玉米早评：美玉米收涨，连玉米高开高走，减仓上行

研发部 田敬林 0411-83898318 第1页/共3页 2015-06-24 □ 玉米早评： 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货06月23日收盘收涨，至五周高位，交易商称，因技术性买盘和美国玉米生长优良率下降。 交投最活跃的CBOT 7月合约两日累计上涨4%，为3月来最大的两日升幅，因投资者继续将近月7月合约展期至9月和12月合约。 强降雨和强风导致美国中西部部分玉米田积水过多或玉米作物受到损害，预料该地区将迎来更多降水。中西部地区降水量创纪录或接近纪录水平，导致玉米生长状况转差，这从周一稍晚美国农业部公布的数据中反映出来，且一些交易商已臆测下周农业部公布的玉米生长优良率将继续下跌。 交投活跃的CBOT-12月玉米期货合约收盘价较上一交易日涨7.6美分/蒲式耳，报收381.2美分/蒲式耳。成交18.8万手，较上一交易日增加76988手，持仓48.0万手，较上一交易日增加13767手。 DCE：大连玉米期货主力C1601合约，开盘2140元/吨，早盘高开，盘中震荡上行，尾盘向上，最高价为2153元/吨，最低价格2135元/吨，尾盘收于2148元/吨，较上一交易日收盘价涨14元/吨，成交量为28050手，较上一交易日增加9796手，持仓量为26.5万手，较上一交易日减少1272手，收盘为阳线实体。 □ 每日报告： 1、 玉米价格最新报价 报价机构 报价类型 报价 规格 产地 发布时间 绥化玉米 市场价 2120元/吨 品种:黄玉米 东北 2015-06-23 玉 米 早 报 目录： □ 玉米早评：美玉米收涨，连玉米高开高走，减仓上行 □ 每日报告： 1、玉米价格最新报价 2、玉米价格快讯 □ 各家观点： 1、玉米呈现筑底回升势头 研发部 田敬林 0411-83898318 第2页/共3页 营口玉米 市场价 2390元/吨 品种:黄玉米 东北 2015-06-23 锦州港玉米 市场价 2390元/吨 品种:黄玉米 东北 2015-06-23 合肥玉米 市场价 2230元/吨 品种:黄玉米 安徽 2015-06-23 大连港玉米 市场价 2390元/吨 品种:黄玉米 东北 2015-06-23 赤峰玉米 市场价 2290元/吨 品种:黄玉米 内蒙 2015-06-23 天津玉米 市场价 2350元/吨 品种:黄玉米 2015-06-23 广东玉米 市场价 2450元/吨 品种:黄玉米 东北 2015-06-23 2、玉米价格快讯 [玉米]6月23日，玉米参考价为2346.00元/吨，与6月1日(2351.33)相比，下降了0.23%。 2015-06-23 [玉米]6月22日，玉米参考价为2346.67元/吨，与6月1日(2351.33)相比，下降了0.2%。 2015-06-22 [玉米]6月19日，玉米参考价为2346.67元/吨，与6月1日(2351.33)相比，下降了0.2%。 2015-06-19 [玉米]6月18日，玉米参考价为2346.00元/吨，与6月1日(2351.33)相比，下降了0.23%。 2015-06-18 [玉米]6月17日，玉米参考价为2347.33元/吨，与6月1日(2351.33)相比，下降了0.17%。 2015-06-17 [玉米]6月16日，玉米参考价为2346.67元/吨，与6月1日(2351.33)相比，下降了0.2%。 2015-06-16 [玉米]6月15日，玉米参考价为2346.67元/吨，与6月1日(2351.33)相比，下降了0.2%。 2015-06-15 □ 各家观点： 1、玉米呈现筑底回升势头 在下游需求疲软，高粱、大麦等替代大幅增加，临储政策传闻调整等一系列利空因素的打压下，玉米期货经历了将近一个月的跳水行情。但随着市场消化利空因素，6月中旬之后，玉米期货呈现出筑底回升的势头。 玉米“卖”和“买”的博弈越来越激烈 如果参照去年市场走势，临储拍卖持续开展之后，市场价格即围绕着拍卖成交情况以及出库物流状况变化，临储拍卖因素成为市场价格主导。但这一价格规律，今年却遇到了“临储拍”和“市场买”的博弈。 一方面，临储拍卖循规蹈矩。自5月下旬以来，每周延续530万吨左右的拍卖清单，起拍价格维持顺价原则上的固定价格，成交清淡的局面还没有倒逼拍卖政策发生变化。 另一方面，市场需求疲软，玉米饲养需求和深加工需求双双不景气，无力承受价格高高在上的临储玉米。自4月9日临储玉米起拍至6月19日，今年临储拍卖共进行11轮，计划拍卖3507.1万吨，实际成交296.2万吨，成交比例只有8.45%。自5月底以来，每周成交比例下滑趋势形成，成交比例由7.4%下滑到6月18—19日的5.42%，“卖”和“买”的博弈越来越激烈。 从市场心理来看，2013年和2014年连续巨量的玉米临储收购，临储库中已经积累了1.3亿吨左右的高库存。在2015年临储收购政策预计延续的背景下，为新玉米腾库、加速陈玉米出库的压力巨大，这也成为近期市场传言，玉米成交清淡将倒逼临储拍卖价格下调的重要推力。 不过任何政策的调整，绝不仅仅是一个因素就能左右。玉米储备涉及粮食安全，短期看高库存带来困扰，但用有限的成本换取长期有保障的安全，这也是可以接受的结果。所以，市场预期的临储政策调整迟迟不出台，就不难理解了。 研发部 田敬林 0411-83898318 第3页/共3页 政策调整预期已被期货价格消化 从5月下旬开始，玉米期货主力1509合约经历了从2500元/吨之上跌至最低2349元/吨的跳水行情。在不到一个月的时间内，玉米期货价格跌幅超过150元/吨，除了需求基本面疲软外，临储拍卖价格下调、增加运费补贴等政策调整传闻对玉米价格跌势推波助澜。但随着玉米价格大幅下跌，政策调整预期已经被期货市场消化。 临储起拍价格是国内玉米市场，特别是北方港口的支撑价格，临储起拍价格下调，对国内玉米价格来说杀伤力巨大。如果临储起拍价格下调5%，以吉林长春玉米为例，2013年三等粮起拍价格为2290元/吨，下调5%之后价格为2175元/吨，拍卖出库运抵北方港口价格为2380元/吨。据此测算，玉米期货主力1509合约交割成本为2420元/吨，运抵南方港口价格为2490元/吨。也就是说，起拍价格下调5%，流向市场之后的价格和目前南北方港口价格持平，玉米期货价格底部在2420元/吨。 按照同样思路测算，如果临储起拍价格下调10%，测算下来的港口价格较目前南北方港口价格低100元/吨，玉米期货价格底部在2320—2330元/吨，这和玉米期货主力1509合约跳水下跌的最低点2349元/吨相差不多。 而市场传闻的给予南方饲料企业140元/吨的运费补贴政策，去年就在市场当中实施，其最明显的效果是拉低南方港口价格，导致南北方港口同价甚至小幅贴水，南北方贸易停滞。但是这一政策对北方港口价格和玉米期货价格的打压有限，甚至可能出现因为运费补贴的出台，参与竞买的南方饲料企业增加，导致拍卖成交价格在低价基础上溢价成交，这反而有利于临储价格向市场传导，进而起到托底的效果。 所以，对政策敏感的期货价格已经消化了政策预期调整的影响。即使后期临储相关政策真如传闻般调整，“在政策传闻中卖出、在政策出台后买入”的规律反而会促使玉米期货价格筑底回升。 综上所述，在玉米市场将关注焦点向政策调整预期转移的时候，玉米期货价格已经率先筑底回升。随着7月之后厄尔尼诺现象关键期的来临，市场不应再过度看空玉米价格。 免责声明： 以上信息来源于我们认为比较可靠的资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。