无锡银行2016年业绩快报点评：规模扩张加速，拨备力度不变

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 无锡银行于1月25日发布了2016年度业绩快报公告，公司2016年度实现营业收入25.23亿元，同比增长5.27%；归母净利润8.83亿元，同比增长5.97%；基本每股收益0.52元；每股净资产为5.11元。 一、 二、分析与判断  营收利润增速稳定 全年归母净利润同比增加5.97%，较前三季度、上半年增速（分别为9.22%、10.50%）略有放缓。考虑全年营业收入增速5.27%保持稳定，我们认为主要受拨备计提加速影响。  资产规模稳定增长，预计信贷与非标均有扩张 资产端规模扩张加速，年末资产总额同比增加8.36%。第四季度新增资产58.3亿，占全年新增资产比例的60.4%。12月份贷款增量超过市场预期，社融增量中非标增量升高。在融资需求较旺而信贷受管制的背景下，融资需求外溢至非标渠道。12月无锡银行苏州分行开业，或推动规模扩张。常州分行已获准筹建，预计17年异地分行开业继续推动资产规模扩张。  不良贷款率略上升，公司或已加大计提 年末不良率上升至1.39%，较去年同期增长22BP，低于上市银行同业平均水平约20BP，且在农商行中处较优水平。我们测算公司四季度加大拨备计提力度，以应对资产质量压力。 二、 三、盈利预测与投资建议 无锡银行立足于无锡地区，服务中小企业，资产质量水平处农商行前列。给予谨慎推荐评级。我们预测17-18年BVPS分别为4.88/5.37元，对应PB分别为2.0/1.8。 三、 四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（亿元） 24 25 31 35 增长率（%） 5.2 5.3 21.1 14.8 归属母公司股东净利润（亿元） 8.19 8.83 9.62 10.17 增长率（%） (10.0) 6.0 8.9 5.7 每股收益（元） 0.50 0.52 0.52 0.55 PE（现价） 19.4 20.4 18.7 17.7 PB 2.2 2.1 2.0 1.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 谨慎推荐 首次评级 合理估值： 10.24—10.73元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-1-25 收盘价（元） 9.73 近12个月最高/最低（元） 14.46/6.44 总股本（百万股） 1,848 流通股本（百万股） 185 流通股比例（%） 10.00 总市值（亿元） 180 流通市值（亿元) 18 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -9%18%45%71%98%125%16-116-416-716-1017-1无锡银行沪深300 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：解巍巍 执业证号： S0100116010021 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 无锡银行（600908） 公司研究/简评报告 规模扩张加速，拨备力度不变 —无锡银行2016年业绩快报点评 简评报告/银行 2017年01月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 无锡银行（600908） 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance] 利润表 资产负债表 项目（亿元） 15A 16A 17E 18E 项目（亿元） 15A 16A 17E 18E 净利息收入 21.63 23.05 26.99 30.68 贷款总额 555.05 638.31 740.44 851.51 手续费及佣金 1.60 2.03 2.83 3.68 同业资产 132.95 66.48 66.48 69.80 其他收入 0.73 0.73 0.73 0.73 证券投资 305.10 371.71 393.40 422.79 营业收入 23.97 25.23 30.55 35.08 生息资产 1128.54 1222.84 1364.05 1525.08 营业税及附加 (1.44) (0.70) (0.31) (0.34) 非生息资产 26.36 28.57 31.87 35.63 业务管理费 (7.73) (7.95) (9.62) (10.88) 总资产 1154.91 1251.41 1395.91 1560.70 拨备前利润 14.05 16.57 20.62 23.86 客户存款 872.13 985.51 1113.62 1247.26 计提拨备 (3.81) (5.59) (8.29) (10.83) 其他计息负债 164.81 129.07 136.66 152.29 税前利润 10.25 10.98 12.33 13.04 非计息负债 44.79 48.15 54.01 60.46 所得税 (2.06) (2.15) (2.71) (2.87) 总负债 1081.73 1162.72 1304.29 1460.00 净利润 8.19 8.83 9.62 10.17 股东权益 73.18 88.69 91.62 100.70 总股本（亿） 16.63 18.48 18.48 18.48 每股指标（元） 收入增速 每股净利润 0.50 0.52 0.52 0.55 净利润 -9.97% 5.96% 8.91% 5.71% 每股拨备前利润 0.84 0.90 1.12 1.29 拨备前利润 -5.08% 17.89% 24.47% 15.73% 每股净资产 4.33 4.73 4.88 5.37 税前利润 -10.38% 7.16% 12.33% 5.70% 每股总资产 69.43 67.72 75.54 84.45 营业收入 5.19% 5.27% 21.07% 14.85% P/E 19.4 20.3 18.7 17.7 净利息收入 2.15% 6.53% 17.09% 13.67% P/PPOP 11.5 10.8 8.7 7.5 手续费及佣金 47.99% 26.57% 39.54% 29.89% P/B 2.2 2.1 2.0 1.8 营业费用 24.25% -12.60% 14.57% 13.02% 利率指标 规模增速 净息差(NIM) 2.11% 1.96% 2.09% 2.12% 生息资产 10.54% 8.36% 11.55% 11.81% 净利差 1.73% 1.74% 1.87% 1.91% 贷款余额 36.44% 15.00% 16.00% 15.00% 贷款利率 6.80% 5.65% 5.59% 5.55% 同业资产 -29.69% -50.00% 0.00% 5.00% 存款利率 3.11% 2.49% 2.46% 2.43% 证券投资 69.76% 21.83% 5.84% 7.47% 生息资产收益率 4.67% 4.35% 4.44% 4.47% 其他资产 2.28% 2.28% 2.28% 2.28% 计息负债成本率 2.94% 2.61% 2.58% 2.55% 计息负债 10.91% 7.49% 12.18% 11.94% 盈利能力 存款 11.28% 13.00% 13.00% 12.00% ROAA 0.76% 0.71% 0.75% 0.75% 同业负债 5.06% -40.00% -20.00% 0.00% ROAE 12.03% 9.96% 11.67% 11.54% 股东权益 11.95% 21.19% 3.31% 9.91% 拨备前利润率 1.28% 1.32% 1.62% 1.75% 资本状况 资产质量 资本充足率 13.54% 12.93% 12.60% 12.22% 不良贷款率 1.17% 1.39% 1.60% 1.70% 核心资本充足率 10.62% 10.38% 10.32% 10.18% 拨备覆盖率 228% 192% 176% 179% 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 无锡银行（600908） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 林加力，银行业研究助理，浙江大学会计学硕士，曾供职于联想集团、浦发银行总行。擅长商业银行业务、货币信贷政策、宏观经济形式的分析研究。 解巍巍，银行业研究助理，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明