有色金属策略日报（铜）：美元上涨原油下跌 铜价冲高回落

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-02-17 美元上涨原油下跌 铜价冲高回落 策略摘要 俄罗斯和沙特等四国的多哈会谈引发市场广泛关注，会议前，油市投资者满怀减产希望，油价一度飙升5%，但此次会议并未达成减产协议而是宣布冻结产出于1月水准，油价随之下挫。日内美国公布的经济数据表现疲弱，美元指数小幅反弹，收盘报96.882，上涨0.14%。受到原油冲高回落影响，铜价亚盘时间涨幅全数跌回，日内伦铜最高上冲4611美元，收盘报4547美元/吨，下跌18美元。沪铜日内跟随中国A股反弹，最高1604合约上冲36010元/吨，夜盘回落，最新报35650元/吨。 现货市场，SMM报贴水280 -贴水180元/吨，沪期铜开盘上涨近200元/吨，回归市场的部分贸易商报价维持周一水平，对1603合约报价贴水260 -贴水180元/吨，但货源较买盘偏多，加之第二交易时段，盘面进一步拉涨，市场报价稍显小幅下调，平水主流报价贴水280 -贴水250元/吨，好铜报至贴水250元/吨-贴水230元/吨，午后盘面逐步下沉，持货商报价亦无意下调，基本维持贴水280 -贴水230元/吨，大型贸易商入市收取低价货源，市场买卖尚可，人气逐步回暖，故贴水进一步扩大空间恐有限。 华南市场，南储报贴水40-升水30元/吨，广东市场库存周二继续小幅攀升至4.2万吨，较节前增长1万吨。进口铜市场，进口铜现货亏损继续维持在400-500元/吨，市场买盘偏弱，周二洋山铜溢价小幅回落，报90-105美元/吨，均价回落2.5美元/吨。 周二数据显示，中国1月M2货币供应同比增长14%，预期13.5%，前值13.3%；1月新增人民币贷款2.51亿元，预期19000亿元，前值5978亿元；1月社会融资规模3.42万亿元，预期22000亿元，前值18200亿元。中国1月M2及新增人民币贷款社融规模超预期大增，一定程度受助于人民币贬值之下，外币贷款融资转向人民币贷款需求，故融资大增短期对市场有一定振奋，而实际是否有配合经济政策刺激，资金流向实体仍存疑。 我的有色网消息显示，市场冶炼企业开始进行减产计划。铜陵有色金昌一电解系统已经关闭，产能减少预计超过10万吨，粗铜产能基本不变，计划中的搬迁计划影响开始显现。江西铜业预计减产10-15万精炼产能，预计在2-3月完成。 整体来看，一季度在收储、减产以及检修的影响下，国内冶炼企业供应压力整体有限，随着1月份进口量的有所下降，加上持续处于亏损状态的进口铜现货，在节后下游开工逐步好转后，供应压力将有所缓解。操作方面，在整体系统性风险减弱的情况下，铜价有望震荡筑底，多单谨慎持有，以4500美元做止盈止损。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月17日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水280元/吨-贴水70元/吨，平水铜成交价格35460元/吨- 35640元/吨，升水铜成交价格35500元/吨-35700元/吨。沪期铜受良好的周边市场带动，开盘上涨近200元/吨，回归市场的部分贸易商报价仍维持昨日水平，对1603合约报价贴水260元/吨-贴水180元/吨，但货源仍较买盘偏多，加之第二交易时段，盘面进一步拉涨，市场报价稍显小幅下调，平水主流报价贴水280元/吨-贴水250元/吨，好铜报至贴水250元/吨-贴水230元/吨，午后盘面逐步下沉，持货商报价亦无意下调，基本维持贴水280元/吨-贴水230元/吨，成交区间35210-35470元/吨，大型贸易商入市收取低价货源，市场买卖尚可，人气逐步回暖，故贴水进一步扩大空间恐有限。 (2) 紫金矿业（601899）2月15日晚间发布2015年度业绩快报，公司实现营业总收入745.56亿元，同比增长26.88%；实现归属于上市公司股东的净利润16.88亿元，同比减少28.01%。另外，2015年，集团公司完成对巴布亚新几内亚波格拉金矿和刚果（金）卡莫阿铜矿两个大型项目的收购，进一步提升了公司的黄金产量；公司黄金总资源储量从截至2014年底的1341.50吨上升到1498.31吨（增长11.69%），铜的总资源储量从1543.30万吨上升到2600万吨（增长68.47%）。 (3) 据我的有色网调查，市场冶炼企业开始进行减产计划。铜陵有色有一电解系统已经关闭，产能减少预计超过10万吨，粗铜产能基本不变，铜陵有色2015年效益表现不佳。江西铜业预计减产10-15万精炼产能，预计在2-3月完成。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月17日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 35625 100 上海现货 35570 -860 广东现货 35800 200 上海物贸升贴水 -250 -50 洋山港升贴水 97.5 -2.5 CIF提单平均升水 97.5 0 LME铜升贴水（0-3） 10.5 3.75 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/02/16 214300 2725 6725 171225 43075 较前日变动 -4000 1750 3825 2425 -6425 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/02/15 数量 2016/02/16 数量 第一 新奥尔良 90325 新奥尔良 92950 第二 柔佛 35050 柔佛 33325 第三 鹿特丹 27925 鹿特丹 27725 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003005002015/05/042015/06/082015/07/132015/08/172015/09/212015/10/262015/11/302016/01/042016/02/08上海物贸现货升水 -40-30-20-100102030402015/05/072015/06/072015/07/082015/08/082015/09/082015/10/092015/11/092015/12/102016/01/102016/02/10LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月17日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 214300 -4000 -6425 欧洲 58850 -425 -425 亚洲 53875 -5950 -5950 北美洲 101575 2375 -50 安特卫普 15600 -200 -200 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 5575 -500 -500 芝加哥 8600 -250 -250 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 1800 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 13800 -25 -25 仁川 1150 -200 -200 柔佛 33325 -1725 -1725 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 92950 2625 200 巴生港 4625 -1675 -1675 鹿特丹 27725 -200 -200 新加坡 6250 -1550 -1550 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 1350 0 0 弗利辛恩 325 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 205.85 208.30 204.70 204.85 89743 75114 67858 508 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月17日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 340003450035000355003600036500370001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/02/162016/02/152016/02/052016/02/04-120-100-80-60-40-2001/22/33/44/55/66/72016/02/162016/02/15 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年2月17日