高端装备跨行业深度专题：细挖子领域，放眼黄金十年

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 梳理了国家高端装备发展的理由，政策。 2. 阐述了美国、日本、德国高端装备发展的路径和启发。 3. 分行业论述了高端装备主题投资机会。 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 潘贻立 分析师 SAC执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili@gjzq.com.cn 苏广宁 联系人 (8621)61620766 suguangning@gjzq.com.cn 郭彬 联系人 (8621)61038287 guobin@gjzq.com.cn 袁雯婷 联系人 (8621)61038260 yuanwenting@gjzq.com.cn 细挖子领域，放眼黄金十年 ——高端装备跨行业深度专题 基本结论  制造业升级是大国崛起的必由之路。通过梳理美国、德国、日本三个国家的制造业升级路径我们可以发现，即便是最先进的国家也是在不断实现制造业结构调整和转型与升级。发达国家通过技术进步和产业政策调整重获在制造业上的竞争优势，新兴国家则寄望于借助制造业升级来挤进工业强国的第一梯队。整体而言，未来制造业升级在大国发展中扮演着不可或缺的角色。 未来十年中国制造业的发展核心已经从“规模化发展”转移到“结构性升级”，我们通过对相关政策面的梳理可以看出，国家政策存在顶层化，具体化，清晰化的趋势，体现出政府推进高端制造业的决心和态度。高端装备制造产业已经成为我们工业发展战略体系中的核心，也是未来长时期内坚定不移的国家战略组成部分。  从“中国制造2025”解读高端装备制造重点。“中国制造2025”是中国制造的顶层设计。“中国制造2025”政策体系可以概括为六大方面：提高国家制造业创新能力、推进信息化与工业化深度融合、强化工业基础能力、加强质量品牌建设、全面推行绿色制造、大力推动重点领域突破发展。  看好高铁、核电、工程机械、特高压四大产业前景。从五年规划和“中国制造2025”等顶层设计和框架规划的文件来看，我们看好在海外拓展背景下利好明显的高铁、核电、工程机械和特高压领域。我们认为，其看点分别在于：  高铁：国内铁路基建需求稳定，海外市场开拓逐步发展。  核电：依托“走出去”战略，产业国际化脚步加快。  工程机械：一带一路+亚投行打开未来成长空间。  特高压：特高压核心设备已成为我国高端制造业“走出去”的第三张名片。 投资建议  我们看好高端装备制造主题下高铁、核电、工程机械、特高压四大子领域的投资机会：  高铁：康尼机电/康拓红外/晋亿实业/鼎汉技术。  核电：丹甫股份/江苏神通/中核科技/上海电气。  工程机械：安徽合力/柳工/厦工股份。  特高压：保变电气/平高电气/大连电瓷/中国西电。 2015年07月17日 高端装备专题分析报告 股票投资策略报告 证券研究报告 用使司公限有理管金基球全业兴供仅告报此此报告仅供兴业全球基金管理有限公司使用 股票投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 目录 1. 大国重器——大力发展高端装备制造业已成为国家战略 ............................ 3 2. 制造业升级——大国崛起的必由之路 ......................................................... 3 美国：三大计划推动制造强国复兴 ................................................................ 4 德国：工业“4.0”老牌工业强国的新鲜血液 ................................................ 5 日本：依然在路上的自我救赎 ........................................................................ 5 小结：制造业升级在大国发展中有着不可或缺的角色 ................................... 6 3. 从“中国制造2025”解读高端装备制造重点。 ......................................... 6 4. 高端装备制造之机械设备 ........................................................................... 9 4.1、高铁：国内铁路中长期发展规划不变，海外签下走出国门第一单 ........ 9 4.2、核电：“走出去”战略带来产业国际化提速 ......................................... 10 4.3、工程机械：一带一路+亚投行打开未来成长空间 ................................. 13 5. 板块标的 ................................................................................................... 17 5.1、高铁板块 ............................................................................................. 17 5.2、核电板块 ............................................................................................. 18 5.3、工程机械 ............................................................................................. 19 6. 高端装备制造之特高压 ............................................................................. 20 6.1特高压背景 ............................................................................................. 20 6.2交流特高压 ............................................................................................. 21 6.3直流特高压 ............................................................................................. 22 6.4其它........................................................................................................ 23 股票投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1. 大国重器——大力发展高端装备制造业已成为国家战略  近十年来，中国机械工业行业发展迅速，中国已经成为名副其实的装备制造大国，但还难以称为装备制造强国；而要实现“由大到强”的升级蜕变，必须通过依托国家政策推动、提高自主创新能力、正确运用海外并购等方式加快培育和推进我国自主高端装备制造业发展。 图表1：政府历年支持高端装备政策 来源：国金证券研究所  另外，在2010年10月18日发布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，高端装备制造产业被确定为中国现阶段重点培育和发展的战略性新兴产业；明确规定，到2015年，高端装备制造业销售收入超过6万亿元，在装备制造业中的占比提高到15%；到2020年，高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%，将高端装备制造业培育成为国民经济的支柱产业。总体而言，政策推进方面，存在顶层化，具体化，清晰化的趋势，体现了政府推进的决心和态度。 考虑到具体产业的现状和趋势，我们认为未来五到十年是中国制造业升级的黄金时期。  从以上政府的政策推进力度来看，高端装备制造产业已经成为我们工业发展战略体系中的核心，也是未来长时期内坚定不移的国家战略组成部分。 2. 制造业升级——大国崛起的必由之路  制造业作为技术密集型行业，在大国产业体系中具有关键角色。世界各个大国、强国都在自己发展的不同时期提出了振兴制造业发展的国家战略。新世纪以来，中国工业增加值占全世界比不断上升，我们认为，未来中国制造业面临的不仅仅是产值数量的绝对意义提升，更重要的其实产业结构的升级。  我们认为，高端装备制造业的发展，是工业强国的核心要素。必须认识到的一个现实是绝大多数发达国家都是工业强国。虽然服务业替代制造业成为国民经济的支柱是工业化的客观规律，但同时也必须认识到，除了极个别人口少、面积小的高收入国家依靠的是金融、旅游等第三产业，几乎所有的发达国家都是工业强国。 2012 •工信部《高端装备制造业“十二五”发展规划》：发展思路是从五大方向重点突破，分别是航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备和智能制造装备。 2013 •中央经济工作会议：经济工作的重要任务——关注去产能和发展战略新兴产业。关注航天军工的快速发展、跨国高铁合作拓展、智能装备科技浪潮。 2014 •各省份高端装备制造业发展五年规划陆续出台：明确省份高端装备制造和产业升级的具体框架、时间步骤和现实目标。 2015 •李克强总理组织召开“中国装备走出去和推进国际产能合作座谈会”。要使中国装备走得出、国际产能合作能共赢。国家发改委牵头制定《关于加快装备走出去的指导意见》支持的产业为铁路、核电、建材生产线、钢铁、有色、建材、轻纺等。 股票投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 2：中国工业制造业增加值占全球比呈明显上升态势 来源：国金证券研究所 美国：三大计划推动制造强国复兴  美国从2009年起，先后公布了《重振美国制造业政策框架》、《先进制造伙伴（AMP）计划》、《先进制造业国家战略计划》三大计划文件，从国家战略层面提出的加快创新、促进美国先进制造业发展的具体建议和措施。 图表 3：美国三大政策规划制造业升级 来源：国金证券研究所  通过对美国政策的梳理发现，其制造业复兴的核心是依托美国强大的科技优势，通过高端制造来抢夺制高点。美国的高端制造业正在向纳米技术、能源材料、生物制造、新一代微电子研发、高端机器人等方向发展。 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%中国 德国 日本 美国 股票投资策略报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 德国：工业“4.0”老牌工业强国的新鲜血液  “工业4.0”概念最初由德国政府于2013年提出。它描绘了制造业的未来愿景，提出继蒸汽机的应用、规模化生产和电子信息技术等三次工业革命后，人类将迎来以信息物理融合系统(CPS)为基础，以生产高度数字化、网络化、机器自组织为标志的第四次工业革命。 图表 4：工业革命的四个阶段 来源：德国人工智能研究中心、国金证券研究所  在制造业，德国有两个强大的竞争对手，一个是在不断“蚕食”他们市场的中国同行(以中国为代表的新兴发展中国家)，一个是可以随时“鲸吞”他们传统产业的美国跨界巨头。因此，