海源机械公司点评：云度新能源获纯电动乘用车生产资质，公司轻量化业务开拓新布局

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 海源机械 股票代码：002529.SZ 海源机械公司点评：云度新能源获纯电动乘用车生产资质，公司轻量化业务开拓新布局 事 项： 发改委投资项目在线审批监管平台公示了海源机械参股子公司云度新能源纯电动乘用车产业化项目的核准信息。由此，云度新能源将成为第十家获得纯电动乘用车生产资质的企业。 目标价： - RMB 当前股价：19.84RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 投资要点 1.纯电动乘用车生产牌照稀缺，体现公司强大产品设计生产能力  国家发改委、工信部对新能源汽车的新入行企业制定下发了《新建纯电动乘用车企业管理规定》，规定要求新入行企业需要在投资规模、设计生产能力、售后服务能力等方面达到一定的要求，获得资质的公司必定是具有强大研发、生产、和服务能力的公司。  发改委对申请资质的企业严格把关，目前仅有十家公司获得该资质，此次审核通过后云度新能源成为继北汽新能源、长江汽车、前途汽车、奇瑞新能源、敏安汽车、江铃新能源、万向集团、金康新能源、国新新能源之后第十家获得该资质的企业。 2. 云度专注打造纯电动SUV，产品即将上市值得期待  云度新能源由福汽集团、莆田市国投、自然人、海源机械4方共同出资设立，总投资约20亿元，其中海源机械占股11%。作为新能源汽车市场的新生力量，云度新能源专注于打造纯电动SUV的新能源汽车企业，力求在电动化、智能化、互网联化和轻量化四个方向上重新定义新能源汽车。云度计划于今年六七月上市两款车型，其新能源产品整体性能优越，时速将达到100km/h，百公里加速时间<10s，续航里程>400km，单位质量每吨百里耗电<10kwh。 3. 海源入股布局碳纤维跨界车，碳纤维材料锁定新市场  根据云度新能源的产品规划，第三款车型将是使用复合材料及碳纤维车身的跨界车，具有完全轻量化的底盘和车架。此举将帮助海源碳纤维汽车零部件锁定新能源汽车新市场，再加上海源在传统汽车轻量化领域的深厚布局及与整机厂的广泛合作，海源碳纤维轻量化业务有望在投产后迎来订单潮。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 26,000 流通A股/B股(万股) 20,000/- 资产负债率(%) 13.3 每股净资产(元) 6.1 市盈率(倍) 327.58 市净率(倍) 5.16 12个月内最高/最低价 25.0/13.55 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其它专用机械 2017年02月06日 海源机械公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4. 盈利预测  预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润-0.33亿、0.68亿、1.16亿，对应EPS为-0.13、0.26、0.45元，对应PE为-154X、76X，44X，维持强烈推荐评级。 5.风险提示  轻量化业务拓展不及预期。 主要财务指标 2015E 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 230 242 546 807 同比增速(%) 11.3% 5.0% 126.0% 47.7% 净利润(百万) 3 -33 68 116 同比增速(%) -13.3% -1290.9% -302.7% 71.9% 每股盈利(元) 0.01 -0.13 0.26 0.45 市盈率(倍) 1,838 -154 76 44 资料来源：公司报表、华创证券 《海源机械（002529）：海源机械三季报点评： 业绩快速回暖，轻量化前景看好》 2016-10-31 《海源机械（002529）：轻量化系列报告（一）之海源机械深度：轻量化明日之星，长玻纤+碳纤维共筑腾飞之路》 2016-11-14 《海源机械（002529）：新材料子公司调研纪要》 2016-12-14 -15%5%25%45%16/0216/0416/0616/0816/1016/122016-02-04～2017-02-03 沪深300 海源机械 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 海源机械公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 货币资金 53 -89 -584 -886 营业收入 230 242 546 807 应收票据 10 17 16 15 营业成本 159 177 349 510 应收账款 106 108 256 370 营业税金及附加 2 3 4 7 预付账款 33 30 68 97 销售费用 31 34 49 73 存货 344 366 775 1,095 管理费用 47 51 60 81 其他流动资产 17 29 25 24 财务费用 6 0 0 0 流动资产合计 563 462 557 715 资产减值损失 8 12 8 5 其他长期投资 6 2 2 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 5 6 5 5 投资收益 -1 0 0 0 固定资产 404 459 499 517 营业利润 -22 -35 75 133 在建工程 68 64 69 67 营业外收入 23 3 5 5 无形资产 71 62 64 66 营业外支出 0 1 1 1 其他非流动资产 105 81 87 91 利润总额 0 -33 80 137 非流动资产合计 658 674 725 749 所得税 -2 0 12 21 资产合计 1,221 1,136 1,282 1,464 净利润 3 -33 68 116 短期借款 99 46 61 69 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 37 26 26 30 归属母公司净利润 3 -33 68 116 应付账款 29 39 66 101 NOPLAT -8 -23 71 117 预收款项 19 25 59 79 EPS(摊薄)（元） 0.01 -0.13 0.26 0.45 其他应付款 26 10 13 16 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 9 8 9 9 主要财务比率 流动负债合计 219 154 234 303 2015E 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.3% 5.0% 126.0% 47.7% 其他非流动负债 3 17 14 11 EBIT增长率 614.8% 182.9% -455.4% 64.8% 非流动负债合计 3 17 14 11 归母净利润增长率 -13.3% -1290.9% -302.7% 71.9% 负债合计 222 170 249 314 获利能力 归属母公司所有者权益 999 966 1,033 1,150 毛利率 31.0% 26.6% 36.1% 36.8% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 1.2% -13.8% 12.4% 14.4% 所有者权益合计 999 966 1,033 1,150 ROE 0.3% -3.5% 6.6% 10.1% 负债和股东权益 1,221 1,136 1,282 1,464 ROIC -0.8% -2.5% 6.9% 10.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 18.2% 15.0% 19.4% 21.5% 单位：百万元 2015E 2016E 2017E 2018E 债务权益比 10.2% 6.5% 7.3% 7.0% 经营活动现金流 74 -47 -413 -235 流动比率 257.1% 300.5% 237.4% 236.0% 现金收益 32 17 115 165 速动比率 100.0% 62.7% -93.2% -125.5% 存货影响 -29 -22 -410 -320 营运能力 经营性应收影响 -6 -19 -193 -147 总资产周转率 0.2 0.2 0.4 0.6 经营性应付影响 42 -11 65 61 应收帐款周转天数 165 161 169 165 其他影响 35 -11 9 6 应付帐款周转天数 65 79 69 71 投资活动现金流 -96 -56 -95 -72 存货周转天数 778 742 799 773 资本支出 -60 -82 -90 -67 每股指标(元) 股权投资 0 -1 0 0 每股收益 0.01 -0.13 0.26 0.45 其他长期资产变化 -36 27 -6 -5 每股经营现金流 0.29 -0.18 -1.59 -0.90 融资活动现金流 35 -39 13 5 每股净资产 3.84 3.71 3.97 4.42 借款增加 60 -53 15 7 估值比率 财务费用 -6 0 0 0 P/E 1,838 -154 76 44 股东融资 1 0 0 0 P/B 5 5 5 4 其他长期负债变化 -20 14 -2 -3 EV/EBITDA 176 316 41 28 资料来源：公司报表、华创证券 海源机械公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 海源机械公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 w