国内宏观经济周报1530期（总182期）：稳增长仍是下半年的首要任务

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2015年8月3日 稳增长仍是下半年的首要任务 ——国内宏观经济周报1530期（总182期） 核心要点： 首席经济学家  猪肉带动农场品价格继续上行 商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一星期下跌0.3个百分点。但寿光农产品价格上行，定基指数为110.57点，比上周106.12点上涨4.45个百分点，环比涨幅4.19%。寿光指数上涨的原因是：进入三伏天后，连续高温天气增多，各地蔬菜迎来传统“伏缺期”。山东及地产菜供应量减少，长途外调菜市场份额增加，蔬菜运输、冷链保鲜、储存成本相应上升，助推菜价上涨。下周中伏期间，各地炎热高温天气持续，南方雨势减弱、北方仍有降雨，预计下周，蔬菜价格指数将会平稳走低。猪肉价格上涨2.4个百分点，猪肉价格继续回升。上周7天全国生猪市场继续在9元/斤关口拉锯，但局势正由前两周的弱势震荡向强势破9元/斤转变。在3月18日猪价出现拐点后，我国生猪市场就已经进入了新一轮猪周期的上涨期。其主要动力来自于2013、2014年连续两年的低迷和长期的亏损导致的产能下降。猪周期的周期性上涨期持续的时间是由母猪存栏拐点出现的早晚决定的，上涨的幅度则是由母猪存栏下降的幅度决定的。自3月18日猪价出现拐点，至今才刚刚4个月，但猪价已经累计涨幅达到了53%，以目前的母猪补栏看，生猪供应的恢复增长至少要到2016年的夏天。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上周上涨0.29个百分点，按食品在CPI中比例，食品价格拉高CPI约0.09个百分点。  货币市场平稳、大额存单发行主体扩容 上周央行继续在公开市场逆回购净投放200亿元。同时周四财政部、央行还开展了新一期500亿元国库现金定存招标。央行保持适量短期流动性投放力度，既有助于防范月末扰动，更侧重稳定市场流动性预期，给利率市场化推进创造良好环境。在央行呵护下，货币市场利率以回落为主，银行间固定利率国债到期收益率保持窄幅震荡。7月30日，中国外汇交易中心发布《关于扩大大额存单发行主体范围的通知》，决定扩大大额存单发行主体范围，由目前的9家扩大至102家。利率市场化再进一步。  7月制造业、非制造业新订单均回落 7月份中国制造业PMI小幅回落至50，较上月低0.2，创近五个月新低。分项指数中，生产、订单等主要分项指数均有所回落。特别是反应需求的7月新订单指数回落0.2个百分点至49.9%，为今年和近三年来最低，首度低于50，反应外需的出口订单指数回落至47.9，创两年来最低。非制造业7月的新订单指数50.1%，也比上月回落1.2个百分点，给未来非制造业景气蒙上了阴影。面对国内外需求低迷和持续较大的稳增长压力，国务院办公厅日前印发文件部署多项促外贸稳增长政策措施。短期人民币对美元汇率运行稳定，不排除下半年人民币对美元小幅贬值以减轻出口压力。  工业盈利弱平稳，服务业国企盈利改善 6月全国规模以上工业企业利润同比下降0.3%，而5月份利润总额同比增长0.6%。6月工业利润增速小幅回落，主要受高基数影响，去年6月工业企业利润增速从5月的个位数跳涨至17.9%。分解来看，工业企业需求和盈利能力在6月未见明显恶化。1-6月份，规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长1.4%，较1-5月增速加快0.1个百分点；主营业务收入利润率5.49%，较1-5月继续上升。虽然6月PPI降幅再度扩大，但近期国际大宗商品价格持续下跌、国内CPI出现上扬势头，对需求偏稳的中下游行业来说，反而有利于其利润率提升。只是7月制造业PMI新订单的回落，为未来工业企业利润的走势蒙上了一丝阴影。1-6月份，在规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5980.2亿元，同比下降21.2%；远差于私营企业实现利润增速6.3%。而财政部公布的上半年全国国有及国有控股企业利润总额同比下降0.1%，降幅持续缩窄。预计建筑、通信、房地产、社会服务业等行业，在稳增长和消费偏稳的情况下，利润情况持续改善。  中共中央政治局会议强调稳增长防风险 作为上半年主要经济数据出炉后的第一次政治局会议，其释放出了对经济形势的判断以及下半年政策走向的明确信号。对于下半年经济工作总的要求时，会议强调：“在区间调控基础上加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力，高度重视防范和化解系统性风险，大力推进改革开放，保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡。” 分析师 近期银河宏观报告 《蔬菜猪肉价格双涨——国内宏观周报1528期》2015.7.20 《经济现趋稳迹象——2015年6月暨上半年宏观经济数据分析》2015.7.16 《货币政策关注金融稳定——国内宏观周报1525期》2015.6.29 《实体资金供需两弱——2015年5月宏观经济数据分析》2015.6.11 《降低实体经济融资成本仍是首要任务——国内宏观周报1521期》2015.6.1 《房价环比止跌——国内宏观周报1520期》2015.5.25 《“中式宽松”下，经济下半年有望企稳--4月份宏观经济数据分析》2015.5.10 《稳增长要“摆脱旧的路径依赖”——国内宏观周报1516期》2015.5.4 《延续出清——2015年宏观报告》2014.12.17 国际经济 《美联储：年内加息——国际经济周报第212期》2015.7.13 《美失业率创新低——国际经济周报第211期》2015.7.6 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 童英 ：（8610）8357 1303 ：tongying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512070001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi @chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515030003 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 国家 日期 事件或数据 中国 8月3日（周一） 7月财新制造业PMI终值 8月5日（周三） 7月财新服务业PMI 8月8日（周六） 7月贸易账户 欧洲 8月3日（周一） 欧元区、法国、德国7月制造业PMI终值；英国制造业PMI 8月4日（周二） 英国7月Nationwide房价指数月率、7月建筑业PMI；欧元区6月PPO年率； 8月5日（周三） 法国、德国7月服务业PMI终值；英国7月服务业PMI； 欧元区7月综合PMI终值、7月服务业PMI终值、6月零售销售月率； 8月6日（周四） 德国6月季调后制造业订单月率；英国6月工业产出月率、央行基准利率 8月7日（周五） 德国6月季调后工业产出月率、6月末季调贸易帐；英国6月商品贸易帐 美国 8月3日（周一） 6月核心PCE物价指数年率；6月个人收入月率； 7月Markit制造业PMI终值；6月营建支出月率 8月5日（周三） 7月ADP就业人数；6月贸易帐；7月ISM非制造业PMI； 7月29日当周EIA原油库存 8月6日（周四） 8月1日当周初请失业金人数 8月7日（周五） 7月季调后非农就业人口 数据来源：汇通网，FX168，中国银河证券研究部 目录  猪肉带动农场品价格继续上行 ................................................................................................................................... 2  货币市场平稳、大额存单发行主体扩容 ................................................................................................................... 3  铁矿石螺纹钢库存继续小幅回落 ............................................................................................................................... 5  PMI：新订单近三年首度跌破荣枯线 ....................................................................................................................... 6  6月工业企业利润增速小幅回落 ................................................................................................................................ 8  中共中央政治局会议强调稳增长防风险 ................................................................................................................. 10 附表1：主要的中国宏观经济数据 .................................................................................................................................. 12 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 稳增长仍是下半年的首要任务 ——国内宏观经济周报第1530期（2015.7.27-2015.8.2）  猪肉带动农场品价格继续上行 上个星期农产品价格继续回升。按照商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周上涨个0.29百分点，拉高CPI约0.09个百分点。由于商务部食品数据样本偏小，波动较大，故与统计局最后的结果会出现误差。 商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一星期下跌0.3个百分点。但寿光农产品价格上行，定基指数为110.57点，比上周106.12点上涨4.45个百分点，环比涨幅4.19%。寿光指数上涨的原因是：进入三伏天后，连续高温天气增多，各地蔬菜迎来传统“伏缺期”。山东及地产菜供应量减少，长途外调菜市场份额增加，蔬菜运输、冷链保鲜、储存成本相应上升，助推菜价上涨。下周中伏期间，各地炎热高温天气持续，南方雨势减弱、北方仍有降雨，预计下周，蔬菜价格指数将会平稳走低。 商务部显示鸡蛋零售价格上周上涨1.0%，随着气温上行，鸡蛋价格进入上涨季。猪肉价格上涨2.4个百分点，猪肉价格继续回升。上周7天全国生猪市场继续在9元/斤关口拉锯，但局势正由前两周的弱势震荡向强势破9元/斤转变。在3月18日猪价出现拐点后，我国生猪市场就已经进入了新一轮猪周期的上涨期。其主要动力来自于2013、2014年连续两年的低迷和长期的亏损导致的产能下降。猪周期的周期性上涨期持续的时间是由母猪存栏拐点出现的早晚决定的，上涨的幅度则是由母猪存栏下降的幅度决定的。自3月18日猪价出现拐点，至今才刚刚4个月，但猪价已经累计涨幅达到了53%，以目前的母猪补栏看，生猪供应的恢复增长至少要到2016年的夏天。 此外，粮食平均价格小幅上行，平均价格比上周上升0.1个百分点，食用油价格保持平稳