投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-07-28 原油下行、现货悲观，估值重心下移 策略摘要 行情回顾： L1509跌3.97%至8835元/吨，成交68.3万手（-7.8万手）；持仓31.4万手（-1.46万手）。9-1价差430（-15）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油9月合约47.39（-0.75）美元/桶；布伦特原油9月合约收53.47（-1.15）美元/桶。CFR日本石脑油价格488.38（-6.37）美元/吨，乙烯CFR东北亚1175（+10）美元/吨；CFR东南亚1100（+10）美元/吨。 2、现货：华北，中油挂牌9300 (+0）元/吨，指导价9200（+0），一单一谈，100吨谈后价格9000元/吨，中石化定价9000-9050（-150~-100）元/吨，市场价8850-9280元/吨；华东，中油挂牌9250-9300（-150）元/吨，中石化定价9300（+0）元/吨，市场价9100-9250元/吨；华南，中油挂牌9400（-200）元/吨，中石化定价9350-9450（+0）元/吨，市场价9350~9550元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单3256手（+0手）。 投资逻辑： 期货跌停对现货情绪影响较大，华北煤化工价格跌至与L1509平水甚至贴水，神华流拍，且未听闻下游需求启动消息。 因3季度LLDPE供需平衡并没有大的改变，我们认为石化不会亏损，但也难以维持超额利润，整体价格重心随上游原油下移，布伦特原油进入50-60美元/桶区间，石化利润降至年内低位，则现货估值区间下移至7800-8300元/吨，目前需求难以确认，现货与整体化工品一同受原油及股市联动影响，情绪悲观，且期货无法保值，贸易商间抛售，库存无法有效向下传导，或将造成石化库存累积、被动降价,市场滚动下跌逐步靠近新的估值区间。 期现：L1509较华北煤化工料平水。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 投资建议： 单边观望；800-1000元/吨入场买L抛PP，目标1500元/吨以上，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨区间入场，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破50-60美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月28日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/7/232015/7/24涨跌幅天津现货-主力合约-16590+255余姚现货-主力合约-15240+255广州现货-主力合约85290+205L9-1440445+5L1-5285265-20期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 7800 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 150815091510151115121601160216031604160516061607LLDPE远期结构 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2015/01/102015/01/242015/02/072015/02/212015/03/072015/03/212015/04/042015/04/182015/05/022015/05/162015/05/302015/06/132015/06/272015/07/11基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/04/022015/04/092015/04/162015/04/232015/04/302015/05/072015/05/142015/05/212015/05/282015/06/042015/06/112015/06/182015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/23L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/06/252014/07/252014/08/252014/09/252014/10/252014/11/252014/12/252015/01/252015/02/252015/03/252015/04/252015/05/252015/06/252015/07/25LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月28日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/042015/06/182015/07/022015/07/16L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/102015/01/242015/02/072015/02/212015/03/072015/03/212015/04/042015/04/182015/05/022015/05/162015/05/302015/06/132015/06/272015/07/11LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/162015/04/302015/05/142015/05/282015/06/112015/06/252015/07/09LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/09/072013/11/072014/01/072014/03/072014/05/072014/07/072014/09/072014/11/072015/01/072015/03/072015/05/072015/07/07HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/07/232013/09/232013/11/232014/01/232014/03/232014/05/232014/07/232014/09/232014/11/232015/01/232015/03/232015/05/23石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月28日