全年净利同比预增60%～80%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 中天科技近日披露业绩预告，预计2016年公司实现归属于上市公司股东的净利润为15.80亿元至17.78亿元之间，与上年同期相比将增长60%至80%。 一、 二、分析与判断  三大业务齐发力，外延并购显成效 公司业绩增长主要原因是光通信、电力、新能源业务板块盈利提升以及2015年新收购的三家公司业绩增长高于承诺。①受益通信基础设施建设加快，光纤价格量价齐升，光棒产能增长60%，光通信产业链毛利率改善。②高压电缆、特种导线、海缆销售规模扩大，电力业务盈利能力提升。③分布式光伏电站并网装机容量持续增加，锂电池、光伏背板材料跻身第一供应商梯队，新能源产业链整体增长迅速。④2015年新收购的中天宽带、江东金具、中天合金三家公司协同效应明显，天线、绝缘子等新品市场占有率快速提升，经营业绩高于承诺。  光纤市场高景气，光通信板块获订单 光纤光缆市场需求依然强劲，量价齐升局面有望持续。①需求持续扩大。运营商持续发力4G、固网宽带建设以及对原有网络扩容升级，加速在5G、物联网等方面布局。中国电信：2017年4G基站总数达115万个，并通过4G网络、光宽带、物联网（NB-IoT）的建设，强化智能连接基础能力；中国联通：2017年将规模商用NB-IoT；中国移动：2017年开展较大规模的5G外场实验，大力推动NB-IoT标准成熟和国际化发展。②限反力度加强。商务部自2017年1月1日起，对原产于日本和韩国的进口非色散位移单模光纤继续征收反倾销税，期限5年。2017年光通信板块交付大额订单。①中标中国电信2016年800M LTE基站天线集采项目，金额1.66亿元；②中标中国电信2016年射频同轴电缆集采项目，份额24.3%（排名第一），金额约2亿；③中标中国移动2016光缆集采项目，金额约9.3亿元。  跻身第一供应商梯队，新能源业务有望放量 动力锂电池业务：①新能源汽车产销大增，下游需求强劲。2016年新能源汽车销量预计达到50万辆，同比增长60%以上。②客户及订单稳固。中天储能与国内数十家新能源车企形成稳定合作，签订了数十亿订单。③充电桩新品支持新能源汽车市场。2017年1月7日，中天科技三款交直流充电桩新产品通过成果鉴定，产品散热性能好，模块利用率高。分布式光伏电站业务：①预计2016年底分布式光伏电站累计装机容量将达200MWp以上；②光伏背板材料进入第一梯队供应商，业绩迅速提升。  石墨烯项目获突破，未来发展新亮点 ①首次成功使用工业化连铸连轧方法批量制备出了铝基石墨烯复合材料杆材，降低成本，提高产能，对产业化推广意义重大。②实现了石墨烯在连铸连轧过程中的在线添加，有助于未来石墨烯在其它铝及铝合金等制造领域的推广应用。③先进技术有望率先应用于铝及铝合金架空导线产品，随后向多种金属制品领域拓 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 13—14元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-1-11 收盘价（元） 11.02 近12个月最高/最低（元） 14.06/6.02 总股本（百万股） 2,611 流通股本（百万股） 2,276 流通股比例（%） 87.17 总市值（亿元） 288 流通市值（亿元) 251 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -16%4%23%43%62%82%16/116/416/716/10中天科技沪深300 [Table_Author] 分析师：朱金岩 执业证号： S0100515030001 电话： (010)85127532 邮箱： zhujinyan@mszq.com 研究助理：陈龙 执业证号： S0100115090038 电话： (010)85127513 邮箱： chenlong_yjy@mszq.com 研究助理：李建伟 执业证号： S0100116070041 电话： (010)85127513 邮箱： lijianwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中天科技（600522）动态报告：大额订单不断释放，明年业绩依然可期 [Table_Title] 中天科技（600522） 公司研究/简评报告 全年净利同比预增60%～80% 简评报告/国防军工 2017年01月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中天科技（600522） 展，形成新的产业增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.65、1.02和1.34元，对应目前股价的PE分别为17、11和8倍，维持强烈推荐的评级。 四、风险提示： 定增项目建设不及预期；动力锂电池市场需求下滑。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 16,523 21,164 26,379 30,876 增长率（%） 91.2% 28.1% 24.6% 17.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 988 1,692 2,660 3,501 增长率（%） 74.7% 71.3% 57.2% 31.7% 每股收益（元） 0.38 0.65 1.02 1.34 PE（现价） 28.6 17.0 10.8 8.2 PB 1.1 2.5 2.0 1.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中天科技（600522） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 16,523 21,164 26,379 30,876 成长能力 营业成本 13,734 16,911 20,403 23,463 营业收入增长率 91.2% 28.1% 24.6% 17.1% 营业税金及附加 31 67 83 84 EBIT增长率 60.1% 77.1% 59.9% 31.0% 销售费用 680 1,008 1,199 1,381 净利润增长率 74.7% 71.3% 57.2% 31.7% 管理费用 941 1,162 1,471 1,725 盈利能力 EBIT 1,138 2,016 3,223 4,223 毛利率 16.9% 20.1% 22.7% 24.0% 财务费用 55 (15) (4) (45) 净利润率 6.0% 8.0% 10.1% 11.3% 资产减值损失 7 0 0 0 总资产收益率ROA 6.3% 9.9% 13.0% 14.2% 投资收益 (11) 38 42 23 净资产收益率ROE 9.6% 14.5% 18.5% 19.6% 营业利润 1,122 2,069 3,269 4,291 偿债能力 营业外收支 82 0 0 0 流动比率 2.3 2.6 2.9 3.3 利润总额 1,205 2,127 3,330 4,358 速动比率 1.7 1.7 2.0 2.5 所得税 194 354 554 717 现金比率 0.7 0.1 0.3 0.8 净利润 1,011 1,774 2,776 3,641 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.3 归属于母公司净利润 988 1,692 2,660 3,501 经营效率 EBITDA 1,455 2,408 3,669 4,731 应收账款周转天数 79.4 111.2 105.6 98.8 存货周转天数 61.6 84.6 78.9 75.0 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 1.2 1.3 1.4 1.4 货币资金 3242 311 1711 4338 每股指标（元） 应收账款及票据 4027 6691 7905 8659 每股收益 0.38 0.65 1.02 1.34 预付款项 185 305 344 378 每股净资产 9.8 4.5 5.5 6.8 存货 2621 3918 4411 4824 每股经营现金流 1.7 (0.5) 0.9 1.3 其他流动资产 413 413 413 413 每股股利 0.0 0.1 0.0 0.0 流动资产合计 10651 11866 15055 18916 估值分析 长期股权投资 41 41 41 41 PE 29.1 17.0 10.8 8.2 固定资产 3059 3503 3998 4590 PB 1.1 2.5 2.0 1.6 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 18.5 11.9 7.5 5.2 非流动资产合计 5052 5232 5457 5742 股息收益率 0.0% 0.9% 0.0% 0.0% 资产合计 15702 17098 20512 24658 短期借款 1062 0 0 0 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 2464 2876 3597 3915 净利润 1,011 1,774 2,776 3,641 其他流动负债 408 408 408 408 折旧和摊销 324 392 446 508 流动负债合计 4677 4561 5198 5703 营运资金变动 429 (3,462) (891) (729) 长期借款 261 261 261 261 经营活动现金流 1,784 (1,357) 2,242 3,344 其他长期负债 374 374 374 374 资本开支 860 514 610 726 非流动负债合计 635 635 635 635 投资 74 0 0 0 负债合计 5313 5196 5834 6338 投资活动现金流 (918) (476) (568) (703) 股本 1044 2611 2611 2611 股权募资 563