2015年7月中国进出口数据点评：外贸数据仍不佳，存转型升级压力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 外贸数据仍不佳，存转型升级压力 ——2015年7月中国进出口数据点评 2015年8月10日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 萨日娜 sarn@dxzq.net.cn 010-66554043/13811808270 事件： 海关总署8月8日公布前7个月我国外贸进出口情况。今年前7个月，我国进出口总值13.63万亿元人民币，前值是11.53万亿元人民币，比去年同期（下同）下降7.3%，前值为下降6.9%，降幅拉大。其中，出口7.75万亿元，微降0.9%；进口5.88万亿元，下降14.6%；贸易顺差1.87万亿元，扩大1倍。 7月出口同比下降8.9%，预期为下降0.3%，6月为增长2.1%。当月进口同比下降8.6%，预期为下降6.6%，6月为下降6.7%。 观点： 半年数据点评报告中我们就提出:“若寄希望于出口作为拉动经济增长动力之一已无过多指望。”从进口总体数据大幅下降，国内经济不景气，需求萎靡，我国外贸形势依然不容乐观。 1． 国内需求依然疲弱，进口产品可替代性增强 一般贸易出口增长，进出口比重有所提升。前7个月，我国一般贸易进出口7.53万亿元，下降6.8%，占我外贸总值的55.3%，较去年同期上升0.3个百分点。其中出口4.22万亿元，增长3.9%，占出口总值的54.4%；进口3.31万亿元，下降17.7%，占进口总值的56.4%；一般贸易项下顺差9014.7亿元，去年同期仅为300.1亿元。 2． 人口红利消失我国出口的竞争优势已无 劳动力成本上升及人民币汇率未市场化等因素导致我国加工贸易下滑严重。加工贸易进出口额4.21万亿元，下降9.3%，占我外贸总值的30.9%，比去年同期回落0.7个百分点。其中出口2.68万亿元，下降8.6%，占出口总值的34.6%；进口1.53万亿元，下降10.3%，占进口总值的25.9%；加工贸易项下顺差1.15万亿元，收窄6.3%。此外，我国以海关特殊监管方式进出口1.46万亿元，下降8.8%，占我外贸总值的10.7%。其中出口5267.3亿元，下降4.7%，占出口总值的6.8%；进口9323亿元，下降10.9%，占进口总值的15.8%。 3． 对美国、东盟出口保持增长，对欧盟、日本出口下降；自主要贸易伙伴进口均下降。 欧盟地区经济呈现稳定复苏对我国出口构成有利因素。前7个月，欧盟为我国第一大贸易伙伴，中欧贸易总值1.98万亿元，下降7.6%，占我外贸总值的14.5%。其中，我对欧盟出口1.22万亿元，下降4.4%；自欧盟进口7573.2亿元，下降12.4%；对欧贸易顺差4607亿元，扩大12.5%。美国为我国第二大贸易伙伴，中美贸易总值为1.92万亿元，增长2.7%，占我外贸总值的14.1%。其中，我对美国出口1.4万亿元，增长7.2%；自美国进口5269亿元，下降7.5%；对美贸易顺差8704.8亿元，扩大18.6%。 东兴证券点评报告 外贸数据仍不佳，存转型升级压力——2015年7月中国进出口数据点评 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES4． 民营经济体活力显现 民营企业进出口比重提升，出口增长。前7个月，民营企业进出口4.93万亿元，下降1.7%，占我外贸总值的36.2%，较去年同期提升2.1个百分点。此外，国有企业进出口2.33万亿元，下降13.2%，占我外贸总值的17.1%。其中，出口8480.2亿元，下降4.4%，占出口总值的10.9%；进口1.49万亿元，下降17.6%，占进口总值的25.3%。 结论： 外贸数据持续不景气，既有全球主要经济体经济复苏的缓慢因素，但主因依然是国内经济处于下滑期的不景气所造成。传统劳动密集型外贸企业已经难当大任。但是随着国内稳增长政策加码，国内需求提振有望对内需有一定的刺激作用。 图1:中国进出口贸易额（当月值） 数据来源：Wind数据，东兴证券研究所 图2: 中国进出口贸易额（当月同比） 数据来源：Wind数据，东兴证券研究所 东兴证券点评报告 外贸数据仍不佳，存转型升级压力——2015年7月中国进出口数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10佳文章。2012-2014年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年9月由中国经济出版社出版。 联系人简介 萨日娜 财政部财政科学研究所，经济学博士研究生，财政理论与政策研究方向。8年宏观经济研究经验。曾参与国务院发展研究中心多项课题。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券点评报告 外贸数据仍不佳，存转型升级压力——2015年7月中国进出口数据点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。