主营业务增速稳定，转型军工值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械设备 专用设备 主营业务增速稳定，转型军工值得期待 [Table_Summary] 事件：公司发布2016年年度报告。报告期内，公司实现营业收入34384.41万元，较去年同期增长2.47%，实现利润总额 4960.66 万元，较去年同期降低0.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 4265.50万元，较去年同期降低0.59% 。 地铁通风设备龙头，主营业务增速稳定。公司自成立以来，始终专注于从事地铁、隧道、核电、船用、民用与工业等领域风机、消声器、风阀等通风系统装备的研发生产和销售，拥有从产品设计、制造、系统集成到检测的完整体系。报告期内，公司在地铁、隧道领域继续保持国内市场的领先优势，市占率稳居第一位。主营业务中，地铁类、民用与工业类、隧道类产品营收比重分别为57.84%、21.45%、17.23%，同比增速分别为-12.02%、+35.53%、+39.99%。毛利率水平分别为39.07%、38.92%、43.75%，保持稳定状态。 转型军工+高端装备制造，打开业绩成长空间。2016年10月13日公司拟分别以10.5亿元、11.6亿元，购买中强科技100%股权以及红相科技100%股份。红相科技2016—2019承诺归母净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元，累计承诺归母净利润不低于33595万元，3年复合增速为32.84%。中强科技2016年到2020年承诺归母净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元，累计承诺归母净利润不低于49930.13万元，4年复合增速为48.94%。此次重组完成后公司主营业务将由风机制造向军工及高端装备制造领域拓展,借助中强科技在军品领域的技术市场资源以及红相科技成熟的产品和技术优势将使上市公司逐步确立“军民融合的高端装备制造商”的地位，实现军民融合深度发展。 盈利预测和评级。公司作为地铁通风设备龙头，未来将充分受益于大规模基建投资带来的红利。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2017年-2019年营业收入分别为4.13亿元、4.95亿元、5.69亿元，归属母公司净利润分别为0.82亿元、0.98亿元、1.12亿元，EPS分别为0.52元、0.61元、0.7元，对应当前股价的PE分别为80.38倍、68.52倍、59.71倍。考虑并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄，预计2016-2018 年EPS 分别为0.84元、1.06元、1.33 元，对应当前股价的PE分别为49.76倍、39.43倍、31.43倍。给予“增持”投资评级。 风险提示：重大资产重组失败，地铁、隧道固定资产投资增速放缓。  走势比较 (2%)25%52%80%107%134%16/2/1516/3/416/4/1216/5/316/5/2316/6/1416/7/416/7/2216/8/1716/9/616/9/2816/10/2516/11/1416/12/216/12/2217/1/1217/2/8金盾股份沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 160/61 总市值/流通(百万元) 7,008/2,657 12 个月最高/最低(元) 47.93/20.48 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 联系人：蒋博 电话：010-88321812 E-MAIL：jiangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190115110032 [Table_Message] 2017-02-14 公司点评报告 增持/首次 金盾股份(300411) 目标价： 昨收盘：41.8 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 主营业务增速稳定，转型军工值得期待 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2016A 2013 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 343.8 412.6 495.1 569.4 净利润(百万元） 42.7 82.5 98.1 111.8 每股收益(元) 0.27 0.52 0.61 0.70 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 主营业务增速稳定，转型军工值得期待 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 37.6 33.1 123.8 148.5 170.8 营业收入 335.6 343.8 412.6 495.1 569.4 应收和预付款项 501.2 542.6 651.2 781.4 898.6 营业成本 204.7 202.9 244.3 293.1 338.8 存货 25.0 38.8 46.6 55.9 64.3 营业税金及附加 1.9 2.8 3.4 4.0 4.6 其他流动资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 销售费用 28.1 33.4 40.1 48.1 55.3 流动资产合计 563.8 614.5 821.5 985.9 1133.7 管理费用 27.9 29.4 35.2 42.3 48.6 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 财务费用 3.1 4.1 3.8 4.6 4.0 投资性房地产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产减值损失 26.1 26.8 0.0 0.0 0.0 固定资产 180.9 195.9 170.1 143.5 116.9 投资收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 在建工程 22.0 0.8 0.0 0.0 0.0 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产开发支出 27.0 26.4 20.3 17.3 27.0 营业利润 43.9 44.5 85.8 103.0 118.0 长期待摊费用 0.0 0.2 0.1 0.0 0.0 其他非经营损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 0.0 0.2 0.1 0.0 0.0 利润总额 49.9 49.6 90.4 107.5 122.5 资产总计 793.7 837.8 1015.1 1149.7 1267.9 所得税 7.0 7.0 7.9 9.4 10.7 短期借款 91.3 80.0 150.0 156.6 139.1 净利润 42.9 42.7 82.5 98.1 111.8 应付和预收款项 155.4 176.2 211.3 253.3 291.2 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 归母股东净利润 42.9 42.7 82.5 98.1 111.8 其他负债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 负债合计 246.7 256.2 361.2 409.9 430.3 预测指标 股本 160.0 160.0 160.0 160.0 160.0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 资本公积 200.0 200.0 200.0 200.0 200.0 毛利率 39.01% 40.99% 40.80% 40.80% 40.50% 留存收益 187.0 221.6 293.8 379.7 477.6 销售净利率 12.79% 12.41% 19.99% 19.82% 19.63% 归母公司股东权益 547.0 581.7 653.9 739.8 837.6 销售收入增长率 8.62% 2.47% 20.00% 20.00% 15.00% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBIT 增长率 -6.34% 1.47% 19.03% 19.03% 12.87% 股东权益合计 547.0 581.7 653.9 739.8 837.6 净利润增长率 6.44% -0.59% 18.95% 18.95% 13.93% 负债和股东权益 793.7 837.8 1015.1 1149.7 1267.9 ROE 7.84% 7.33% 12.62% 13.26% 13.35% ROA 6.59% 6.34% 9.28% 9.75% 9.98% 现金流量表(百万） ROIC 7.45% 6.47% 12.37% 12.22% 12.42% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E EPS(X) 0.27 0.27 0.52 0.61 0.70 经营性现金流 -28.0 17.7 30.7 30.9 53.6 PE(X) 156 157 81 68 60 投资性现金流 -67.7 -7.8 4.1 4.1 4.1 PB(X) 12.2 11.5 10.2 9.0 8.0 融资性现金流 -88.3 -23.5 55.9 -10.3 -35.5 PS(X) 19.9 19.5 16.2 13.5 11.7 现金增加额 -183.9 -13.7 90.7 24.8 22.3 EV/EBITDA(X) 106.9 98.3 55.2 48.2 43.7 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 主营业务增速稳定，转型军工值得期待 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公