国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 5 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 股指套利周报 期指顺利交割交割日最后两小时价差空头机会好，关注IH价差空头以及IC价差多头机会  胡江来 证书编号 Z0002058  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150616股指期货套利日报 20150617股指期货套利日报 20150618股指期货套利日报 20150619股指期货套利日报 投资要点：  期现套利者需准备充足的保证金，以确保能够应对行情大幅变动下的保证金追加要求。价差交易方案需准备期转现资金，以应对价差朝向不利方向运行时的期转现操作要求。  IF合约周内反向套利头寸平仓机会充裕。前一周贴水建仓的头寸，如本周选择升水平仓，获利空间较大。如果预期到交割日最后两小时期指的下跌趋势，选择延后平仓反向套利头寸的策略，收益优势明显。周内亦有正向套利建仓机会。7月、9月、12月合约的入场点位可分别选择在50、60、90点附近。  IF价差方面，9月与7月价差上行，回到理论价差附近。关注12月与7月价差的多头入场机会。  IH基差方面，周内期现套利机会较好。周内7月、9月、12月合约基差分别处于36、70、120点上方的时间较长。  IH价差方面，价差空头策略及时止盈效果好。下一阶段可关注12月与7月合约、9月与7月的价差空头入场机会。  IC基差方面，基差上行迹象明显。IC1507、IC1509依旧具有反向套利头寸建仓机会。IC1506基差处于50点上方的时间较长。  IC价差方面，周内价差表现不一，12月与7月价差下行，9月与7月价差下行。下一阶段可关注12月与7月、9月与7月价差多头机会。2015.06.23 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 5 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE【沪深300股指期货】 持仓结构数据显示部分参与者增持空单。最近5日，总持仓量日均值16.82万手，环比增加1.07万手；前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓均值分别是1.95、1.89、0.97万手，环比分别增加0.12、增加0.29、增加0.05万手。持仓结构显示部分参与者近期净空数量增加。前20名净空持仓周内持续增加，周五2.3万手，为周内最大值，周五净空持仓高于上周净空持仓均值，不排除部分打新资金选择买现抛期形式，以锁定市值，进而推高了净空持仓。周一至周五前20名会员净空持仓规模出现在1.71-2.3万手区间，周五前20名会员净空持仓占总持仓的比例处在0.14之下。周内主力下行迹象明显。 图1 沪深300股指期货当月合约与标的现货走势 图2 沪深300股指期货下月-当月价差周内走势 460047354870500551405275541006-15 06-16 06-17 06-18 06-19 IF当月沪深300 -130-98-66-34-2306206-15 06-16 06-17 06-18 06-19 下月-当月资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3 国债期货TF1503合约与140013的IRR及同期回购利率 图4 国债期货TF1503合约与140013的基差周内走势 3.03.84.65.46.27.07.812/12 12/12 12/17 12/23 12/29R007现券IRR -1.0-0.6-0.20.20.61.01.412/3 12/5 12/9 12/17 12/23基差资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5 沪深300股指期货当月合约期现基差 图6 沪深300股指期货下月合约期现基差 -46-1516477810914006-15 06-16 06-17 06-18 06-19 -41-23-51331496706-15 06-16 06-17 06-18 06-19 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图7 沪深300股指期货季一合约期现基差 图8 沪深300股指期货季二合约期现基差 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 5 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE-60-36-121236608406-15 06-16 06-17 06-18 06-19 -30-61842669011406-15 06-16 06-17 06-18 06-19 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 基差从大幅贴水附近回升，如果预期交割日最后两小时下跌概率较大，延后至最后两小时出清或者展期反向套利头寸的策略，理论上收益将增加。周一，6月合约基差部分时间处于-40点下方，反向套利建仓机会较佳。周内，前期建立在其他三个合约的反向套利头寸，均有出场空间。同时，周内亦有正向套利建仓机会。7月、9月、12月合约的入场点位可分别选择在50、60、90点附近。 以95分位数以及5分位数来看，当月、下月、季一、季二合约基差的波动区间分别-25至32、-20至34、-24至46、-5至74点。以极值来看，四组基差分别最高触及132.15、60.67、73.07、100.27点，最低分别触及-41.33、-36.13、-48.94、-25.38点。 以周五收盘价计算，涉及7月合约的两组价差理论上应处在15、36点附近。周内，9月与7月合约价差曾从-15点运行至20点。12月与7月合约价差曾围绕-32点至-15点波动。  【上证50股指期货】 图9上证50股指期货当月合约期现基差 图10 上证50股指期货下月合约期现基差 -153213957759306-15 06-16 06-17 06-18 06-19 012243648607206-15 06-16 06-17 06-18 06-19 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图11 上证50股指期货季一合约期现基差 图12 上证50股指期货季二合约期现基差 3040506070809006-15 06-16 06-17 06-18 06-19 809210411612814015206-15 06-16 06-17 06-18 06-19 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 以95分位数以及5分位数来看，上证50当月、下月、季一、季二合约基差的波动区间分别为1至27、17至44、46至75、98至126点。按照存续期限从近到远，除6月合约外，上证50股指期货四个合约的理 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 5 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE论基差分别是-15、-7、-5点。周内7月、9月、12月合约基差分别处于36、70、120点上方的时间较长。关注三个合约的期现套利建仓机会。 价差空头策略及时止盈效果好。以周五收盘价计算，涉及7月合约的两组价差理论上应处在8、10点附近。周内，9月与7月合约价差曾从10点运行至30点，从20点运行至37点，从20点运行至34点，从25点运行至40点。12月与7月合约价差曾围绕70点至95点波动。  【中证500股指期货】 以95分位数以及5分位数来看，中证500当月、下月、季一、季二合约基差的波动区间分别是-181至100、-230至31、-290至-39、-497至-266点。正向套利出清优势明显。周五的理论基差显示，按照存续期限从近到远，除当月合约外，三组基差理论应处在20、82、175点附近。周内6月、7月、9月、12月合约基差分别处于-200、-250、-480点下方的时间较长。如果能够完成融券交易，反向套利的获利机会将较大。 价差空头及时离场、多头策略逢低介入效果好。以周五收盘价计算，涉及7月合约的两组价差理论上应处在在62、155点附近。周内，9月与7月合约价差曾从先从-120点运行至-20点，后回落至-100点，周内剩余时间围绕-90点至-50点波动。12月与7月价差先围绕-300点至-210点波动，后围绕-330点至-250点波动。 图13 中证500股指期货当月合约期现基差 图14 中证500股指期货下月合约期现基差 -300-205-110-158017527006-15 06-16 06-17 06-18 06-19 -350-260-170-801010019006-15 06-16 06-17 06-18 06-19 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图15 中证500股指期货季一合约期现基差 图16 中证500股指