Pruksa房地产：2016财年第2季度净利润低于预期，2016财年的目标似乎充满挑战

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 页面1 |菲利浦证券（泰国） 2016年8月17日泰国股票研究普鲁克萨房地产2016财年第2季度净利润低于预期，2016财年目标似乎充满挑战泰国|设置| PROP |公司业绩彭博PS TB l路透社PS.BK由于收入疲弱和利润率下降，2016财年第二季度净利润同比下降17％PS公布2016财年第二季度净利润为18亿泰铢，同比下降14％。收入下降3％，至136亿泰铢，这是由于公寓的收入确认减少，公寓收入的百分比下降至总收入的30％，而去年同期为33％。尽管SDH / TH分部的利润率下降至31％（2015年第二季度为32％），但毛利率也有所收窄，尽管SDH / TH收入确认率为70％，与2015年第二季度的67％相似，这是因为土地成本上升，但售价上涨不利，公寓利润率因低利润项目而下降。 SG＆A支出增加，因为PS发起了几次营销活动以提高预售率。即便如此，上半年的预售额仍低于PS全年目标的50％。总之，由于收入和利润率下降，季度收益低于我们的预期。卖（维护）收盘价（Bt）26.75目标价格（Bt）25.00 (-0.95%)公司资料营业股份（百万）：2,233市值（Btmn）：59,724市值（百万美元）：1,72752周最高/最低（Bt）：29.5 / 22.53MA平均每日T / O（mn）：4.37面值（Bt）：1.00 重大的股东比例2016年3月14日2016财年的预售目标看起来充满挑战2016财年1HFY的预售总额为210亿比索，占PS全年目标510亿比索的42％。 SDH / TH预售额下降6％，至168亿泰铢，占PS全年目标367亿泰铢的46％，增长10％。价格表现（％）1个月3个月1年该公司仍然看好SDH / TH的预售，因为它计划在下半年推出55-59个项目（2016年1HFY为26个项目）。不过，由于SDH / TH的预售动力不佳，我们对公司的目标持谨慎态度，因为目标中低端买家受到疲弱的消费能力的打击，而PS已应对银行的高拒绝率。就公寓市场而言，上半年的预售额低至48亿泰铢，仅占PS全年目标143亿泰铢的34％，因为唯一一个新开张的公寓预售率达13亿泰铢，占总承购率的52％项目价值Bt 25亿。该公司预计，即将于2HFY16开幕的即将到来的5-6个项目将推动公寓的预售，以实现其目标。由于公寓市场气氛低迷，我们认为该公司的公寓预售目标是。前景较为保守，2016财年净利润下降13％我们比PS更保守。因此，我们预计2016财年的收入将下降5％至484亿伯特，而该公司的目标是530亿伯特。在2016财年第2季度末，待确认的2HFY16中的积压量为111亿比特币。加上2016财年1HF的收入为238亿伯特，似乎手头收入为349亿伯特。为了满足我们对2016财年的收入估算，剩余部分将是：1）我们在2HFY16预测的165亿泰铢的SDH / TH预售额中的120亿泰铢，以及2）15亿泰铢的公寓库存销售。然而，我们同意PS的盈利能力，由于土地价格上涨和低利润公寓收入确认拖低了上半年的利润，导致售价的不利上涨，毛利率将从33％略降至32％。 SG＆A费用将进一步攀升，因为PS有望通过一些活动来吸引购买者，例如在政府于4月份结束的刺激措施之后将免费转帐延长至9月底。因此，预计净利润率将从15％收缩至14％，因此2016年净利润将下降13％。维持“卖出”评级鉴于前景低迷和股价被高估，其市盈率高于历史平均水平8倍，我们重申对PS的“卖出”评级，目标价为Bt25。ABS1%9%22% REL TOSETINDEX -2％-1％9％价格与SETINDEX504030201008月13日8月14日8月15日16年8月PS TB EQUITY SETI（重新设定）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年营业额42,78151,24048,42549,192净利润（百万吨）6,6557,6806,6846,501每股收益（Bt）2.993.442.992.91市盈率（X）8.97.88.99.2BVPS（Bt）13.4515.4917.2418.67P / B（X）2.01.71.61.4每秒伤害（Bt）1.001.751.500.96股息收益率（％）3.76.55.63.6净资产收益率（％）24.3624.0318.4816.38债务/权益（X）1.531.381.271.25资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价估值方法P / E'16（8x）CFA Danai Tunyaphisitchai资本市场投资分析师＃2375电话：66 2 635 1700＃481参考编号：CO2016_04811.通玛·维吉蓬彭先生49.92.UBS AG新加坡分公司4.53.通玛·维吉彭攀先生4.5 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页2 |佩格 Pruksa房地产公司业绩收入证明mn16年2季度2016年1季度2015年第二季度q-q +/-y-y +/-6M166个月15y-y +/-销售与服务13,61010,28414,03132%-3%23,89422,3587%销售成本9,2856,9059,49234%-2%16,19014,9768%毛利4,3253,3794,53928%-5%7,7047,3824%销售费用1,02569298248%4%1,7171,783-4%行政费用9841,010825-3%19%1,9941,69817%营业利润2,3151,6772,73238%-15%3,9933,9012%其他的收入621533324%84%765929%会员的损益00-1-189%81%0-279%其他费用000n.m.n.m.00n.m.息税前利润2,3761,6922,76440%-14%4,0683,9583%利息花费819778-17%3%17815515%EBT2,2961,5942,68644%-15%3,8903,8032%税收42332852029%-19%7517461%吃1,8731,2662,16648%-14%3,1393,0583%少数民族00-2n.m.100%00n.m.扣除额外费用前的净利润1,8731,2662,16848%-14%3,1393,0583%非同寻常的项目000n.m.n.m.00n.m.净利1,8731,2662,16848%-14%3,1393,0583%每股收益（Bt）0.840.570.9747%-14%1.411.373%关键财务比率%16年2季度2016年1季度2015年第二季度q-q +/-y-y +/-6M166个月15y-y +/-销售/销售成本68.22%67.14%67.65%2%1%67.76%66.98%1%SG＆A经验/销售14.77%16.55%12.88%-11%15%15.53%15.57%0%毛利率31.78%32.86%32.35%-3%-2%32.24%33.02%-2%营业利润率17.01%16.31%19.47%4%-13%16.71%17.45%-4%净利润率13.76%12.31%15.45%12%-11%13.14%13.68%-4%资产负债表mn16年2季度2016年1季度2015年第二季度q-q +/-y-y +/-6M166个月15y-y +/-资产64,53867,00163,398-4%2%64,53863,3982%负债29,99031,50232,740-5%-8%29,99032,740-8%实收金额（百万shrs）-百Bt12,2332,2332,2310%0%2,2332,2310%股票34,54835,49930,657-3%13%34,54830,65713%BVPS（Bt）15.4715.9013.74-3%13%15.4713.7413%债务/权益[x]0.90.91.1-2%-19%0.91.1-19%资料来源：公司，PSR 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页3 |佩格公司治理-2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行LPN麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围徽标数量交易委员会。 IOD的调查基于公司的信息< 50%没有给出徽标在泰国证券交易所和市场上上市，以向公开，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果来自50-59%第三方的观点。它不是对操作的评估，也不基于60-69%内部信息。70-79%调查结果截至泰国公司治理报告中显示的日期。80-89%上市公司。结果，调查结果可以在该数据之后改变。菲利普 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页4 |佩格90-100%证券公司的证券（泰国）不确认也不证明证券的准确性这样的调查结果。 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页5 |佩格反腐败指标5级（扩展）BCP比我CPN最佳Y聚乙烯下午购买力平价PT一键通PTGCSAT考试scc4级（认证）DCCDTCDRT东风预期信用损失爱