2015年中期中小市值投资策略:市场重估,分化中精选个股

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河中期策略报告 ● 中小市值 2015年7月23日 市场重估，分化中精选个股 谨慎推荐 维持评级 核心观点:  在经济结构调整和资金推动的影响下，上半年中小市值个股涨幅巨大。截止6月中旬，中小板指近一年来上涨66.47%，创业板指数上涨78.91%。自年初以来，A股的成交量屡创新高，在五月间一度超过20000亿的历史高点。市场在到达6月15日的最高点5200点后大幅下跌，成交量也随着市场的调整大幅下滑，大盘仅用三周时间从将近5200点跌至3600多点，目前A股呈现收敛整理，两市成交回暖。截止7月17号，2015年年初至今中小板上涨49%、创业板的指数上涨57%。  经过6月的大幅调整，一些互联网相关主题如移动支付、大数据的估值大幅回调，目前来看自年初至今涨幅最大的行业分别依次是智能汽车、食品安全、互联网金融、生物识别、网络安全等主题涨幅居前。随着业务的完善以及盈利能力的提升，一些中小板、创业板个股已经发展成为市场的新蓝筹。  结合当前的经济发展趋势状况以及流动性情况来看，优质的中小市值股票仍然是投资首选。上半年新入场资金追捧中小盘股，使中小板、创业板与主板的估值持续攀升。6月中旬以来A股经历了深度调整，从估值情况来看，创业板估值依然维持在高位，平均110x，中小板60x，沪深300估值水平下行，平均20-30x，创业板中小板估值没有调整彻底，但结构性机会依然存在。分行业来看，计算机、传媒、轻工、纺织服装等行业代表未来经济转型的方向，依然受到资金追捧，涨幅居前。  下半年我们看好四条投资主线，分别是：（一）“互联网+”，随着 “宽带中国”建设、三网融合进程加快、4G网络的发展, 我国信息化程度大幅度提高，同时带动了相关产业的发展。互联网与传统行业的结合能有效改变低效的旧有生产方式、促进产业升级，是未来的长期趋势。“互联网+”相关行业有望迎来新一轮增长，关注传统行业与互联网的有效结合。（二）中国制造2025和工业4.0。中国制造2025和工业4.0将促进我国制造业向智能化转型，实现制造强国的战略目标。应关注4.0聚焦行业：制造业、消费、医疗、教育。（三）智能汽车。看好智能交通和车联网相关的投资机会，关注汽车电子、信息通信及软件解决方案在车联网领域的应用。（四）国企改革，关注大集团小市值、有区域优势，能和国家战略形成共振的公司。 分析师 杨华超 ：（8621）20252681 ：yanghuachao@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512050003 戴卡娜 ：（8621）20252601 ：daikana@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512080002 张熙 ：（8610）83574030 ：zhangxi_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514050001 陶亦然 ：（8621）68597691 ：taoyiran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S1050115010014 行业研究报告/中小盘 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、2015年上半年行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 2 二、结构性泡沫仍将存在............................................................................................................................................................................. 4 （一）新兴行业盈利改善明显 ................................................................................................................................................................... 4 （二）并购、重组、增发是近两年中小市值个股上涨的主要推动力 ......................................................................................... 5 （三）新三板挂牌公司数量激增,六个月以来挂牌总数超过2500个 ........................................................................................... 6 （四）中小板、创业板诞生新蓝筹 .......................................................................................................................................................... 7 三、推荐四条投资主线 ................................................................................................................................................................................. 7 （一）“互联网+” ....................................................................................................................................................................................... 7 （二）中国制造2025和工业4.0 .............................................................................................................................................................. 12 （三）智能汽车 ............................................................................................................................................................................................. 17 （四）国企改革 ............................................................................................................................................................................................. 21 五、重点公司盈利预测与投资建议 ......................................................................................................................................................... 23 行业研究报告/中小盘 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、2015年上半年行情回顾 在经济结构调整和资金推动的影响下，上半年中小市值个股涨幅巨大。截止6月中旬，中小板指近一年来上涨66.47%，创业板指数上涨78.91%。市场在到达6月15日的最高点5200点后大幅下跌，大盘仅用三周时间从将近5200点跌至3600多点，两市共有1025只个股跌幅超过50%。在经过前期大起大落之后，本周A股呈现收敛整理，两市成交回暖。截止7月17号，2015年年初至今中小板上涨49%、创业板的指数上涨57%。 图表1：中小板、创业板的涨幅 资料来源:WIND, 中国银河证券研究部 今年以来，随着新入场资金对于小盘股的热情不断提升，中小板、创业板与主板的估值持续攀升。6月中旬以来A股经历了深度调整，上证综指累计下跌30%，目前全部A股估值水平保持在20-30x，创业板从最高点150X逐步回落到当前的110X，中小板从最高的100X回落到目前的60-70倍。 图表2：中小板、创业板与沪深300的估值水平对比 资料来源:WIND, 中国银河证券研究部 今年以来涨幅居前的板块是计算机、轻工制造、传媒、纺织服装等行业。 行业研究报告/中小盘 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图表3：年初至今各行业涨幅情况（单位：%，截至2015年7月17日） 资料来源:WIND, 中国银河证券研究部 经过6月的大幅调整，一些互联网相关主题如移动支付、大数据的估值大幅回调，目前来看自年初至今涨幅最大的行业分别依次是智能汽车、食品安全、互联网金融、生物识别、网络安全等主题涨幅居前。 图表4：主题涨幅排行情况（单位：%，截至2015年7月17日） 资料来源:WIND, 中国银河证券研究部 自年初以来，A股的成交量屡创新高，在五月间一度超过20000亿的历史高点。六月股灾后成交量也随着市场的调整大幅下滑。 图表5：中小板、创业板和主板成交量（单位：元） 资料来源:WIND, 中国银河证券研究部 行业研究报告/中小盘 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 二、中小市值股票的结构性泡沫仍将存在 （一）新兴行业盈利改善明显 创业板依然受资金追捧，结构性机会依然存在。从盈利情况来看，创业板和中小板公司的营业收入相较于主板表现同比增速明显，具有加速态势。在经济转型的背景下，部分中小市值股票依然受益于子行业的景气度提升，自身新项目的投产带来新的增长点，以及兼并重组带来的外延式发展机遇，其业绩增长的确定性及成长空间均好于主板上市公司，依然会受到资金的追捧，结构性机会依然存在。 图表6：营业收入累计同比比较（%） 资料来源:WIND, 中国银河证券研究部 另一方面，创业板和中小板的扣非近利润的增速在2013年以后显著超越主板公司的利润水平。 图表7：扣非净利润累计同比比较（%） 资料来源:WIND, 中国银河证券研究部 分行业来看，今年以来，传媒、非银金融、电子、医药生物、国防军工等板块的营业收入的增速与去年相比涨幅居前。扣非净利润的增速居前的行业依次是非银金融、交通运输、有色金属等。 行业研究报告/中小盘 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图表8：分行业营业收入同比增速比较（%） 资料来源:WIND, 中国银河证券研究部 图表 9：分行业扣