6月份金融数据点评：信贷增长略超预期，新增存款下降

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年7月15日 6月份金融数据点评 事件：  中国人民银行7月14日发布数据显示，6月社会融资规模18600亿，其中新增人民币贷款132800亿。5月份金融机构新增人民币贷款1 点评： 为12806亿，新增人民币存款28095亿元。5月份 M2增速分别为11.8%。  社会融资规模6月份环比增长超预期，同比仍下降。6月份社会融资规模达到1.86万亿 元，环比 增长6404亿， 略超我们以及市场的预期， 主要在于信贷部分的超预期增长。其中表外融资6月份为5199亿，占比27.95%仍然 处于低 位，与去年同期相比大幅下降3199亿，这体现了监管层对风险的谨慎态度；但是分项中股票融资同比增加1203亿，体现了 当前资本市场的火热环境。表内融资新增人民币贷款同比增加2487亿元 ，少于表外融资规模的减少，因此社会融资规模是同比减少的。  信贷超预期增长，季末银行主动充量与住房贷款回暖是主因。6月份金融机构新增人民币贷款1.28万亿， 环比增长3798亿元 ，有季末因素在起作用，但是其同比亦增加2013亿， 超出了我们的预期。二季度新增人民币信贷达到2.89万亿 ，如果信贷全年平稳增长二季度信贷投放比重将达到28%，与往年相比并没有明显收缩，在一季度大规模信贷投放后二季度仍然 持续 ，可见稳增长的压力十分大。从6月份 的信贷细分项看，票据融资与中长期贷款的大幅多增可以解释6月份信贷的超预期增长。票据融资的增长可能是银行 季末贷款充量主动作为的结果，因为融资利率在6月份 有所上升，企业贴现意愿下降。而中长期贷款的多增更为明显的体 最近52周走势： 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001,8002,3002,8003,3003,8004,3004,8005,3005,8002014-07-072014-10-072015-01-072015-04-072015-07-07上证综合指数创业板指数 相关研究报告： 报告作者： 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 联系人： 张河生 张晓春 电话： 0510-82832080 Ema il：zhanghes@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 1 2015年起金融机构新增人民币贷款与社会融资规模中的新增人民币贷款不再一致，因为前者包含了银行业金融机构拆放给非银行业金融机构的款项。 宏观策略数据点评报告 信贷增长略超预期，新增存款下降 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 现在居民户端，这与当前房地产销售回暖有一定关系；企业的中长期贷款在6月份确实呈现一定程度多增：环比多增628亿、同比多增489亿，但是企业的融资租赁与各项垫资并未多增，很难说明企业的融资需求回暖。另外，非银金融机构贷款在6月份出现约300亿规模的减少，是各子项中唯一减少的科目。  6月新增存款下降，源于非银金融机构存款环比大幅少增。6月份新增人民币存款2.81万亿，较上月少增4205亿元， 较为意外。作为季末，6月份存款比5月份存款少增是非常罕见的现象，上次出现这样的现象是2008年金融危机期间。虽然存款偏离度考核一定程度上抑制了银行冲时点的行为，但是这不足以解释6月新增存款大幅减少，因为分项看居民存款仍然多增1.38万亿， 企业存款也并未少增；财政存款由于缴税时点已过以及季末集中支出出现2551亿元的少增；而非银金融机构与机关团体的存款少增1.57万亿。综上，我们认为非银金融机构新增存款大幅减少是6月存款出现少增的主要原因，而这或许和6月股灾的发生与应对有关：股市暴跌减少了成交量影响收入，国家组织救市消耗了非银金融机构的 部分存款等等。  可比口径M2增速回升，或因非银金融机构存款同比大幅增加。6月份广义货币供应量M2为133.34万亿元， 同比 增长11.8%，较上月回升1.0个百分点。如我 们预测的比较接近，M2在6月环比增长1.99%，翘尾 因素下降2.35%，因此M2实际同比增速略有下降。但是考虑到2015年M2的统计范畴开始包括非银金融机构的存款，根据可比口径，M2的同比增长为11.8%，这说明今年的非银金融机构存款相对去年出现较大幅度增长。 图1：2015年6月的社会融资规模 图2：表外融资仍然控制在较低比重 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002013/42013/52013/62013/72013/82013/92013/102013/112013/122014/12014/22014/32014/42014/52014/62014/72014/82014/92014/102014/112014/122015/12015/22015/32015/42015/52015/6社会融资规模亿元 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002012/112013/12013/32013/52013/72013/92013/112014/12014/32014/52014/72014/92014/112015/12015/32015/5表外融资规模表外融资规模占比亿元 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图3：信贷同比出现多增超预期 图4：新增人民币贷款各分项构成 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002014/42014/52014/62014/72014/82014/92014/102014/112014/122015/12015/22015/32015/42015/52015/6金融机构:新增人民币贷款亿元 -4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002014/52014/62014/72014/82014/92014/102014/112014/122015/12015/22015/32015/42015/52015/6短期贷款票据融资中长期企业融资租赁与各项垫款境外贷款与非银金融机构贷款亿元 图5：6月份新增人民币存款环比减少 图6：新增人民币存款分项变化情况 -30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,0002014/52014/62014/72014/82014/92014/102014/112014/122015/12015/22015/32015/42015/52015/6新增人民币存款亿元 -10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,000居民户非金融性公司:企业财政存款机关团体与非银金融机构存款2015年5月2015年6月亿元 图7：6月份M2同比与环比 图8：M2同比翘尾因素变化 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.09.010.011.012.013.014.015.016.02013/112013/122014/12014/22014/32014/42014/52014/62014/72014/82014/92014/102014/112014/122015/12015/22015/32015/42015/52015/6M2同比M2环比%全年增长目标% 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02015/12015/22015/32015/42015/52015/62015/72015/82015/92015/102015/112015/12M2同比翘尾因素% 数据来源：Wind 国联证券研究所 数据来源：Wind 国联证券研究所 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6