2016财年第一季度预览：又一个充满压力的季度

无花果印度商业银行印度金融2016财年第一季度预览：又一个充满压力的季度2015年7月1日Tejas Mehta *分析员 tejasmehta@hsbc.co.in+91 222268 1243Sachin Sheth *分析员 tejasmehta@hsbc.co.in+91 222268 1224Aseem裤子*分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 33960688在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读 不良贷款进一步恶化可能使信贷成本居高不下；疲弱的财政表现可能意味着比第四季度更糟糕的季度 我们预计公共银行（PSU）的PAT同比下降37％；私人银行（PVT）同比增长16％ ICICI和YES在我们的报道领域仍然是我们的首选信贷环境依然疲弱在2016年第一季度。根据RBI数据发布，截至6月中旬，全系统信贷年初至今已下降约2.5％，同比仅增长9.8％，仍处于十年来的最低水平，这表明宏观环境仍然充满挑战。具有讽刺意味的是，在第一季度，我们预计大多数PSU银行将继续专注于增长中的风险较高的SME和农业领域，尽管它们继续努力应对其账簿上日益加剧的压力。 SBI是唯一一家继续专注于大型企业和零售以及增长的主要驱动力的PSU银行，而PVT银行继续专注于其传统上强大的营运资金和零售领域。第一季度可能会变得更糟：我们认为PSU银行的2016财年1季度ROA可能会比2015财年4季度恶化：1）许多银行已将基准利率下调了15-20个基点，因此我们认为利润率不会提高； 2）在资产质量方面，重组承受能力已经结束，因此现在将所有增加的压力归为不良贷款； 3）PSU银行的总压力资产高达10.4％，而PVT为3.8％； 4）不良贷款的情况似乎将继续恶化，因此大多数PSU银行的信贷成本将保持较高水平； 5）由于G-sec收益率上升了约15个基点，因此这次的美国国债表现可能很弱，因此银行可能无法抵消过去几个季度的信贷成本。总体而言，我们预计PSU银行的PAT同比下降37％，而PVT银行第一季度的PAT同比增长16％。坚持PVT银行：鉴于其资产负债表更健康且收益可见度更高，我们继续偏爱PVT银行而不是PSU银行。 ICICI和YES是我们的首选。第一季度需要注意的关键事项：根据印度储备银行的5/25再融资计划批准的贷款帐户，ING Vysya银行与Kotak合并的进度以及IDFC在银行业务方面的进度。 史蒂文·海伍德无花果印度商业银行2015年7月1日22016财年第一季度估算预览表1：2016年1季度盈利预测（10亿印度卢比）净利息收入其他总计收入营业收入运营开支操作利润规定PBT税净利进步存款我们使用一致的单阶段Gordon增长模型对银行进行估值，并具有以下关键假设：32.3810.0942.4719.6122.8613.749.122.906.224,1956,052增长率28.039.4837.5120.0417.4716.131.340.410.934,0605,372根据资产净值的可持续增长，假设为8-10％24.9310.4335.3718.8116.569.646.921.685.243,2344,644重要披露40.5814.2454.8126.3628.4519.299.173.375.803,7294,914上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。150.9645.44196.4095.48100.9353.0647.8716.2931.5812,74015,453购买20.947.9228.8715.9412.937.994.931.563.372,5053,169PSU银行297.8397.61395.43196.23199.20119.8579.3526.2053.1530,46539,603公司39.3120.3259.6324.6534.986.0228.969.1419.822,7833,1922015年6月30日62.4221.3983.8138.4345.374.9840.3913.6526.743,8384,643印度银行52.1330.7082.8330.4452.3911.9140.4811.7328.753,9533,688中国银行9.556.9616.517.738.771.097.692.445.247227782015年6月30日17.147.7324.8713.4311.441.829.613.296.321,1291,2762015年6月30日10.145.1915.336.678.660.807.862.285.58771930PVT银行173.5584.56258.11107.94150.1824.80125.3839.2586.1312,06613,232银行合计471.38182.17653.55304.16349.38144.65204.7465.45139.2842,53152,834资料来源：汇丰银行估算表2：2016年1季度盈利预测（同比增长*）净利息收入其他总计收入营业收入运营开支操作利润规定PBT税净利进步存款我们使用一致的单阶段Gordon增长模型对银行进行估值，并具有以下关键假设：-3%-1%-2%5%-8%161%-53%-51%-54%10%10%增长率4%-8%1%21%-15%81%-88%-89%-88%8%7%根据资产净值的可持续增长，假设为8-10％3%2%2%13%-8%22%-31%-16%-35%7%8%重要披露-7%15%-2%6%-9%108%-58%-58%-59%7%10%上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。14%7%12%10%15%52%-10%-16%-6%6%9%购买-1%15%3%11%-6%104%-50%-50%-49%7%7%PSU银行6%5%6%10%2%71%-37%-38%-37%7%9% 史蒂文·海伍德无花果印度商业银行2015年7月1日3公司19%20%19%17%21%56%15%8%19%21%17%2015年6月30日21%16%19%21%18%3%20%21%20%23%25%印度银行16%8%13%8%16%64%7%3%8%14%10%中国银行19%21%20%23%17%-2%20%12%25%23%22%2015年6月30日36%22%31%27%34%237%27%26%27%31%22%私人银行*20%14%18%17%19%43%15%12%16%20%18%银行总计*10%9%10%12%8%65%-13%-15%-12%11%11%资料来源：汇丰银行估算*同比增长不包括九巴，因为柯达将从2016财年开始提供与ING Vysya银行合并后的合并数字，这与柯达2015年第一季度的数字不具有可比性 史蒂文·海伍德无花果印度商业银行2015年7月1日4企业贷款增长趋势35%30%25%20%15%10%5%0%-5%鲍勃PNB博伊履行机构卡纳拉联盟资料来源：公司数据，汇丰银行研究部PSU银行-趋势资料来源：公司数据，汇丰银行研究部 卡纳拉联盟 BoI履行机构BOB PNB贷款增长趋势35%30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：公司数据，汇丰银行研究部卡纳拉联盟博伊履行机构鲍勃 PNB零售贷款增长趋势60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：公司数据，汇丰银行研究部卡纳拉联盟博伊履行机构鲍勃PNB中小企业贷款增长趋势60%40%20%0%-20%资料来源：公司数据，汇丰银行研究部卡纳拉联盟博伊履行机构鲍勃PNB农业贷款增长趋势45%35%25%15%5%-5%资料来源：公司数据，汇丰银行研究部SBI的CASA比率PSUNIM PSU前SBI（RHS） CASA比率SBINIM SBI（RHS）0.0%20%1.0%30%3.0%2.0%40%4.0%保证金和CASA趋势50%6月10日10月10日12月10日3月11日6月11日11月11日11月12日12月12日12月12日12月12日3月13日6月13日9月13日12月13日3月14日6月2014年9月14日至14年12月14日2013财年第四季度2013财年第四季度2014财年第一季度2014财年第一季度2014财年第二季度2014财年第二季度2014财年第三季度2014财年第三季度2014财年第四季度2014财年第四季度2015财年第一季度2015财年第一季度2015财年第二季度2015财年第二季度2015财年第三季度2015财年第三季度质量周期超出预期质量周期超出预期13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2013财年第四季度2013财年第四季度2014财年第一季度2014财年第一季度2014财年第二季度2014财年第二季度2014财年第三季度2014财年第三季度2014财年第四季度2014财年第四季度2015财年第一季度2015财年第一季度2015财年第二季度2015财年第二季度2015财年第三季度2015财年第三季度质量周期超出预期质量周期超出预期 史蒂文·海伍德无花果印度商业银行2015年7月1日5PSU银行-趋势资料来源：公司数据，汇丰银行研究部疑次标准PCR-RHS标准限制损耗2015财年压力资产细分（占总贷款的百分比）与拨备覆盖率（PCR）的关系20.0%60%50%15.0%40%10.0%30%20%5.0%10%0.0%0%BOB BoI Canara PNB SBI联盟资料来源：公司数据，汇丰银行研究部前SBI的PSU履行机构滑点趋势6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%资料来源：公司数据，汇丰银行研究部前SBI的PSU履行机构恢复+升级趋势1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%PSU银行前SBI的PSU银行资料来源：公司数据，汇丰银行研究部RoA趋势1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%资料来源：公司数据，汇丰银行研究部前SBI的PSU履行机构一线趋势10.0%9.5%9.0%8.5%8.0%7.5%7.0%资料来源：公司数据，汇丰银行研究中心，彭博社5年平均-PSU 5年平均-SBI滚动式PB-PSU-前SBI SBI滚动式PB：SBI与PSU（前SBI）降低经济和资产触底反弹进一步的资产质量压力，盈利质量周期下降幅度超过预期增长和资产质量触底旁遮普国家队PNB输入降低周期;电力部门问题的潜在解决方案增长和资产质量触底2013年第3季度2013年第3季度13年4季度13年4季度2014年1季度2014年1季度2014年2季度2014年2季度2014年第3季度2014年第3季度2014年第4季度2014年第4季度2015年1季度2015年1季度2015年第二季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第3季度2015年第4季度2015年第4季度Jun / 02 Dec / 02 Jun / 03 Dec / 03 Jun / 04 Dec / 04 Jun / 05 Dec / 05 Jun / 06 Dec / 06 Jun / 07 Dec / 07 Jun / 08 Dec / 08 Jun / 09 Dec / 09 Jun / 12月10日/ 10月6月11日12月11日6月12日12月12日6月13日12月13日6月14日12月14日15年6月15日Q2 FY08 Q1 FY09 Q4 FY09 Q3 F