重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 大宗商品 贵金属：短期受人民币贬值刺激走强，长期美元走强趋势构成利空 短期内走势取决于人民币贬值的速度，如果继续快速贬值，黄金还存在上行空间，如果幅度走弱，震荡走低，则黄金上行动能减弱。长期来看，黄金的价格主要还是取决于美元走势，由于联储9月份加息为大概率事件，因此黄金价格还是面临着明显的下行压力。 原油：一次性贬值对油价影响有限，但趋势性贬值加大下行风险 无论人民币自身走势如何，油价的下行趋势都不会被逆转。而人民币趋势性的贬值甚至会加强油价的下行趋势。 聚烯烃：人民币贬值不改聚烯烃跌势 人民币贬值只是令本身不具价格优势的进口通用料更加不具优势而已，对国内聚烯烃通用料供应的影响微乎其微。 黑色金属：短期强化钢弱矿强格局，长期矿价走势仍然疲弱 人民币贬值短期内会进一步强化钢弱矿强的格局，而从长期来看，由于资源国和新兴市场经济体货币竞相贬值，黑色原燃料矿山之间的价格战旷日持久，黑色原燃料的长期走势仍然是疲弱的。 有色金属：人民币贬值有利于沪伦比价提升 人民币贬值不利于中国进口，抬高有色金属原料进口成本，长期来看有助于抬升价格重心。人民币贬值有利于扩大出口，提升下游消费。人民币贬值可能导致的国内供给收紧及LME库存压力增加，提升铜和镍的沪伦比价。 农产品：人民币贬值抬高进口成本，但对需求的抑制作用有限 豆类：人民币贬值抬高豆类等农产品的进口成本，国内外两个市场农产品的比价关系将发生改变，建议买入连豆粕，卖出美豆；棕榈油：人民币贬值抬高进口成本，但预计进口量减少有限；主粮：人民币贬值不改主粮进口配额供不应求的局面；白糖：利多和利空因素交织；棉花：库存仍是价格主导因素。 元涛 分析师（全球宏观及贵金属） 从业资格号：F0286099 Tel: 8621-63325888-3908 Email: tao.yuan@orientfutures.com 金晓 分析师（原油天然气） 从业资格号：F3005393 Tel: 8621-63325888-3913 Email: xiao.jin@orientfutures.com 杜彩凤 分析师（LLDPE、PP及甲醇） 从业资格号：F3002730 Tel: 8621-63325888-3909 Email: caifeng.du@orientfutures.com 孙枫 分析师（矿煤焦钢） 从业资格号：F0286099 Tel: 8621-63325888-3939 Email: feng.sun@orientfutures.com 郭华 分析师（有色金属） 从业资格号：F0247529 Tel: 8621-63325888-3917 Email: hua.guo@orientfutures.com 曹洋 助理分析师（有色金属） 从业资格号：F3012297 Tel: 8621-63325888-3904 Email: yang.cao@orientfutures.com 王晓慧 分析师（农产品） 从业资格号：F0283984 Tel：86411-84806792 Email：xiaohui.wang@orientfutures.com 杨洋 分析师（农产品） 从业资格号：F0286098 Tel: 86411-84806792 Email: y.yang@orientfutures.com 热点报告/大宗商品 人民币大幅贬值，商品内外价差扩大 走势评级： 大宗商品：看跌 报告日期： 2015年8月12日 2 期货研究报告 【行业研究】 全球宏观-热点报告-大宗商品 2015-08-12 目录 1、贵金属：短期受人民币贬值刺激走强，长期美元走强趋势构成利空 ....................................................................... 3 2、原油：一次性贬值对油价影响有限，但趋势性贬值加大下行风险 .......................................................................... 4 3、聚烯烃：人民币贬值不改聚烯烃跌势 ........................................................................................................................ 5 4、矿煤焦钢：短期强化钢弱矿强格局，长期矿价走势仍然疲弱 .................................................................................. 6 4.1、人民币贬值利好钢材出口，但贸易争端会愈演愈烈 .............................................................................................. 6 4.2、人民币贬值具有短期内推高以人民币计的原燃料进口价格的效应 ........................................................................ 7 4.3、人民币贬值诱发资源国货币贬值，黑色原燃料价格存在持续走弱的压力 ............................................................ 8 5、有色金属：人民币贬值利于沪伦比价提升 ................................................................................................................ 9 5.1、人民币贬值加重市场对于铜价下游需求的担忧 ...................................................................................................... 9 5.2、人民币贬值利好镍下游，抬升沪伦比价 ............................................................................................................... 10 6、农产品：人民币贬值抬高农产品进口成本，但对需求抑制作用有限 ..................................................................... 12 6.1、豆类品种：买入连豆粕，卖出美豆 ....................................................................................................................... 12 6.2、棕榈油：人民币贬值抬高进口成本，但预计进口量减少有限 ............................................................................. 14 6.3、主粮：人民币贬值不改主粮进口配额供不应求的局面......................................................................................... 15 6.4、白糖：利多和利空因素交织 .................................................................................................................................. 15 6.5、棉花：库存仍是价格主导因素 .............................................................................................................................. 15 7、风险提示.................................................................................................................................................................... 16 3 期货研究报告 全球宏观-热点报告-大宗商品 2015-08-12 1、贵金属：短期受人民币贬值刺激走强，长期美元走强趋势构成利空 2015年8月11日中国央行修改了人民币的报价机制，意味着央行对于人民币中间价的控制有所减弱。人民币大幅走弱，贬值预期开启。对于贵金属而言，短期来看，由于人民币大幅波动在意料之外， 市场避险情绪上升；另一方面，对于人民币资产贬值的担心也会推高贵金属的保值需求。因此，短期来看，受到人民币贬值的刺激，贵金属价格会出现反弹。 图表1：人民币迅速贬值 6.16.156.26.256.36.356.46.456.16.156.26.256.36.356.46.456.56.5515/01/0115/01/1515/01/2915/02/1215/02/2615/03/1215/03/2615/04/0915/04/2315/05/0715/05/2115/06/0415/06/1815/07/0215/07/1615/07/3015/08/13美元/离岸人民币美元/人民币 资料来源：Bloomberg 图表2：黄金白银价格反弹 1414.51515.51616.51717.51818.51910501100