天然橡胶周报：市场情绪悲观，沪胶弱势震荡

2015年7月26日 1 / 21 华泰期货研究所 陈莉 020-22371300 更多资讯请关注：www.htgwf.com 华泰期货|天然橡胶周报 2015-07-26 2015-07-26 市场情绪悲观，沪胶弱势震荡 涨跌幅预期 >10% 大幅上涨 [5%,10%] 显著上涨 [3%,5%] 小幅上涨 ±[3%,10%] 宽幅振荡 [-3%,3%] 横盘整理 [-5%,-3%] 小幅下跌 [-10%,-5%] 显著下跌 <-10% 大幅下跌 报告摘要 上周沪胶偏弱运行，经历前期大幅下挫后，沪胶回归基本面。从基本面来看，由于下游消费不见亮点，供应又正处充裕的季节，整体供需面略偏宽松。经历前期大幅下挫后，开始放缓，但上周原油的弱势，美元的强势继续拖累大宗商品，且国内股市的未企稳，市场重新担忧中国经济，上周五公布的PMI数据继续示弱，使得沪胶周五破位下行。 国内交易所总库存截止上周末177394吨（+10179），库存连续几周增加；期货仓单量127150吨（+2120），仓单量也是连续几周增加，对期货价格形成持续的压力，尤其是近月合约。青岛保税区的库存截至7月15号为10.70万吨(-0.93)，库存继续减少，这跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的持续下滑对沪胶价格起到了较强的支撑作用。日本港口的橡胶库存截止6月30日的库存较月初有所减少，价格的低位使得供应有所减少造成库存近半个月的减少态势。 上周国内现货市场价格相对期货价格表现更坚挺，主要是最近天气的异常，使得市场预期橡胶产区会受到影响，但从目前泰国的情况看，干旱暂时没有对橡胶树产生影响，而且干旱的东北部也开始出现了降雨。泰国原料在上周四也开始一改上半周的涨幅，开始小幅下滑。替代品方面：受原油走弱的影响，上周合成胶价格继续下调，使得天胶与顺丁及丁苯的价差上周继续扩大，前期OPEC会议上明确不减产的决议使得原油后期的供应增加成为定数，伊朗的谈判成功后也将使得当地的原油供应增加，后期如果原油价格继续下挫，将继续拖累天胶的价格走势。 下游轮胎开工率方面，截止7月24日，全钢胎企业开工率69.60%（-1.26%），半钢胎企业开工率70.78%（0%），本周全钢胎开工率继续下滑，重新延续前期下跌态势。据了解，下游轮胎厂出现了一些资金的压力增加的情况。6月12日美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段。 综合以上来看，供应旺季加上下游弱势决定了橡胶中期依然是偏宽松的格局。就上周的情况来看，变动点主要是交易所的库存及仓单继续增加，7月份开始增加的仓单将对1601合约继续施压；下游工厂开工率维持小幅下滑的态势，未见企稳迹象。后期依然需要关注的是产区天气的情况，以及国内是否有更多的宏观刺激政策出台，否则，沪胶将维持偏弱的震荡走势。 华泰期货|天胶周报 2015年7月26日 2 / 21 本周酷图 轮胎开工率 日胶进口比价 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%全钢胎开工率半钢胎开工率 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%406080100120Jan-10Sep-10Jul-11Mar-12Nov-12Jul-13Mar-14Nov-14日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 青岛保税区库存 上期所库存 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15天然橡胶合成橡胶复合橡胶 050000100000150000200000250000050010001500200025003000200820092007201020112012201320142015 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 内外现货价差 复合胶与沪胶价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Aug-11Aug-12泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 华泰期货|天胶周报 2015年7月26日 3 / 21 宏观评述 国内方面： 上周公布的国内7月财新制造业PMI初值为48.2，市场预期49.7，前值49.4，连续第五个月低于50荣枯线，创下15个月以来的新低。7月制造业产出初值为47.3，创16个月以来新低，且连续三个月在50荣枯线下方。数据表明，内需疲软仍旧持续，外需复苏并不乐观，通缩压力显著。本次读数反映经济企稳基础不牢，金融业过热掩盖制造业等部门身处困境的真相，未来宽松仍应继续加码。 国外方面： 上周公布的数据显示，由于欧元区走软并未提振出口需求，欧元区下半年开局的商业活动并没有预期的那样活跃。欧元区、法国和德国的制造业、服务业和综合PMI均不及预期。令市场关注的是，德国制造业、服务业和综合PMI也均不及预期。尽管数据都不是很理想，但是数据仍然显示欧元区以合理的速度增长，这是相当令人鼓舞的。“最近，欧元区一直在积极发展，因此我们可以看到下月数据会向上增长。”希腊已经接受了救助协议。希腊国会也通过了救援协议规定的第二轮改革方案。目前，希腊政府正准备与债权人就第三轮救助展开谈判。受欧洲央行宽松措施，以及希腊债务危机的影响，欧元兑美元自年初以来已经贬值了逾9%。欧元贬值并没有给欧元区国家带来所期望的好处，但是另一方面，全球许多地区的需求非常疲软。 美国：周五，美国商务部公布数据显示，美国6月新屋销售年化48.2万，创去年11月以来新低，不及预期的54.8万，5月数值下修为51.7万。6月新屋销售环比跌6.8%，预期为环比增0.3%。这是新屋销售连续第二个月下滑。不过，与去年同期相比，6月新屋销售上涨18.1%。尽管上周的数据不理想，但并没有因此打消市场对美国经济向好的预期，综合之前的数据来看，依然看到美国的复苏势头强劲，且美联储上周五证实误公布了为6月16-17日FOMC会议所准备的工作人员资料，资料显示美联储预计将在年底前单次加息25个基点，预计通胀将在未来5年内维持在低位，经济增速比美国决策者预期的增长更慢。 本周橡胶行业要闻 全球橡胶进出口情况 据越南7月15日消息，越南海关最新公布的数据显示，越南2015年6月橡胶出口量为92169吨，较5月增加14.5%。 2015年1-6月越南橡胶出口量为421282吨，同比跳升22%；出口收入同比下滑5.2%至6.14亿美元。 马来西亚统计局最新公布的数据显示，2015年5月，马来西亚天然橡胶出口量为40,513吨，较上个月减少了17.4%。与去年同期相比，下降了31.9%。 据北京7月13日消息，中国海关总署最新公布的初步数据显示，中国2015年6月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为33万吨，较5月的28万吨增长17.9%。 2015年年初迄今橡胶进口量共计194万吨，同比减少10.8%。 中国汽车出口持续下降，下半年有望降中趋稳 据中国汽车工业协会提供的数据，2015年1～6月，汽车出口38.51万辆，同比下降13.5%。而根据海关数据，今年1～5月，汽车整车累计进口43.66万辆，同比下降23.8%，汽车整车累计出口33.41万辆，同比下降9%。 华泰期货|天胶周报 2015年7月26日 4 / 21 其实中国出口车辆从2.2万辆到100万辆，只用了10年时间。从2013年以后，我国汽车出口却开始放缓。但是，国内车企并未放缓走出去的脚步，在海外市场的产业布局也趋向合理。而据外媒近日的报道，古巴政府日前宣布已订购719台比亚迪汽车，这些新车将用于古巴的旅游事业——供游客租赁。并且古巴政府采购的车型并不是比亚迪卖的红红火火的新能源车型，而是传统的汽油车型。这719辆比亚迪分别有：比亚迪速锐、L3、S6、G6、M6等，这是比亚迪在古巴市场收获的最大订单。纵观车市，如果车企布局合理，下半年汽车出口将会出现稳步增长的情况。 近日，中国汽车工业协会表示，今年中国汽车出口4月份下挫22%，今年头4个月，海外出货下降15%。我国汽车出口为何出现明显下滑，中国汽车企业“走出去”趋势分析等问题引起高度关注。 对此，商务部发言人沈丹阳在7月7日的商务部例行发布会上表示，2013年后，受新兴市场需求不振等因素影响，我国汽车出口开始放缓。据海关统 计，2015年1~5月，我国汽车出口33.4万辆，同比下降9.1%，但出口金额达54亿美元，增长4.2%，高于外贸总体增速3.6个百分点，同时， 出口单价增长14.7%，结构调整出现积极变化。 6月份商务部投资促进事务局和德勤中国联合发布的《2014汽车产业投资促进报告》中显示，当前中国汽车出口增长率和出口占产量比率都呈现下降趋势，据中国海关数据，2014 年中国汽车出口89.7 万辆，价值777.93 亿元人民币(6.2092, 0.0004, 0.01%)，销量与出口金额与上年同期相比分别减少2.8%和增加4.6%，汽车零配件出口金额总值2,259.5 亿元人民币，比上年同期增长8.5%。 沈丹阳说，我国汽车出口从无到有，从小到大，近年来发展很快，推进了汽车产业的发展。我国汽车出口从2002年2.2万辆到2012年突破百万辆仅用了十年时间。但谈及近年来汽车出口数量下降明显的原因时，主要从四个方面做出了分析。 一是汇率因素。一方面，我国汽车出口主要市场为新兴和资源依赖型国家，受国际油价、大宗商品价格下跌等因素影响，当地经济走弱，货币贬值，需求 下降。去年下半年以来，俄罗斯卢布、乌拉圭新比索和哥伦比亚比索实际有效汇率分别下降11.3%、2.3%和8.8%。委内瑞拉等国外汇短缺，支付能力不 足。今年1~5月，我国对俄罗斯、智利、乌拉圭、哥伦比亚汽车出口数量分别下降76.5%、11.1%、26.2%和24.4%。另一方面，日、韩等汽车出口国货币分别较人民币贬值18.5%和8.7%，其产品价格竞争优势明显提高。二