镍周度报告：炎炎夏日镍市“颤抖” 冰火两重天

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 炎炎夏日镍市“颤抖” 冰火两重天 2015年6月26日 镍周度报告20150620—20150626 LMES镍3周K图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 6-26 6-19 涨跌 LMES-镍3 持仓量（万手） 沪镍1507 沪镍1509 主力持仓量（万手） LME库存 12435 22.9 93220 93850 22.2 458148 12655 22.3 94390 94610 21.5 458550 -170 -0.6 -1170 -760 +0.7 -402 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 LMES_镍3 沪镍1507 沪镍1509 沪伦比 无锡-沪镍 空单 空单 空单 正套 正套 空单 空单 空单 正套 正套 维持 维持 维持 维持 维持 本期观点：  镍价短期反弹无动力，维持低位震荡下行 全球基本面来看，LME镍库存小幅下降，但LME镍贴水（0-3）仍在继续扩大；国内镍板金川升水已变化为平水结构，库存较前期大幅增加，整体供应压力严峻；下游镍消费领域更为疲软，不锈钢厂应对淡季7月份检修减产动作减少镍消耗，基本面仍偏空。  后市展望 维持前期观点不变，镍基本面短期更利于空头，供需失衡格局有加大趋势，反弹预期在8月份。  投资建议：空单配臵不变，沪伦比值预将继续回归，买伦镍抛沪镍套利头寸维持，无锡电子盘和沪镍价差进一步收窄，买无锡抛沪镍正套维持。  风险提示：厄尔尼诺现象  本周国内镍现货价格表 地域 6-26 6-19 涨跌 上海镍 93400 94600 -1200 长江镍 93700 94900 -1200 高镍铁 935 940 -5 资料来源：SMM，LME，招商期货研究所 许红萍 86-755-82763490 xuhp@cmschina.com.cn F3000553 徐世伟 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 据铁合金在线统计数据显示，本周国内主要港口镍矿库存微降，由上周统计的1799万吨减少到1797万吨，减2万吨，环比下降0.1%，同比下降21%，去年同期国内港口镍矿库存为2276万吨。其中低镍高铁矿749万吨，中高镍矿1048万吨 据菲律宾菲华船代统计数据显示，截止6月26日菲律宾镍矿在装船只41船，上周五统计数目39船，增加2船，下周预报到港新增船数目7船。 本周国内港口现货价格较上周下降。Ni1.8高镍矿市场价490-510元/湿吨，下跌10元/湿吨；中镍矿Ni1.5市场报价在290-330元/湿吨，下跌10元/湿吨；低镍矿Ni0.9-1.1市场报价180-200元/湿吨，持平。 菲律宾期货报价中镍矿小幅下调，Ni1.8本周66-67美金CIF，较上周跌1美金；Ni1.5本周37-38美金CIF，较上周跌1美金；Ni0.9-1.1本周报盘20美金CIF，持平。 海关数据显示，5月份菲律宾镍矿进口量321.96万吨，环比增加24.16万吨，同比减少76.33万吨；1-5月菲律宾进口总量987.44万吨，同比增加118.39万吨。 一、镍矿市场回顾 1.1本周国内港口镍矿库存微降，菲律宾装船量增多。 图1：国内主要港口镍矿库存变化（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：近年中国镍矿进口量和表观消费量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：2015年中国进口菲律宾矿数量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030002013-012013-072014-012014-072015-01库存（左轴） 环比（右轴） 02004006008001000120014002012-012012-072013-012013-072014-012014-07 进口量 表观消费量 -50%0%50%100%150%200%250%300%01002003004005006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年（左轴） 2015年（左轴） 同比（右轴） 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 镍矿市场点评：本周公布的海关进口数据显示1-5月份中国镍矿进口量同比增加，且6月份当周统计装船数目高于5月份同期，国内主要港口镍矿库存近期亦较为稳定，镍矿短期不存在短缺问题。当下菲律宾矿山仍有利润，而下游镍铁价格拖累于不锈钢价格下跌，镍矿价格短期仍有下行动力。 本周国内低镍铁（镍点小于2）主流价格在2100-2160元/吨（出厂含税），较上周下降100元/吨。 本周中镍铁（Ni4-8）市场价格在925-945元/镍点（出厂含税），较上周下跌5元/镍点。 本周高镍铁（Ni10以上）市场价格935-945元/镍点（出厂含税），与上周下跌5元/镍点。 1.2本周国内港口现货价格平稳，期货中高镍小幅上涨。 图3：近年中国镍矿价格变化图（单位：元/湿吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 二、镍铁市场回顾 2.1 国内现阶段仍维持低水平开工率 图4：国内镍铁产量及开工率历史数据统计 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图5：国内镍铁历史价格图（单位：元/镍点，元/吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 0200400600800100012002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-01低镍矿 中镍矿 高镍矿 0%10%20%30%40%50%60%70%405060708090100110120万吨 产量 开工率 20002500300035004000450050010001500200025002012201320142015中镍铁（左轴） 高镍铁（左轴） 低镍铁（右轴） 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 海关数据显示，5月份我国镍铁进口总量6.16万吨，环比减少1.36万吨，降幅18.9%，同比增加4.39万吨，增幅248.02%。1-5月份累计进口量为25.86万吨，去年同期进口总量12.25万吨，增幅111.1%。 本周进口镍铁贴水继续收窄，因国产镍铁价格对应当前低迷镍价下跌幅度不及预期，市场对于进口镍铁更为青睐，进口镍铁贴水已收窄至100美金左右，按照LME周五结算价12543美金/吨折算镍点在900元/镍点左右。 海外建厂方面，本周印尼已进入斋月，工程进度预期将减慢。 图6：2014年与2015年进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图7：近年中国进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 表1：印尼建厂进度概况 投资企业 地点 工艺 炉型+数量 产能（万吨） 投产日期 青山 Morowali RKEF电炉 4*33000Kva 30 2015.1 振石集团 Gebe Island 高炉 80M3*4 9.6 2015.8 明辉 Palanga 高炉 80M3*1 2.4 2015.8 Ifishdecol Palanga 高炉 80M3*2 4.8 2015.12 金鳞 Palanga 高炉 25M3*2 1.44 2015.8 总计 48.24 资料来源：招商期货研究所 0%100%200%300%400%0200004000060000800001000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年（左轴） 2015年（左轴） 同比（右轴） 020000400006000080000201020112012201320142015 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 镍铁点评：受制于镍矿价格坚挺，虽然目前下游不锈钢厂陆续公布减产计划，镍铁厂家对应当前低迷镍价，惜售情绪浓厚，工厂资金紧张导致近期托盘业务回暖。按本周镍矿价格对应于镍铁价格来说，工厂几无利润，勉强维持生产。本周青山集团公布的960元/镍点（到厂含税）招标价，已较前期有所下调，当下不锈钢价格持续回落钢厂已在亏损状态，预期其他钢厂下周出台镍铁招标价格亦将进一步下调。 图9：镍点价差=高镍铁镍点价格-电解镍折算镍点价格（元/镍点） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 三、电解镍市场回顾 3.1 2015年全球镍市场仍然处于去库存阶段。 表二：全球镍供需平衡表（单位：万吨） 2011 2012 2013 2014 2015E 全球产量 159.9 174.5 194 197 194 消费量 159.1 164.8 181 187 194 中国产量 44.4 55.9 70 70 64 消费量 65.5 73 87 94 96 供需平衡 0.8 9.7 17 10 0 资料来源：INSG，安泰科，招商期货研究所 图10：LME镍价周K线走势 资料来源：文化财经，招商期货研究所 -600-500-400-300-200-10001002003002011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-07 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止本周五LME镍库存458148吨，较上周五统计458550吨减少402吨。注销仓单方面上周五注销仓单数目140850吨，占总量30.7%；本周五注销仓单数149580吨，占总量32.6%。 受希腊问题困扰及美联储9月加息预期强烈，本周美指上涨，截止周五收盘价95.421，较上周上涨1.306，基金属承压。 3.2 本周LME镍库存继续下降，LME镍（0-3）贴水较上周扩大。 表三：本周LME镍价及库存变化 日期 6月22日 6月23日 6月24日 6月25日 6月26日 收盘价（美金/吨） 12475 12850 12740 12710 12435 库存（吨） 461436 458688 459438 458370 458148 涨跌（吨） +2886 -2748 +750 -1068 -222 资料来源：LME，文化财经，招商期货研究所 图11：LME镍库存及价格走势（单位：美金/吨，吨） 资料来源：LME，招商期货研究所 图12：LME镍价与美元指数关系 资料来源：Wind，招商期货研究所 010000020000030000040000050000010000200003000040000500006000020062008201020122014右轴库存 左轴LME镍收盘价 70758085909513000170002100025000290003300020102011201220132014左轴LME镍价 右轴美元指数 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 本周LME镍持仓量22.3万手，较上周五减少0.6万手，上周五伦镍持仓量22.9万手。 26日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至94500元/吨，桶装小块下调至95700元/吨，下调幅度1000元/吨。 国内现货方面，周五金川镍对应沪镍主力合约平水，俄镍贴水700元/吨，贴水继续扩大，上海地区镍板库存量在5万吨左右，下游消耗缓慢。 进