国防军工行业：《政府工作报告》点评系列之四-军费增速下调，军工改革值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明部分 国防军工行业 2015年3月6日 中性 事件 2015年中央和地方预算草案的报告显示，今年中央财政国防预算支出为 8868.98亿元，比去年增长10.1%。 3月5日，李克强总理在政府工作报告中指出，“......深化国防和军队改革......促进军民融合深度发展......” 点评 军费增速下降，5年来最低。2015年中央财政国防预算支出为 8868.98亿元，增长10.1%，为5年来的最低水平。虽然从绝对数额看，中国的军费已达到世界第二。但考虑到我国的经济总量，我国的军费水平相对来说还是偏低的，未来的增长空间比较大。当然，随着潜在经济增速的下降，军费增速的下调也在情理之中。 改革激发军工行业活力。虽然总量增长放缓，但通过改革，军工行业仍然可获得持续的增长，主要体现在以下几个方面： 1、 军费结构调整，装备费用占比提升。以往经验来看，中国军费中的装备购置费用占比在三分之一左右，低于其他国家。随着军队反腐的深入以及精简非战斗人员，将有更多的军费用于购置武器装备，特别是战略性军种将得到额外的倾斜。 另外，“军民融合”不仅包括“民参军”，还包括“军转民”。军事领域先进的科学技术可以有效地转为民用，而民品的市场更为广大。 2、 军品定价机制改革，改善总装类军企的经营。军品定价机制改革将降低军品的成本，特别是位于产业链上游的基础器件的成本。一方面使得军费的购买力上升，有限的武器购置费用将获得更多的装备；另一方面成本的降低也有利于总装类军企盈利能力的改善。 3、 军工国企改革，释放制度红利。政府工作报告提出“深化国企国资改革”，各个国企军工集团也都有深化改革、市场化经营、混合所有制、事业单位改制、资产证券化等方面的计划和措施。这些国企改革的动作配合“民参军”引入民资将激发军工行业活力。我们预计，能够直接降低军工上市公司估值水平的军工研究所改制注入将在“两会”后加速推进。 投资建议 长期来看，军费增长，加之军费结构调整、军品定价机制改革和军企民行业研究 市场表现 截至2015.3.5 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%14-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-0215-03成交金额(百万元)国防军工(中信)沪深300 分析师：赵宇 执业证书号：S1490513070002 电话：010-58565124 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn 军费增速下调，军工改革值得期待 ——《政府工作报告》点评系列之四 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 国防军工行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 品业务的增长会带来行业基本面的改善，国防军工行业是一个朝阳行业。在年报信息未充分消化前，我们维持行业的“中性”评级，重点推荐军品总装类上市公司。 “一带一路”和“海洋强国”战略都需要海军的保驾护航，推荐广船国际（600685）。推荐中航飞机（000768），受益于建设“空天一体、攻防兼备”的强大战略空军。 风险提示 1、 资产证券化受制于政策因素而停滞；2、军品装备新型号研制进展缓慢；3、国防投入增长放缓。 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 国防军工行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 赵宇，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn