1-3月工业企业利润数据点评：利润增速跌幅收窄，企业盈利有所改善

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2015年04月28日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1-3月工业企业利润数据点评 利润增速跌幅收窄，企业盈利有所改善 事项： 4月27日，国家统计局公布2015年1-3月工业企业利润数据：1-3月份，全国觃模以上工业企业实现利润总额12543.2亿元，同比下降2.7%，较1-2月跌幅缩窄1.5个百分点。 平安观点: 1-3月份工业企业利润累计同比下滑2.7%，跌幅较前两月收窄1.5个百分点，主要是由于大宗商品价格下跌在成本端的积极影响逐渐显现，工业企业利润率也有所回升。各类型企业中，国企、外资和股份制企业盈利状况有所改善；各行业中，化纤、有色、家具制造等行业涨幅居前，由于原油价格企稳影响的传导，石油加工、炼焦及核燃料加工业跌幅明显缩窄。二季度工业生产将微弱改善，大宗商品价格的企稳也将继续利好工业企业的盈利，我们预计1-4月份工业企业利润累计同比增速-2.0%。  工业企业利润跌幅缩窄，企业盈利有所改善。1-3月份，觃模以上工业企业利润增速累计同比下降2.7%，跌幅前两月收窄1.5个百分点。一季度工业企业利润仍下滑，与同期工业生产整体疲软的状况相一致。但由于大宗商品价格下跌在成本端的积极影响逐渐显现，工业企业盈利状况持续改善，利润跌幅有所缩窄。具体来说，1-3月PPI累计同比下滑4.6%，与1-2月持平；而据统计局公布3月份原材料购进价格下降5.7%，降幅较1-2月扩大0.2个百分点。此外，1-3月觃模以上企业主营业务收入成本率和利润率均回升，每百元主营业务收入中的成本为85.77元，较上月回升0.11元；而利润率则升至5.18%，较上月回升0.28个百分点。  国企、外资、股份制企业盈利状况好转。分企业来看，国企、外资和股份制企业盈利状况有所改善，无论是3月份当月还是累计利润，国企和股份制企业的利润跌幅都有明显收窄，外资企业利润增速则有大幅回升。  化纤、有色、家具制造业涨幅居前，原油相关行业跌幅收窄。1-3月份，工业企业利润涨幅居前的行业是：水生产和供应业（142.5%）、化学纤维制造业（44.9%）、有色金属冶炼及压延加工（28.3%）、家具制造业（23.2%）、计算机通信和电子设备制造业（22.9%）。利润增速下滑明显的仍然是上游煤炭、石油、黑色和有色金属四个矿产采选业。此外，原油价格企稳的影响传导至石油加工、炼焦及核燃料加工业，该行业累计利润跌幅缩窄至-239.9%，跌幅收窄105个百分点。  我们认为二季度工业生产将微弱改善，大宗商品价格企稳将继续利好工业企业的盈利状况，其利润跌幅将继续缩窄。预计1-4月份工业企业利润累计同比增速为-2.0%。 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 图表1 1-3月工业企业利润累计跌幅收窄至-2.7% 图表2 1-3月工业增加值与PPI走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 1-3月工业企业利润率回升至5.18% 图表4 1-3月各类型企业累计利润增速 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5 3月份各类型企业单月利润增速 图表6 原油价格企稳使相关行业利润跌幅缩窄 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 2.0 -2.7 -10-50510152013-0213-0413-0613-0813-1013-1214-0214-0414-0614-0814-1014-1215-02工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比(6)(4)(2)0246857911131511-0911-1212-0312-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-03工业增加值:累计同比PPI:全部工业品:累计同比4.04.55.05.56.06.57.083.584.084.585.085.586.086.511-1212-0312-0512-0712-0912-1113-0213-0413-0613-0813-1013-1214-0314-0514-0714-0914-1115-02工业企业:主营业务成本率:累计值工业企业:主营业务收入利润率:累计值-29.306.20-1.30-5.206.80-40-30-20-1001020国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业2014-122015-022015-03-13.914.2-3.9-1.62.2-40-30-20-1001020国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业2014-122015-022015-033040506070809010011012014-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-0215-0315-04WTI美元/桶BRENT美元/桶 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评 图表7 1-3月各行业利润增速情况，石油加工行业利润跌幅缩窄 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：为保证大部分行业利润表示清晰，部分涨跌幅较大的行业未表示完整。其中，石油技工炼焦及核燃料加工业利润跌幅为-239.9%。 -200.0-150.0-100.0-50.00.050.0100.0150.0200.0250.0煤炭开采和洗选石油和天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶制造烟草制品纺织业纺织服装、服饰皮革毛皮羽毛及制品和制鞋木材加工及木竹藤棕草制品家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教工美体育和娱乐用品制造石油加工、炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路船舶航空航天和运输设备电气机械及器材制造业计算机通信和电子设备制造仪器仪表制造业电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业2014-122015-022015-03 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033