1-5月工业企业利润数据点评：利润跌幅继续收窄，投资收益仍为主力

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2015年06月29日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1-5月工业企业利润数据点评： 利润跌幅继续收窄，投资收益仍为主力 事项： 6月28日，国家统计局公布2015年1-5月工业企业利润数据：1-5月份，全国觃模以上工业企业实现利润总额22547.6亿元，同比下降0.8%，较1-5月跌幅缩窄0.5个百分点。 平安观点: 1-5月工业企业利润累计同比下滑0.8%，跌幅较1-4月缩窄0.5个百分点；单月利润增速回落至0.6%，主营业务收入增速回落至1.3%。一是工业生产企稳仍较弱，主营收入增速继续放缓，显示工业企业经营状况幵不佳；二是投资收益仍然是带动单月利润同比回升的主要因素，扣除投资收益，单月利润同比增长为负。我们认为随着未来宽松政策效应的显现、大宗商品价格负面影响的消退，企业盈利状况有望继续好转；但考虑到季节性因素的影响，我们预计1-6月份利润增速累计同比回落至-1.2%。  5月份工业企业利润累计跌幅继续收窄，单月增速有所放缓。1-5月份，觃模以上工业企业利润增速累计同比下降0.8%，跌幅较上月缩窄0.5个百分点，但单月利润增速下滑至0.6%，较上月下滑2.0个百分点。企业主营业务收入累计同比增速1.3%，较上月回落0.3个百分点。此外，1-5月觃模以上企业主营业务收入成本率和利润率继续回升，每百元主营业务收入中的成本为85.95元，较上月回升0.05元；利润率为5.38%，较上月回升0.11个百分点。  我们认为，第一，工业生产企稳仍较弱。尽管4、5月份工业增加值持续小幅回升，但主营业务收入增速仍然在放缓，表明工业企业的实际经营状况幵不佳；第二，利润累计跌幅继续收窄主要仍是前期大觃模的投资收益起作用。4月份投资收益贡献了工业企业95%以上的利润增长，5月份尽管投资收益同比从116亿元降至95亿元，但仍超过70.6亿元的利润同比增长。也就是说，扣除投资收益，5月份单月工业企业利润同比增速实际上再度跌为负数。  1-5月除外资企业外，其余企业盈利状况改善。1-5月份，国企、股份制企业的利润跌幅略有收窄，集体企业利润增速转正，私营企业增速有小幅回升，仅外资企业利润增速有所下滑。但从5月份单月来看，仅集体企业表现亮眼，私营企业利润增速也有所回升，而国企、外资和股份制企业盈利状况均有所恶化。  化纤、有色、计算机行业涨幅居前，原油相关行业利润转正。1-5月份，工业企业利润涨幅居前的行业是：石油加工炼焦及核燃料加工（66.9%）、化学纤维制造业（56.7%）、水生产和供应业（54.6%）、有色金属冶炼及压延加工（28.2%）、计算 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 机通信和电子设备制造业（24.3%）。利润增速下滑明显的仍然是上游煤炭、石油、黑色和有色金属四个矿产采选业。值得注意的是，随着原油价格的进一步企稳石油加工、炼焦及核燃料加工业的利润已经结束去年10月以来的负增长，利润增速转正为66.9%。  尽管4、5月份起工业生产呈现弱企稳的态势，工业增加值连续两个月小幅回升，但企业主营业务收入增速仍在放缓，工业企业利润出现单月转正、累计跌幅缩窄的主要因素是工业企业投资收益的增加。6月份，我们认为随着宽松政策效应的进一步显现，大宗商品价格负面因素的逐渐消退，企业实际经营状况有望逐步好转；但考虑到季节性因素的影响，预计1-6月份工业企业利润累计同比增速回落至-1.2%。 图表1 1-5月工业企业利润累计跌幅收窄至-0.8% 图表2 1-5月工业增加值与PPI走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 1-5月工业企业利润率回升至5.38% 图表4 1-5月各类型企业累计利润增速 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 1.6 -1.3 -10-50510152013-0213-0413-0613-0813-1013-1214-0214-0414-0614-0814-1014-1215-0215-04工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比-6-4-20246857911131511-0911-1212-0312-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-03工业增加值:累计同比（左轴）PPI:全部工业品:累计同比（右轴）4.04.55.05.56.06.57.083.584.084.585.085.586.086.5工业企业:主营业务成本率:累计值工业企业:主营业务收入利润率:累计值-23.0 5.3 2.2 -2.4 6.2 -35-30-25-20-15-10-50510国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业2015-032015-042015-05 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评 图表5 5月份各类型企业单月利润增速 图表6 原油价格企稳使相关行业利润跌幅缩窄 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表7 1-5月各行业利润增速情况，石油加工行业利润增速转正 资料来源：WIND，平安证券研究所 -16.2 0.9 17.0 1.6 6.6 -20-15-10-505101520国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业2015-032015-042015-0530405060708090100110120WTI美元/桶BRENT美元/桶-200-150-100-50050100150煤炭开采和洗选石油和天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶制造烟草制品纺织业纺织服装、服饰皮革毛皮羽毛及制品和制鞋木材加工及木竹藤棕草制品家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教工美体育和娱乐用品石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路船舶航空航天和运输设备电气机械及器材制造业计算机通信和电子设备制造仪器仪表制造业电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业2015-032015-042015-05 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033