每日金融

总第4285期 2015年06月28日 标题索引 〖分析专栏〗 【央行放松政策的实际作用有待观察】 〖优选信息〗 【形势要点：经济下行严重影响财政收入目标几成定局】 【形势要点：公务员工资调整将进一步加大地方财政压力】 【形势要点：预算法实施条例明确政府举债细节】 【形势要点：产业投资基金有望成为地方国企改革重要平台】 【形势要点：地方社保金划拨全国社保基金统筹管理有望加快】 【形势要点：民营银行门槛出台定位差异化竞争】 【形势要点：股市大跌令股权质押业务风险上升】 【形势要点：中国投资俄罗斯农业需警惕政治风险】 【形势要点：国内原油期货有望近期上市】 【形势要点：今年国内股市可能迎来史上最大规模减持潮】 【形势要点：国内保险行业利润寒风中一枝独秀】 【形势要点：香港证监会驳回“同股不同权”建议】 【形势要点：对外金融市场开放需辅以对内市场化改革】 【形势要点：A股大跌殃及澳门投资者巨亏】 【形势要点：“猴子选股法”完胜对冲基金平均业绩】 【形势要点：英国全球最严银行业监管新规遭质疑】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-56763019，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 【央行放松政策的实际作用有待观察】 中国人民银行日前决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。 此次降准降息超出市场预期。因为从经济基本面上看，现在并不存在降准降息的必要。5月经济数据显示出回暖迹象，在经济企稳回升时，货币政策应当观察，而不是再下猛药。同时，降准降息同时进行，这是2014年以来所没有过的，虽然此次是“定向降准”，但定向范围广泛，几乎涵盖所有银行类金融机构，唯一的条件是满足三农或小微标准。此外，政策出台时间不合常理，央行6月25日才刚刚通过公开市场逆回购操作向银行系统注入了350亿元资金。央行官方微博指出，目前银行体系流动性总体充裕。近期，受半年末金融监管指标考核、大行分红以及大盘股发行等因素影响，部分中小金融机构的短期资金需求有所增加。人民银行及时开展逆回购适量投放短期流动性，有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行。6月短端利率上行，此次逆回购重启，中标利率随行就市降至2.7%，央行呵护资金面的意图明显。 如果央行已经计划好周末降准降息，那么何必多此一举释放短期流动性？当时市场多数认为，央行可能近期不会有大动作，短期内已无降息、降准可能，因为总体来看，当前银行体系流动性充裕，缺乏降准的紧迫性。而上周五（6月26日）的股市大跌与市场的这一预期也大有关联——由于市场预期中的降准迟迟没有兑现，市场对于货币政策转调的担忧不断升温。由于资金共振无法持续，最终导致了市场恐慌。 对于此次降准降息，官方表态是为了稳增长调结构。央行货币研究局局长陆磊认为，此次降准降息的目标，一是以稳增长和调结构为经济运行提供良好政策保障；二是进一步巩固前期宏观调控成果；三是从金融市场流动性角度科学选择政策工具。央行货币政策委员会新任委员、北京大学国际发展研究院副院长黄益平表示，此次降准降息是为了促进经济结构调整，有利于整个经济的全面流动。另外，定向降准有利于推动小微企业和三农行业更顺利地完成融资。央行降准降息有助于经济稳增长。目前经济已出现一些见底现象，此时降准降息有利于巩固经济，推动产业增值。 不过，对于这些官方和类官方的表态，市场人士并不完全认同。市场分析人士认为，“央妈”此次出人意料的周末“加餐”，托市意味浓厚。从趋势来看，利率和存款准备金率一直有下调的空间，主要看选择的时点。而央行此次选择这个时机，不能说与近期的股市持续暴跌没有关联。有市场分析人士称，降准降息至少证伪了两个东西：一是货币宽松转向被证伪；二是股票对经济和转型改革无足轻重被证伪。按这些逻辑来看，降息降准发出合力，其目标之一应该是为了稳定资本市场信心。 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 至于此次降准降息的影响，对实体经济而言，央行此次推出降息+定向降准的政策组合仍旨在为实体经济营造更低的融资利率。从去年11月份开启降息周期以来企业贷款成本一直居高不下，极大限制了经济的复苏，本次降息继续有利于降低长期利率；央行继续扩大对三农和小微业务的定向降准力度和范围，也有利于缓解三农和小微领域的融资难、融资贵。同时，可以刺激通货膨胀，缓解市场对通缩的担忧。对股市而言，央行宽松政策基调未改，释放了更多流动性，表达了政府不会对股市大跌冷眼旁观的态度，提振了市场信心。 不过，上述“利好”只是理论上的。当前实体经济融资不振并非因为流动性紧缺，而是利率传导机制不畅。企业投资意愿低迷，贷款需求不足；金融机构出于风险防范的考虑不敢放贷，怕不良率继续攀升；国企由于财务软约束成为资金的二道贩子，拉高了融资利率。三农和小微业务是风险集聚、不良高发的领域，政府虽然一再推动，但银行响应寥寥，企业感觉也不明显，实际效果有限。就股市而言，降准降息可以对市场大幅波动起到减缓作用，但其利好作用并不能够对冲绝大部分股票绝对高估后的下行压力。关键仍在于此次“政策共振”对市场信心到底能有多大提振。如果本周一股市高开低走，说明大部分投资者不看好后市，选择“逃离火场”，那么这次救市很可能失败。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 央行出人意料的降准降息政策的托市意味浓厚，但对于实体经济和股市能起到的效果仍不容乐观。（AWSQ） www.91258.net 〖优选信息〗 【形势要点：经济下行严重影响财政收入目标几成定局】 中国财政部部长楼继伟今天（28日）在北京表示，今年后几个月，受经济下行压力仍然较大等因素影响，预计要达到中央财政收入预算目标压力较大。当日，楼继伟受国务院委托在向十二届全国人大常委会第十五次会议报告2014年中央决算情况时作上述表示。楼继伟说，今年以来，中国各地区各部门创新宏观调控方式，以全面深化改革促进经济发展、结构调整、民生改善，经济运行保持在合理区间，“但新的增长动力正在形成之中，外部需求收缩，内部多种矛盾聚合，经济运行走势分化，下行压力仍然较大”。“受宏观经济形势影响，财政收入总体呈现回落的态势”，楼继伟介绍，今年1-5月累计，全国一般公共预算收入64265亿元人民币，考虑到11项政府性基金从今年1月1日起纳入一般公共预算管理，比去年同期同口径增长3.1%。其中，中央一般公共预算收入29494亿元，同口径增长2%，低于年初预算增幅5个百分点。据介绍，针对财政收入增长放缓的情况，财政部通过积极盘活财政存量，用好财政增量，加强支出预算执行管理，认真落实积极财政政策的各项措施，民生等重点支出得到较好保障，前5个月，全国一般公共预算支出58474亿元，同口径增长10%。其中，中央一般公共预算本级支出9846亿元，同口径增长11.7%。楼继伟表示，下一步将重点做好几项工作，如扎实推动积极财政政策加力增效，加大力度推广运用PPP模式，大力推进财政资金统筹使用等。（RLH） 【形势要点：公务员工资调整将进一步加大地方财政压力】 5月12日，国务院总理李克强为机关事业单位工资改革的落实定下了最后期限。“今年6月底前，各地工资调整一定要落实到位。”从全国31个省份的人力社保部门以及12333人力社保咨询热线处了解到，截至25日，陕西、重庆、广西、青海、福建、内蒙古和山东明确表示工资调整已部署落实，还有部分省份表示相关实施细则正在报中央批准。调整之下，大部分公务员的工资有不同程度的上升，也有一些地区的公务员因基本工资提高导致纳税基数增大，再扣除养老金，工资“不升反降”。人社部发言人李忠也曾表示，由于基本工资实行全国统一标准，而养老保险个人缴费因各地工资水平的不同而存在差异，所以对工资收入水平较高地区的部分人员，这次增加的工资可能不足以完全弥补个人缴费，当期收入还会有所下降。当前地方政府财政收入增速放缓，又面临稳增长、稳投资的压力，公务员工资调整将进一步加大财政的压力，这也是各地调整方案出台迟缓的原因之一。（RWSQ） www.91258.net 【形势要点：预算法实施条例明确政府举债细节】 近日，国务院法制办公布《中华人民共和国预算法实施条例(修订草案征求意见稿)》。在最受关注的政府债务方面，征求意见稿对预算法中的一些概念作了解释。比如，预算法第35条中提出，经国务院批准的省、自治区、直辖市的预算中必需的建设投资的部分资金，可以在国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券举借债务的方式筹措。举借债务的规模，由国务院报全国人民代表大会或者全国人民代表大会常务委员会批准。征求意见稿第48条中明确，“举借债务的规模”是指各省、自治区、直辖市政府举借债务的总限额。另外，省、自治区、直辖市政府可以将举借的债务转贷给下级政府。除了对地方政府举借债务总规模限制，征求意见稿还明确，国务院下达的地方政府债务限额包括一般债务限额和专项债务限额。另外，征求意见稿第50条明确，各级政府及其所属部门不得直接或者间接通过企业、事业单位等其他任何主体举借政府债务。这一条是对预算法中的“(除地方政府债券外)地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务”的细化，堵住了如地方政府融资平台公司或者学校等事业单位借政府名义举债的漏洞，但允许平台公司等以公司的名义举债。这也与去年《国务院加强地方政府性债务管理的意见》相衔接，后者明确剥离融资平台公司政府融资职能。（RWSQ） www.91258.net 【形势要点：产业投资基金有望成为地方国企改革重要平台】 当前，为加快推动地方国有企业混改，提高国有企业证券化水平，产业投资基金开始成为地方国有企业改革重要平台。广州产业投资基金管理有限公司（简称“广州基金”）27日在第四届中国（广州）国际金融交易博览会