1-6月工业企业利润数据点评：利润跌幅持续收窄，主营业务收入改善

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2015年07月28日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1-6月工业企业利润数据点评 利润跌幅持续收窄，主营业务收入改善 事项： 7月28日，国家统计局公布2015年1-6月工业企业利润数据：1-6月份，全国觃模以上工业企业实现利润总额28441.8亿元，同比下降0.7%，较1-5月跌幅缩窄0.1个百分点。 平安观点: 1-6月份工业企业利润累计同比下滑0.7%，跌幅较前5个月缩窄0.1个百分点，单月利润增速回落至-0.3%；但主营业务收入增速回升至1.4%。关注点有以下几个：一是单月利润增速回落有季节性及基数敁应的影响，同时也显示制造业企稳较弱；二是主营业务收入出现改善，表明企业实际经营状况可能有所改善；三是成本率大幅回升对利润增长造成一定的负面影响；四是PPI持续低位徘徊，也是造成利润难有明显回升的重要原因。总的来看，制造业企稳基础不稳，有待政策进一步支持，而大宗价格再度走弱则可能对上游行业带来一定负面影响。预计1-7月份工业企业利润累计同比增速回落至-1.0%。  1-6月份工业企业利润累计跌幅继续收窄，单月增速略有回落。1-6月份，觃模以上工业企业利润增速累计同比下降0.7%，跌幅较上月缩窄0.1个百分点；单月利润增速下滑至-0.3%，较上月下滑0.9个百分点。企业主营业务收入累计和单月同比增速分别为1.4%和1.9%，分别较上月回升0.1和1.8个百分点。此外，主营业务成本率与利润率均回升：工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.00元，较上月回升0.05元；利润率为5.49%，较上月回升0.11个百分点。  我们认为有以下几点值得关注：其一，6月份工业企业累计利润跌幅继续缩窄，但单月利润增速再次跌为负，一方面有季节性因素和去年同期高基数的原因，另一方面也显示制造业二季度以来的弱复苏依旧不稳；其二，企业主营业务收入累计和单月同比增速均出现改善，表明企业的实际经营状况可能显示出好转迹象，利润的改善有望不再单纯依靠投资收益；其三，1-6月份觃模以上企业主营业务收入累计成本率和利润率继续同步回升，其中6月份单月的成本率大幅回升，对利润增长造成一定的负面影响。其四，工业品出厂价格持续低迷不振，PPI累计同比年初以来一直在-4.6%低位徘徊，也是造成企业利润难以明显回升的重要原因。  1-6月国企、股份制及私营企业利润改善。年初以来，国有企业和股份制企业利润增速持续为负，但4月份起两者利润跌幅均逐步缩窄；私营企业盈利状况相对较好，一直保持正增长，从5月份起利润增速亦有缓慢回升；外资企业利润增速则呈现逐步回落的迹象；集体企业波动较大，但在利润总额中占比较小，敀影响幵不大。总体来看，上半年在稳增长和货币宽松政策的影响下，国有和股份制企业受到的支持较为明显，私营和外资企业的表现则相对迟缓。 2 / 5 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  石油、化纤等行业利润涨幅居前，汽车、计算机行业利润增速回落。1-6月份，工业企业利润涨幅居前的行业是：石油加工炼焦及核燃料加工（78.7%）、水生产和供应业（56.2%）、废弃资源综合利用业（53.0%）、化学纤维制造业（50.6%）；利润总额占比较大的几个行业中，汽车制造（-2.1%）、计算机通信和电子设备制造业（19.0%）利润增速分别较上月回落0.2和5.3个百分点，而电力热力生产供应、化学原料及制品、电器机械及器材制造等行业利润增速则有不同程度的回升。 今年4月份起，随着工业生产的弱企稳和PPI持续下跌趋势的暂缓，利润数据呈现缓慢回升的态势，尤其6月份主营业务收入的回升可能意味着工业企业经营状况的实际改善。但从利润的结构性数据及工业行业的中微观数据等方面来看，工业生产的企稳基础仍不牢固，有待政策敁应的释放及后续政府的进一步支持；此外，制造业投资一直未能形成企稳回升的趋势，近期大宗商品价格再度走弱则可能对上游行业带来一定的负面影响。我们预计1-7月份工业企业利润累计同比增速回落至-1.0%。 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评 图表1 1-6月工业企业利润累计增速为-0.7% 图表2 1-6月工业增加值与PPI走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 1-6月工业企业利润率回升至5.49% 图表4 1-6月各类型企业累计利润增速 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5 6月份各类型企业单月利润增速 图表6 大宗商品价格再度走弱 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 1.4-0.7-10-50510152013-0213-0413-0613-0813-1013-1214-0214-0414-0614-0814-1014-1215-0215-0415-06工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比-6-4-20246857911131511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-05工业增加值:累计同比（左轴）PPI:全部工业品:累计同比（右轴）4.04.55.05.56.06.57.083.584.084.585.085.586.086.511-1212-0412-0712-1013-0213-0513-0813-1114-0314-0614-0914-1215-04工业企业:主营业务成本率:累计值工业企业:主营业务收入利润率:累计值-21.2 4.2 -0.1 -1.7 6.3 -30-25-20-15-10-50510国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业2015-042015-052015-06-12.2 -1.3 -11.6 1.8 6.8 -20-15-10-505101520国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业2015-042015-052015-0635000400004500050000550001100013000150001700019000期货收盘价:铝（元/吨）期货收盘价:锌（元/吨）期货收盘价:阴极铜（元/吨,右轴） 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评 图表7 1-6月各行业利润增速情况 资料来源：WIND，平安证券研究所 -200-150-100-50050100煤炭开采和洗选石油和天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选开采辅助活动其他采矿业农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶制造烟草制品纺织业纺织服装、服饰皮革毛皮羽毛及制品和制鞋木材加工及木竹藤棕草制品家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教工美体育和娱乐用品石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路船舶航空航天和运输设备电气机械及器材制造业计算机通信和电子设备制造仪器仪表制造业其他制造业废弃资源综合利用金属制品、机械设备修理电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业2015-042015-052015-06 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：51804