农产品策略周报（棉花）：纺织淡市延续 郑棉难有作为

农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货研究|农产品策略周报（棉花） 2015-07-17 纺织淡市延续 郑棉难有作为 本期摘要（棉花） 1. 观点： 国内方面，一周以来，郑棉重回弱势，性价比高的仓单流出速度加快；储备棉轮出和兵团棉竞卖成交率偏低，市场观望气氛浓厚；现货市场资源充裕，棉价跌多涨少，纺织企业随用随买，采购理性；下游纺织市场销售延续淡季特征，纺织企业资金紧张，成本库存增加，此状态在9月前后或有改观；截止6月份，中国棉纱进口量大于棉花进口量的状态持续，国内棉花消费前景不乐观；当前棉花生长进入关键期，关注天气变化对棉价走势的影响。综合以上分析，在棉花资源充裕的背景下叠加纺织市场销售淡季，郑棉难有上涨空间，但下跌空间有限，可尝试波段操作，建议逢高沽空。 国际方面，厄尔尼诺炒作对农产品的影响持续升温，棉花有望分得一杯羹，但棉花基本面偏空，供大于求局面将长期存在，压制美棉上行空间，此外美元走强也是阻碍棉价上涨的重要因素之一。美棉维持长线震荡走势判断，可尝试波段操作。 后期持续关注的有，中国储备棉轮出成交情况、印度国内棉价走势、美元走势、原油走势、棉花主产区天气状况。 2. 关键因素： 1) 一周来，储备棉轮出成交率较低，分别为14.90%，8.04%，2.04%，5.33%和3.82%，市场观望气氛浓厚，纺织企业采购理性。 2) 种植方面，新疆棉花打顶基本结束，进入关键生长期，如后期天气正常，有望9月上旬开始采摘；当地轧花厂已开始进行新年度收购前的准备工作，部分企业表示新年度收购价格总体上不会高于2014年的水平。长江流域阴雨寡照，棉花上市期预计略有推迟。 3) 销售方面，现货市场棉价稳中偏弱，性价比高的仓单持续流出，纺织企业采购理性；随着国内棉花价格重心下移，澳棉销售进度慢于去年同期，贸易商表示无奈。 4) 下游方面，下游纺织市场呈现淡季特征，订单减少，价格下跌，成品库存上升；港口棉纱价格稳中趋弱，贸易商销售压力大。 5) 截止6月，中国累计进口棉花149.5万吨，同比减少40.7%；同期累计进口棉纱190.1万吨，同比增加10.6%；累计出口棉纱30.5万吨，同比减少24.7%；进口棉纱对国内棉花消费的替代作用持续加强。 6) 美棉出口情况，7.3-7.9日一周美国净签约出口本年度陆地棉11612吨，较上周增69%，较近四周平均减9%；装运30890吨，较上周减36%，较近4周平均减35%；影响中性。 7) 印度国内棉花价格总体平稳，CCI竞卖累计成交占总收购量的42%；由于季风提前，印度种植进度加快，截至本月10日棉花播种面积在877万公顷（1.32亿亩），较去年同期的451万公顷（6765万亩）明显增加。 3. 操作建议： 趋势操作： 郑棉：震荡运行，逢高沽空； 美棉：长线震荡，波段操作； 套利操作：无 4. 重要监测点： 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年7月17日 2 / 13 1) 国内现货市场价格走势 2) 外盘走势 3) 美棉出口情况 5. 风险因子： 1) 国际原油价格走势 2) 新疆棉花销售政策 3) 国内棉花抛储政策 4) 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年7月17日 3 / 13 目 录 本期摘要（棉花） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 5 二、市场解析与预测： .............................................................................................................................................. 8 2.1 国际市场分析 ...................................................................................................................................................... 8 2.2 国内市场分析 ...................................................................................................................................................... 9 2.3 本周行情预测： ................................................................................................................................................ 10 三、棉花产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 11 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 单位：元/吨，手 ................................................................................ 5 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 单位：美分/磅，张 ................................................................................ 5 图 3： 一周价格变化情况 ............................................................................................................................................. 6 图 4： 一周持仓变化情况 ............................................................................................................................................. 6 图 5： 郑棉活跃合约持仓情况 单位：手 ............................................................................... 6 图 6： 郑棉CF1509合约持仓变动情况 单位：手 ................................................................................. 6 图 7： CFTC基金持仓情况 单位：张 .................................................................................. 6 图 8： 郑棉仓单变动情况 单位：张 ............................................................................... 6 图 9： 国内外期棉比价 单位：元/吨 .................................................................................. 7 图 10： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 ........................................................................................ 7 图 11： USDA供需报告各国期末库存调整情况 ........................................................................................................... 8 图 12： USDA供需报告各国产量调整情况 ................................................................................................................... 8 图 13： USDA供需报告各国消费调整情况 .........................................................................................................