订单兑现，业绩持续高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 高能环境（603588.SH） 订单兑现，业绩持续高增 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 程娇翼 S0740515030003 chengjy@r.qlzq.com.cn 2017年1月20日 [Table_Summary] 投资要点 事件  公司发布业绩预告，预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为15426-17553.7万元，与上年同期相比增长45%-65%。  我们的评论  订单兑现，业绩持续高增。公司除了实施较多的历史订单之外（2015年公司订单总额29.98亿），2016年新签订单金额也大幅上升（根据已发布公告测算，2016年约有55亿），部分项目进入开工阶段，订单收入逐渐兑现，因此本期收入同比有较大幅度增长。此外，公司本期期间费用增速低于收入增速，且来自投资并购企业实现的投资收益同比有较大增长，因此公司业绩持续高增长，符合我们的前期判断。  综合环境治理能力强，订单充足。公司今年新签订单总额达55.14亿元，在环境修复方面，公司相继中标长春热电厂（1.23亿）、西宁中星化工厂（1.4亿）、白马湖流域治理（10亿）、苏州溶剂厂（2.59亿）和上海桃浦等大型环境修复项目，在综合治理方面，公司分别于6月、8月中标濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP项目（7.5亿）及岳阳市静脉产业园PPP项目（30.3亿），环境治理能力凸显。  外延加速，积极布局危废业务。公司2016年以来先后通过增资以及合资方式先后取得新德环保51%股权、宁波大地51%股权，洪业环保70%股权、靖远宏达50.98%股权，科领环保25%股权，公司目前危废项目共计8个，危废处置能力约30万吨/年。目前危废处置仍处于量价齐升的高景气阶段，我们预计公司未来将持续外延扩张之路积极布局危废业务。  推出股权激励草案，彰显发展信心。公司于2016年4月推出限制性股权激励草案，拟以定增方式授予196 名激励对象限制性股票386.7万股，授予价格为28.36元/股，激励对象覆盖公司中高层管理人员以及骨干资深员工。解锁条件为2016、2017年净利润增长率相较15年分别不低于30%、60%，18、19年两年净利润增长率算数平均值相较15年不低于105%，解锁比例分别为30%、30%、40%。根据公司业绩预告，2016年业绩符合行权条件，股权激励草案的推出提高了公司员工的能动性，利好公司的未来发展。 盈利预测和投资建议  公司拥有较强的综合环境治理能力，在工业园区、固废处理、土壤修复领域技术领先，2017年订单将维持高增速，我们预计公司16-17年实现归母净利润1.65亿、4.1亿，对应EPS分别为0.47、1.16元，对应估值分别为58x、24x，目标价35元，维持“增持”评级。  风险提示：项目完成不达预期，订单签订低于预期 [Table_Industry] 行业名称 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。