1. 可转债市场周报 债债券券研研究究报报告告 2015年6月23日 22001155..66..1155--22001155..66..1199 研究员：徐虹 执业证书编号：S0170511040007 电 话：0411-39673225 网 址：www.daton.com.cn 邮 箱：xuhong@daton.com 未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任； 研究报告只是投资决策的参考依据 中信标普可转债指数走势 资料来源：wind资讯 本周要点 一级市场：新发转债：无 转债指数：中信标普可转债指数上周报收于4203.03点，跌844.02点，跌幅16.72%；过去五日：上证国债指数、上证企债指数和沪深300指数走势分别为上涨0.09%、上涨0.12%、下跌13.08%。目前转债市场存量为10只，总规模362亿元。本周民生转债和通鼎转债将实施提前赎回，持有的投资者需注意强赎风险，民生转债可提前转股或者卖出，通鼎转债6月23日起停止交易，但仍可转股。 市场分析：上周市场平均历史波动率维持不变，而隐含波动率走低，说明目前转债市场整体估值有所下降，但考虑到目前市场整体债性差、股性强，若大盘继续调整， 转债市场近期难有起色。 交易策略：排除民生和通鼎转债，从隐含波动率与历史波动率比较来看，截至本周隐含波动率低于历史波动率的转债是电气、格力、14宝钢EB、吉视转债，说明这些转债目前均出现买入机会，但仍需参考其他指标。隐含波动率高于历史波动率的是洛钼、歌尔转债。我们再结合转债转换贴水率来看，歌尔、格力、电气转债贴水率较高，建议观望。从转股溢价率的角度来看，目前吉视转债转股溢价率较低，走势与正股趋同性高，大盘调整时期建议谨慎对待。14宝钢EB转股溢价率较高，转债股性较差。排除民生和通鼎转债后，转债市场目前仅有6只转债在二级市场流通，同时A股市场深度调整，转债市场债性保护不足，走势将跟随正股。 已公布提前赎回的转债：民生、通鼎转债。 市场有风险·投资须谨慎 www.daton.com.cn 债券研究 请务必阅读免责条款 - 1 - 研究发现价值 专业前瞻市场 1.一级市场 1.1拟发可转债 表1：拟发行可转债一览 代码 名称 方案进度 规模 存续 利率(%) 证监会行业 600496.SH 精工钢构 股东大会通过 7.0000 6 CSRC建筑装饰和其他建筑业 600094.SH 大名城 股东大会通过 22.0000 6 CSRC房地产业 601015.SH 陕西黑猫 股东大会通过 11.3000 6 0.60 CSRC石油加工、炼焦和核燃料加工业 600004.SH 白云机场 股东大会通过 35.0000 5 2.00 CSRC航空运输业 601238.SH 广汽集团 股东大会通过 60.0000 6 CSRC汽车制造业 600578.SH 京能电力 股东大会通过 20.0000 6 CSRC电力、热力生产和供应业 000024.SZ 招商地产 股东大会通过 80.0000 6 3.00 CSRC房地产业 002496.SZ 辉丰股份 股东大会通过 12.0000 6 CSRC化学原料和化学制品制造业 002510.SZ 天汽模 股东大会通过 4.2000 6 4.00 CSRC汽车制造业 600415.SH 小商品城 董事会预案 11.0000 6 CSRC商务服务业 资料来源：wind，大通证券研发部 1.2过会可转债 表2：过会可转债一览 代码 名称 规模 存续 规模（亿） 资金用途 002245.SZ 澳洋顺昌 证监会批准 6 5.1000 全部投资于公司LED外延片及芯片产业化项目（二期）。 600031.SH 三一重工 证监会批准 6 45.0000 拟用于投资及研发项目、收购项目。 300058.SZ 蓝色光标 证监会批准 6 14.0000 (1) 核心业务数字化:公司计划投资人民币1.2 亿元用于升级信息化管理平台,投资5.4 亿元开发Blue View 系列数据营销产品。 (2) 提升和丰富媒体资源:公司计划投资人民币4.85 亿元采购优质广告资源,例如CCTV 6、CCTV 13 和机场媒体等。 (3) 并购:公司计划合计出资1.55 亿元收购美广互动和蓝色方略各自所剩的49%股权;拨出1 亿元投资于并购专项资金池项目。 600998.SH 九州通 证监会批准 6 15.0000 用于湖南九州通现代医药物流中心一期建设项目、西藏三通现代医药产业园项目（一 债券研究 请务必阅读免责条款 - 2 - 研究发现价值 专业前瞻市场 期）、贵州九州通达医药有限公司现代医药物流中心建设项目（一期）、陕西九州通医药健康产品电子商务创业园建设项目（一期）、九州通苏南现代医药总部基地工程项目（一期）、北京均大制药有限公司生产基地建设项目（一期）、九州通中药材电子商务综合服务平台项目、医院营销网络建设项目、北京九州通医药有限公司现代医药物流服务中心项目、九州通信息化系统升级改造项目等。 600755.SH 厦门国贸 证监会批准 6 28.0000 可转债募集资金扣除发行费用后将用于上海市松江区佘山北地块项目、漳州国贸·润园项目、南昌国贸春天项目、南昌国贸蓝湾项目。 资料来源：wind，大通证券研发部 1.3发行可转债 无。 2、可转债指数 中信标普可转债指数上周报收于4203.03点，跌844.02点，跌幅16.72%；过去五日：上证国债指数、上证企债指数和沪深300指数走势分别为上涨0.09%、上涨0.12%、下跌13.08%。目前转债市场存量为10只，总规模362亿元。本周民生转债和通鼎转债将实施提前赎回，持有的投资者需注意强赎风险，民生转债可提前转股或者卖出，通鼎转债6月23日起停止交易，但仍可转股。 图1：中信标普可转债指数 债券研究 请务必阅读免责条款 - 3 - 研究发现价值 专业前瞻市场 资料来源：wind，大通证券研发部 上周市场平均转股溢价率16.13%，前一周为16.03%，股性略有下降，市场平均纯债溢价率135%，前一周为185%，市场整体债性继续下降；以绝对数值分析，整体债性很差，基本处于历史较高水平。上周转债市场整体显现为强股性、弱债性之特征。受正股市场强势调整的影响，转债上周也经历了大幅回调。 上周市场平均历史波动率维持不变，而隐含波动率走低，说明目前转债市场整体估值有所下降，但考虑到目前市场整体债性差、股性强，若大盘继续调整， 转债市场近期难有起色。 图2：转债市场平均转股溢价率以及纯债溢价率变动 资料来源：wind，大通证券研发部 图3：转债市场平均隐含波动率以及历史波动率变动 债券研究 请务必阅读免责条款 - 4 - 研究发现价值 专业前瞻市场 资料来源：wind，大通证券研发部 3、市场分析 表3：公募可转债市场表现（周） 代码 名称 转债涨跌幅(%) 正股涨跌幅(%) 转债成交额(万元) 正股成交额(万元) 证监会行业 132001.SH 14宝钢EB -14.92 -14.57 1,222.91 929,200.00 CSRC金融业 113007.SH 吉视转债 -17.46 -16.23 93,506.92 492,656.70 CSRC电信、广播电视和卫星传输服务 128007.SZ 通鼎转债 -28.28 -27.46 81,516.45 543,069.31 CSRC电气机械和器材制造业 113501.SH 洛钼转债 -10.90 -16.33 138,281.50 255,896.06 CSRC有色金属矿采选业 110023.SH 民生转债 -16.98 -16.65 1,376,135.94 3,230,388.92 CSRC货币金融服务 128009.SZ 歌尔转债 -7.70 -14.19 36,838.26 637,210.70 CSRC计算机、通信和其他电子设备制造业 110030.SH 格力转债 -19.19 -19.52 41,372.70 234,176.05 CSRC房地产业 113008.SH 电气转债 -21.11 -21.65 250,352.78 1,920,529.49 CSRC通用设备制造业 资料来源：wind，大通证券研发部 上周可转债市场所有转债均弱势下跌，通鼎 转债跌幅居前，下跌28.28%，其正股同期下跌27.46%。 歌尔转债下跌7.7%， 其正股下跌14.19%，为两市跌幅最小的转债。上周成交金额最大之转债为民生转债，达到137.6亿元，电气转债及洛钼转债上周成交金额分居二三位，分别达到25亿元及13.8亿元， 其余转债交投均未超过10亿元。从转债交投情况来看，排除已经触发提前赎回条款的民生转债和通鼎转债，随着可转债市场规模的下降，其余转债交投活跃度下降。 债券研究 请务必阅读免责条款 - 5 - 研究发现价值 专业前瞻市场 图4：转债与正股周涨跌幅 资料来源：wind，大通证券研发部 5、交易策略 表4：可转债股性债性分析 代码 名称 收盘价 涨跌幅 (%) 剩余期限 (年) 纯债到期 收益率(%) 纯债价值 纯债 溢价率(%) 转换价值 转股 溢价率(%) 110023.SH 民生转债 112.37 -4.64 3.7397 -0.6755 95.9005 17.1735 113.0170 -0.57 110030.SH 格力转债 188.02 -5.13 4.5178 -11.3602 93.4179 101.2676 154.0673 22.04 113007.SH 吉视转债 155.01 -11.96 5.2192 -6.4113 91.3404 69.7058 150.5412 2.97 113008.SH 电气转债 198.72 -9.31 5.6274 -9.9258 90.1252 120.4933 160.7283 23.64 113501.SH 洛钼转债 188.91 -4.04 5.4575 -9.1211 92.3321 104.5984 171.5259 10.14 128007.SZ 通鼎转债 355.00 -7.55 5.1589 -19.7649 96.7790 266.8151 359.6521 -1.29 128009.SZ 歌尔转债 177.50 -2.77 5.4849 -7.9869 92.5105 91.8680 140.5223 26.31 132001.SH 14宝钢EB 192.29 -9.60 2.4795 -22.0825 95.7300 100.8670 129.2725 48.75 资料来源：wind，大通证券研发部 排除民生和通鼎转债，从隐含波动率与历史波动率比较来看，截至本周隐含波动率低于历史波动率的转债是电气、格力、14宝钢EB、吉视转债，说明这些转债目前均出现买入机会，但仍需参考其他指标。隐含波动率高于历史波动率的是洛钼、歌尔转债。我们再结合转债转换贴水率来看，歌尔、格力、电气转债贴水率较高，建议观望。从转股溢价率的角度来看，目前吉视转债转股溢价率较低，走势与正股趋同性高，大盘调整时期建议谨慎对待。14宝钢EB转股溢价率较高，转债股性较差。排除民生和通鼎转债后，转债市场目前仅有6只转债在二级市场 债券研究 请务必阅读免责条款 - 6 - 研究发现价值 专业前瞻市场 流通，同时A股市场深度调整，转债市场债性保护不足，走势将跟随正股。 图5：隐含波动率与历史波动率比较 资料来源：wind，大通证券研发部 6、条款分析与策略 表5：提前赎回的可转债 债券代码 债券名称 赎回情况 110023.SH 民生转债 赎回登记日：2015年6月24日 赎回价格：人民币100.168元/张（含当期利息），境内自然人投资者和证券投资基金代扣税后赎回价格为人民币100.134元/张；合格境外机构投资者（QFII）代扣税后赎回价格为人民币100.1