、长城信息、航天电子、中航电子、光电股份。 军民深度融合重点推威海广泰、海特高新、四川九洲、宗申动力、利君股份、天奇股份、鼎汉技术，看好航新科技、亚星锚链、厦工股份、新研股份、博林特、川大智胜、通达动力、方圆支承。 2）均衡配置，重视铁路设备、船舶海工、工程机械等传统周期行业大市值龙头 【铁路设备】铁路“十三五”各省上报项目总投资达7万亿。中铁总再启动车组招标，2015年铁路投资超8000亿元，新投产里程超8000公里，铁路装备采购量或达1500亿元；我国东部沿海地区高铁（京津城际、京沪、沪宁、沪杭、杭深、广深等）全面实现盈利，未来重点城市间将建第二条/第三条高铁。铁路投融资改革、铁路土地综合开发等改革推进。重点推荐鼎汉技术、康尼机电、北方创业，关注中国中车。 【船舶海工】民船业绩小周期向上；军船订单放量、资本运作提速。南北船续南北车成央企改革焦点。推荐中国重工、中船防务、中国船舶、中集集团、亚星锚链、潍柴重机、杭齿前进。 【工程机械】行业整体估值水平已反映悲观预期，关注行业估值提升行情。1、盈利：行业单季度ROE处于历史低点，公司资产负债表加快出清，2015年盈利有望逐步改善。2、估值水平：PB行业平均在1附近，在整体大盘估值水平提升情况下和行业受益“一路一带”预期下，行业估值水平有望提升。看好龙头中联重科、三一重工和柳工。 3）看好中国制造2025/工业4.0、环保装备、核电设备、无人机/通用航空、消防装备等 【中国制造2025/工业4.0/智能装备】中国制造2025已正式出台，智能装备行业需求、景气度、催化剂将持续超预期，推荐天奇股份、双环传动、江南嘉捷、博林特、机器人、康尼机电、慈星股份、锐奇股份、上海机电、博实股份、汇川技术、新时达等。 【环保装备】环保设备中我们重点关注解决燃煤、燃油、黄标车问题相关标的。作为解决雾霾问题，替代传统燃煤、燃油的方案，核电装备、天然气装备、新能源汽车也是重点投资方向。重点推荐天地科技、中鼎股份、天奇股份、南方泵业；其余海陆重工、富瑞特装、隆华节能、南风股份、开山股份等。 【无人机/通用航空】未来15年将建1600个通用机场；通用航空相关政策有望获得突破；空管、通讯导航与机场配套设备，通用航空运营与维修培训2大板块率先受益，重点推荐威海广泰、海特高新、四川九洲、宗申动力、川大智胜、洪都航空，其余：国睿科技、四创电子。 【核电设备】总理推动中国核电加快走出去和核电重启进程加速等因素叠加，核电主题持续，重点推荐南风股份、久立特材、大西洋、中鼎股份，其余：博林特、海陆重工、丹甫股份。 【电梯】出口+维保+转型，现金流良好，民族品牌企业有望成为新巨头。重点推荐江南嘉捷、博林特、康力电梯，看好上海机电、广日股份，关注汇川技术、新时达。 【油气装备】行业内部分化和个股分化，短期维持谨慎态度，中长期看好。三大油总体资本开支放缓，油价和气价下跌影响油服行业景气度；LNG装备景气度随着气价下调有所回升。我们2014年以来一直维持谨慎态度。推荐富瑞特装，关注江钻股份/杰瑞股份/吉艾科技/恒泰艾普/惠博普/通源石油。 【消防装备】“大行业、小公司”，龙头企业市占率提升成长性好。重点推荐产业布局良好、业绩确定性高增长的威海广泰。 4）关注自下而上个股：大冷股份、卧龙电气、新天科技、巨轮股份、烟台冰轮。 5）风险提示：宏观经济加速下滑风险、传统行业企业转型进度及收购兼并整合效果低于预期 银河周报/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录1：上周银河机械军工核心组合收益率统计 代码 公司 股价 本周收益率 2015年累计收益率 本周组合收益率 2015年累计收益率 银河机械军工 核心组合 002111 威海广泰 29.71 0.0% 84.5% -5.6% 56.6% 300011 鼎汉技术 38.00 0.0% 120.7% 601313 江南嘉捷 14.65 -15.7% 57.8% 600582 天地科技 15.48 -18.1% 27.0% 002009 天奇股份 20.49 -12.2% 25.9% 002023 海特高新 22.06 -3.3% 101.1% 600685 中船防务 47.09 -7.4% 32.2% 000887 中鼎股份 24.75 0.0% 79.6% 001696 宗申动力 17.25 0.0% 116.7% 002651 利君股份 25.65 0.0% 13.4% 申万机械指数 801890 1890.86 -9.4% 42.1% -9.4% 42.1% 申万国防军工指数 801740 2378.23 -6.9% 61.5% -6.9% 61.5% 沪深300 399300 3816.70 -8.6% 8.0% -8.6% 8.0% 时间 组合调整历史 组合当周收益率 组合累计收益率 2015/1/5 重新调回中国北车 8.5% 8.5% 2015/1/12 无调整 2.8% 11.5% 2015/1/19 调入卧龙电气，调出中国北车 5.1% 17.2% 2015/1/26 调入天奇股份，调出卧龙电气 1.2% 18.6% 2015/2/2 调入鼎汉技术，调出中联重科 -2.9% 15.2% 2015/2/9 调入威海广泰，调出中国重工 2.5% 18.1% 2015/2/16 无调整 2.0% 20.5% 2015/2/24 无调整 2.7% 23.7% 2015/3/2 提升威海广泰推荐次序 -0.6% 23.0% 2015/3/9 无调整 4.1% 28.1% 2015/3/16 调入江南嘉捷，调出天地科技，提升天奇股份推荐次序 10.3% 41.2% 2015/3/23 提升广船国际推荐次序 1.8% 43.7% 2015/3/30 调入中联重科（一带一路主题），暂时调出隆华节能 7.1% 53.9% 2015/4/6 本周提升江南嘉捷推荐次序 -1.8% 51.2% 2015/4/13 调入宗申动力，调出洪都航空 5.7% 59.8% 2015/4/20 无调整 2.5% 63.8% 2015/4/27 提升威海广泰、南风股份推荐次序 5.8% 73.3% 2015/5/4 提升