业绩稳健增长，探索环保新领域

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 通用机械 南方泵业(300145.SZ)/28.72元 业绩稳健增长，探索环保新领域 事 项 南方泵业发布2015年半年报。公司实现营业收入7.27亿元，较上年同期增长9.63%；归属上市公司股东净利润0.83亿元，较上年同期增长0.61%；EPS：0.32元，较上年同期增长3.32%。 主要观点 1. 产品结构优化实现业绩多动力增长，政府补助缩减致净利增速下滑  报告期内，公司实现主营收入7.27亿元，同期增长9.63%。公司保持在不锈钢离心泵领域核心优势，同时积极拓展污水泵、中开泵、管道泵等产品市场，促进公司经营业绩和产品利润稳增长。另外，不断完善营销网络，提高市场占有率。  报告期内公司三费总额1.73亿元，占营业收入23.78%，与去年同期相比未有显著变化。另外，政府补助的减少，公司实现营业外收入为294万，去年同期为1248万，是降低净利润增长率一主要原因。 2. 进军污水处理领域，打开新成长空间  公司收购金山环保100%股权，以政府推进“水十条”、“五水共治”为契机，积极进军污水处理行业，向环保行业转型。公司管理人员参与募集配套资金5000万元，彰显对公司未来业绩信心。  金山环保与多家高校密切合作，拥有多项国家发明和实用型专利，具备污水处理核心竞争力，而公司拥有强大客户基础，因而坚定看好两者的强强联合。 3. 泵行业挑战与机遇并存，公司业内领先地位稳固  经济增长动力转向创新驱动新常态，泵行业面临转型。国家政策引导下，水处理将迎来黄金发展期，水处理行业作为公司产品的下沿行业，将给公司带来新机遇。  公司拥有完善的销售网络、客户基础，下游各各领域需求逐年增长，公司在这细分行业将继续保持领先优势。 4. 盈利预测  预计2015年、2016年公司EPS约为0.80元、0.96元，对应PE分别为36倍、30倍，给予“推荐”评级。 风险提示 行业增速放缓的风险；公司规模扩大带来的管理风险。 [table_reportdate] 2015年08月04日 公司点评 证券研究报告 证券分析师： 李佳 执业编号： S0360514110001 Email： lijia@hcyjs.com 证券分析师： 何思源 Email： hesiyuan@hcyjs.com 研究助理： 鲁佩 Email： lupei@hcyjs.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 26200 流通A股/B股(万股) 17865/0 资产负债率(%) 21.2% 每股净资产(元) 6.24 市盈率(倍) 35.81 市净率(倍) 4.60 12个月内最高/最低价 55.98/18.21 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2014/8/3～2015/8/3-3%31%65%99%133%167%14/814/1115/215/5沪深300南方泵业 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《积极转型，打造污水处理全产业链》 2015-06-10 《宏观战略初显成效，公司业绩稳定增长》 2015-04-07 《销售、毛利快速增加，12年增长可期》 2012-04-05 《业务稳定增长，三季报符合预期》 2011-10-23 《继续保持高速增长，领跑国内不锈钢冲压泵行业》 2011-08-05 《纵向延伸产业链，建设营销服务网络》 2011-06-22 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 2 / 2 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 1158 1168 1235 1369 营业收入 1571 1813 2141 2512 现金 567 713 740 856 营业成本 974 1123 1328 1558 应收账款 165 120 130 138 营业税金及附加 11 9 10 10 其它应收款 14 13 12 13 营业费用 198 223 266 312 预付账款 6 7 6 6 管理费用 173 218 257 293 存货 325 263 282 290 财务费用 -7 -11 -12 -13 其他 82 53 64 66 资产减值损失 9 6 6 7 非流动资产 894 1015 1138 1213 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 575 747 887 986 营业利润 214 246 287 345 无形资产 131 149 163 172 营业外收入 22 12 17 17 其他 188 119 88 55 营业外支出 5 4 4 4 资产总计 2052 2183 2373 2582 利润总额 230 254 300 357 流动负债 509 422 458 463 所得税 34 42 47 56 短期借款 2 5 7 4 净利润 196 212 253 301 应付账款 221 191 204 205 少数股东损益 -1 1 1 1 其他 286 226 247 253 归属母公司净利润 197 210 252 300 非流动负债 32 40 51 63 EBITDA 263 300 362 434 长期借款 22 29 38 51 EPS摊薄（元） 0.75 0.80 0.96 1.15 其他 11 11 12 11 负债合计 541 462 509 526 主要财务比率 少数股东权益 63 64 65 66 2014 2015E 2016E 2017E 股本 262 262 262 262 成长能力 资本公积金 608 608 538 468 营业收入 16.9% 15.4% 18.1% 17.3% 留存收益 583 767 979 1240 营业利润 19.1% 14.9% 17.0% 19.9% 归属母公司股东权益 1463 1637 1779 1970 归属母公司净利润 23.7% 6.9% 19.6% 19.4% 负债和股东权益 2052 2163 2353 2562 获利能力 毛利率 38.0% 38.1% 38.0% 38.0% 现金流量表 净利率 12.5% 11.7% 11.8% 12.0% 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E ROE 13.9% 13.1% 14.2% 15.5% 经营活动现金流 187 336 310 362 ROIC 12.5% 12.0% 13.2% 14.2% 净利润 196 210 252 300 偿债能力 折旧摊销 43 57 74 89 资产负债率 26.4% 21.2% 21.4% 20.4% 财务费用 -7 -11 -12 -13 净负债比率 5.36% 8.03% 9.73% 11.44% 投资损失 -0 -0 -0 -0 流动比率 2.28 2.77 2.70 2.96 营运资金变动 -74 49 -6 -10 速动比率 1.64 2.15 2.08 2.33 其它 29 31 2 -5 营运能力 投资活动现金流 -200 -192 -198 -161 总资产周转率 0.82 0.86 0.94 1.01 资本支出 -175 -169 -181 -148 应收帐款周转率 11.61 12.72 17.08 18.69 长期投资 0 0 0 0 应付帐款周转率 4.62 5.45 6.72 7.60 其他 -25 -23 -16 -13 每股指标(元) 筹资活动现金流 -3 3 -85 -86 每股收益 0.75 0.80 0.96 1.15 短期借款 -11 3 2 -2 每股经营现金 0.71 1.28 1.18 1.38 长期借款 22 7 10 13 每股净资产 5.58 6.24 6.78 7.51 普通股增加 117 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -95 0 -70 -70 P/E 38.29 35.81 29.95 25.08 其他 -35 -8 -26 -26 P/B 5.15 4.60 4.23 3.82 现金净增加额 -16 146 27 115 EV/EBITDA -1.77 23.11 19.11 15.72 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 3 / 3 机械分析师介绍 李佳 机械行业首席分析师。伯明翰大学金融硕士，上海交通大学应用数学学士，4年证券分析行业经验。2012年新财富第6名，水晶球第5名、金牛第5名，2013年新财富第4名，水晶球第3名，金牛第3名，2014年第一财经第1名团队成员。 何思源 机械行业高级分析师。经济学硕士、理学学士。主要负责油气设备、船舶海工、军工、工程机械、冷链、农机等行业的研究； 5年机械行业研究经验，3年买方机械军工研究经验。2014年9月加入华创证券研究所。 鲁佩 机械行业助理分析师。伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券，从事机械行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构 销售部 王韦华 销售副总监 010-66280827 wangweihua@hcyjs.com 翁 波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 王 勇 销售经理 010-66500810 wangy@hcyjs.com 张 弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 广深机构 销售部 张 娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭 佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83711905 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715429 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0775-82027731 lin