2015年8月7日-第634号什么能阻止家庭需求和出口增长触发投资增长？几个欧元区国家（德国，法国，意大利）的家庭需求和出口的上升暂时还没有触发企业投资的复苏（尽管西班牙的投资增长很快）。我们试图确定为什么这些国家的公司没有增加投资。可能的解释是：-产能利用率仍然很低（法国）；-利润不足或成本竞争力不足（法国，意大利，德国）；-高利率或对公司信贷供应的限制（无国家）；-公司之间缺乏信心（法国）。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2015 – 634-页2家庭需求，公司的出口和生产性投资我们从比较近期的家庭需求增长（消费和住房投资），以及公司在德国，法国，西班牙和意大利的出口和生产性投资（图1A，B，C和D）.20100-10图1A德国：出口，家庭需求*和生产性投资（以体积计，同比增长百分比）出口产品家庭需求*生产性投资（*）消费+住房投资20100-10图1B法国：出口，家庭需求*和生产性投资（以数量计，同比增长％）出口产品15 家庭需求*15生产性投资10105500-5-5（*）消费+-20-30资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis-20-30-10-15资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis房屋投资-10-1502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图1C西班牙：出口，家庭需求*和生产性投资（以体积计，同比百分比）出口产品20 家庭需求*20生产性投资1010图1D意大利：出口，家庭需求*和生产性投资（以体积计，同比百分比）出口产品20 家庭需求*20生产性投资10100000-10-10-10-10-20（*）消费+住房投资-20-20（*）消费+住房投资-20-30资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-30-30资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-30我们看到家庭需求上升和出口：-是目前与西班牙公司投资的复苏并驾齐驱;-但并未导致2015年初在德国，法国或意大利的公司投资出现回升（不过，最近在意大利，这种情况有所回升）。为什么企业投资对德国，法国和意大利的家庭需求和出口增长没有反应？ 闪Flash 2015 – 634-页3资料来源：Datastream，Natixis关于德国，法国公司投资缺乏复苏的可能解释和意大利如果家庭需求和出口回升时企业投资没有恢复，则可能是由于四个原因:(1)产能利用率仍然较低如果产能利用率低于正常水平，则需求的上升并不意味着需要增加投资。图2表明意大利和德国的产能利用率已恢复正常，但西班牙或法国却没有.图2产能利用率（％）德国法国西班牙意大利909085858080757570706565606002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15(2)盈利能力或成本竞争力过弱如果盈利能力太弱，企业可以减少投资。如果成本竞争力差，企业可以将其投资离岸。图表3A，B和C表明法国和意大利的盈利能力仍然较弱；然后成本竞争力仅在西班牙有所提高.图3A税后利润，利息和股息（占名义GDP的百分比）1614121086402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1514016141201210010808660440图3B自负资金率（％）德国法国西班牙意大利资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15140120100806040德国西班牙法国意大利来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯 闪Flash 2015 – 634-页40,80,7图表3C制造业单位劳动成本水平*德国法国西班牙意大利（*）工资单社会贡献/数量增加值基数= 20100,80,70,60,60,50,50,4资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 150,4(3)利率和信贷可用性图4A表演四个国家的公司贷款利率；图表4B，C，D和Ë节目向公司提供信贷的条件在中央银行调查中进行衡量。图4A公司固定利率贷款的利率（占百分比）德国法国7西班牙意大利6544073062051040图4B德国：中央银行对公司贷款供应条件变化的调查40302010033-10-10资料来源：Datastream，ECB，Natixis202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 152-2003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-20120100806040200图4C法国：中央银行对公司贷款供应条件变化的调查120100806040200100806040200-20图表4D西班牙：中央银行对公司贷款供应条件变化的调查100806040200-20-2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-20-4002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-40收紧缓和资料来源：Datastream，Bundesbank，Natixis资料来源：Datastream，法国银行，Natixis收紧缓和收紧缓和资料来源：Datastream，西班牙银行，Natixis 闪Flash 2015 – 634-页5收紧缓和资料来源：Datastream，意大利银行，Natixis图表4E意大利：中央银行的变化调查公司贷款的供应条件100100808060604040202000-20-4003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15-20-40利率和银行信贷供应行为不再是投资的障碍.(4)公司之间缺乏信心即使需求，利润和利率的情况可以证明增加投资是合理的，公司之间缺乏信心也会阻止他们进行投资。图表5A和乙节目对整个经济和整个行业的商业信心（进行最有生产力的投资的地方）。120110100908070图5A整个经济中的商业信心指数（调查）德国法国西班牙意大利02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1512011010090807020100-10-20-30-40-50图5B制造业商业信心指数（调查）德国法国西班牙意大利02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1520100-10-20-30-40-50法国的信心肯定很弱.资料来源：Datastream，欧盟委员会，Natixis资料来源：Datastream，欧盟委员会，Natixis 闪Flash 2015 – 634-页6结论：我们可以解释一下企业缺乏复苏的情况吗在德国，法国和意大利？家庭需求和出口的增长目前正在导致西班牙公司投资的恢复，但是不在德国，法国或意大利.缺乏投资回升的可能原因是:-在德国：成本竞争力差；-在法国：利用率和利润率过低，使信心动摇；-在意大利：盈利能力和竞争力过弱。 闪Flash 2015 – 634-页7