有色金属策略日报（铜）：美元高位调整未能助力铜价 冲高回落显压力

中信期货研究|有色金属策略日报（铜 美元高位调整未能助力铜价策略摘要 欧盟委员莫斯科维奇周二表示，希腊的欧洲债权人已经同意府能够满足第三次救助计划的条款，就给予债务减免元指数周二下跌0.69%报97.358。有色金属未能受到美元下跌提振出现冲高回落走势，伦铜最高上冲至5545元，下跌6.5美元/吨。 现货市场，SMM报升水210 -升水270稳昨日水平报价，但由于交投匮乏，部分进口持货商开始逐步调降现铜升水以求成交，市场品牌间价差收窄，中间商投机活跃度下降压力略有增强，市场询价积极，成交一般进一步下降，现铜升贴水报价基本与午前相当 海关总署周二公布，中国6月进口精炼铜275383吨下降7.38%。 1-6月精炼铜进口总量为持续近一个月的进口铜盈利窗口打开周期极性，融资套利空间的缩窄以及银行的限制 周二公布的交易商持仓报告显示，上周基金经理所持有的1455手，高于之前一周的净空346手。显示市场主动做多人气偏弱占优。 铜价近期走势整体呈现震荡下行，虽日内常出现试探性冲高在消费淡季周期做多热情有限，冲高回落显示铜价上方压力较大继续维持偏空思维，空单持有。 投资咨询业务资格证监许可有色金属研究员：朱文君 021-61017300zhuwenjun从业资格号 郑琼香 0755-23993742zhengqx从业资格号投资咨询 吴锴 0755-83212742wukai@citicsf.com从业资格号投资咨询号 铜） 整未能助力铜价 冲高回落显压力 希腊的欧洲债权人已经同意，只要该国政就给予债务减免。美元高位有所休整，美有色金属未能受到美元下跌提振，日内普遍5545美元后逐步回落，收盘报5453.5美270元/吨，沪期铜强势整理，持货商维部分进口持货商开始逐步调降现铜升水以中间商投机活跃度下降，下游按需接货，供应成交一般。午后沪期铜小幅回落，市场活跃度现铜升贴水报价基本与午前相当。 月进口精炼铜255,067吨，同比持平，环比月精炼铜进口总量为170万吨，同比下降11%。持续近一个月的进口铜盈利窗口打开周期，未能大幅度提振进口铜市场成交积融资套利空间的缩窄以及银行的限制，压制了进口铜的需求。 上周基金经理所持有的LME期铜净空为显示市场主动做多人气偏弱，空头氛围虽日内常出现试探性冲高，但由于市场冲高回落显示铜价上方压力较大。操作方面， 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 ： 61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 83212742 @citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 2015-07-22 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月22日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：现货市场，今日上海电解铜现货对当月合约报升水 210 元/吨-升水 270 元/吨，平水铜成交价格 40520 元/吨 40620 元/吨，升水铜成交价格 40540 元/吨-40660 元/吨。沪期铜强势整理，持货商维稳昨日水平报价，但由于交投匮乏，部分进口持货商开始逐步调降现铜升水以求成交，市场品牌间价差收窄，日内票据货源开始影响市场报价，中间商投机活跃度下降，下游按需接货，供应压力略有增强，市场询价积极，成交一般。午后沪期铜小幅回落，市场活跃度进一步下降，现铜升贴水报价基本与午前相当，主流报升水 210 元/吨-升水 260 元/吨，成交价 40510 元/吨-40590 元/吨。 (2) 根据智利铜委会 Cochilco 发布的”智利铜矿业潜力与面临的挑战——展望 2035 报告“，该国有望在 2025 年将年铜产量从现有的 600 万吨提升至 1000 万吨，但自 2025年起会开始降低，其原因包括最近未发现大铜矿、现有铜矿采矿潜力所剩无几，以及铜矿石品位的下降。 (3) 根据智利铜委会 Cochilco 发布的报告，该国 2005-2014 年间矿业运行成本平均每年以 10%的增幅上涨。2005 年，该国产铜成本为 US$0.90/lb，而去年则为 US$2.17/lb; 其中，成本上涨的 28%来自其他服务及开支，21%来自人员工资和承包商付款，4%来自燃料费上涨。 (4) 智利国营的全球头号铜矿生产商 Codelco 的合同承包商雇员周二罢工，要求获得类似于该公司直接雇佣员工那样的集体福利。Codelco 声明：有五个生产场地因为罢工事件而发生运营故障，当地隶属于铜业工人联盟（CTC）的工人阻塞道路，并设置路障。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月22日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 40620 205 上海现货 40550 240 广东现货 40650 300 上海物贸升贴水 220 -25 洋山港升贴水 65.5 4 CIF提单平均升水 70 0 LME铜升贴水（0-3） -21.25 -1 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/07/21 339475 700 1000 315425 24050 较前日变动 -300 -50 -300 -725 425 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015/07/20 数量 2015/07/21 数量 第一 柔佛 76850 柔佛 76850 第二 新奥尔良 71300 新奥尔良 70325 第三 鹿特丹 55300 鹿特丹 55300 资料来源：Wind中信期货研究部 -1500-1100-700-3001005002014/10/102014/11/202014/12/312015/02/102015/03/232015/05/032015/06/13上海物贸现货升水-40-200204060801002014/10/072014/11/072014/12/082015/01/082015/02/082015/03/112015/04/112015/05/122015/06/122015/07/13LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月22日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 339475 -300 425 欧洲 97925 675 -25 亚洲 171125 0 1425 北美洲 70425 -975 -975 安特卫普 25850 675 -25 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 21600 0 1125 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13350 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 800 0 0 仁川 8000 0 0 柔佛 76850 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 70325 -975 -975 巴生港 20025 0 0 鹿特丹 55300 0 0 新加坡 20975 0 0 圣路易斯 75 0 0 的里雅斯特 8550 0 0 弗利辛恩 7375 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 247.10 251.60 247.10 247.45 38919 115651 37481 274 资料来源：Wind中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月22日 5 / 6 期限结构 图1：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图2：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 390004000041000420001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/07/212015/07/202015/07/172015/07/160 50 100 150 200 250 300 350 400 1/22/33/44/55/66/72015/07/212015/07/20 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年7月22日 6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。