投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 油价上涨仍存隐忧，多单谨慎续持 2015-4-20 钻机数量降幅达50%，多单建议入场 2015-4-13 伊朗核谈达成框架协议，但出口放开为时尚早2015-4-7 中信期货研究|能源化工策略日报（原油） 2015-06-18 美联储表态略偏鸽派，油价先扬后抑 策略摘要： 行情回顾： 昨日油市先扬后抑，其中WTI跌0.33%至59.77，布伦特涨0.27%至63.87。 市场要闻及监测重点变化： 1. 耶伦：美联储前瞻指引符合“循序渐进”的精神。目前，参与者们认为，利率正常化将会是循序渐进的过程。可能会见到经济数据符合美联储在2015年开始加息的预期。越来越多的人认为，“每年加息100个基点并非承诺”。尚未就加息时间做出决定。到底在2015年9月、12月还是2016年3月加息都不是问题，关键是整个加息路径。IMF将认同，首次加息的时间点的重要性不应当被过分渲染。我们不能仅仅尝试毫无必要地将金融市场波动性最小化。如果经济形势像大多数决策者和我所预料的那样，可能就会在2015年稍晚开始加息。美联储可能会在2015年加息，但这并非板上钉钉之事。 2. 美国6月10日当周EIA原油库存-267.6万桶，预期-180.0万桶，前值-681.2万桶。精炼油库存11.4万桶，预期95万桶，前值86.5万桶。汽油库存46万桶，预期-80万桶，前值-293.9万桶。炼厂设备利用率94.7%，前值94.6%。 投资逻辑： 昨日美联储表态与市场预期差异并不大，整体仍偏鸽派，对加息操作仍偏谨慎，从目前来看，首次加息的时点仍大概率在今年9月，但不排除延后的可能性，昨日美元出现回调，油价小幅上涨，从目前来看，短期美元上行或承压，前期对油价的压制力量将有所缓解，不过由于此前市场已经提前将美联储的表态price in 因此预计资产价格调整的空间亦较为有限，而基本面来看，短期汽油的强势还在延续，去库存过程尚未到尾声，不过，目前西非轻质油过剩的格局尚未缓解，因此油价上方空间仍相对有限，反弹较难突破65美元/桶（WTI） 投资建议： 基本面暂无主导因素，美元短期取决美元走势，预计震荡偏弱，下方空间相对有限，建议观望为主。 风险提示： 中东地缘政治冲突加剧。 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年6月18日 2 / 6 一、资金动向 图1：NymexWTI成交持仓情况单位：美元/桶 图2：ICEBrent成交持仓情况单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图3：ICEWTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图4：NymexRBOB成交持仓情况单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图5：NymexULSD成交持仓情况 单位：美元/加仑 图6：ICEGasoil成交持仓情况单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 120000013000001400000150000016000001700000180000019000000500000100000015000002015/03/162015/04/072015/04/292015/05/212015/06/12成交量 持仓量 13000001500000170000019000002100000020000040000060000080000010000002015/03/132015/04/042015/04/262015/05/182015/06/09成交量 持仓量 3000003500004000004500005000000500001000001500002000002500003000002015/03/122015/04/032015/04/252015/05/172015/06/08成交量 持仓量 2300002800003300003800004300000500001000001500002000002500003000003500002015/03/132015/04/042015/04/262015/05/182015/06/09成交量 持仓量 3300003400003500003600003700003800003900000500001000001500002000002500003000003500002015/03/162015/04/072015/04/292015/05/212015/06/12成交量 持仓量 40000050000060000070000080000090000001000002000003000004000002015/03/122015/04/032015/04/252015/05/172015/06/08成交量 持仓量 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年6月18日 3 / 6 二、远期曲线 图7：NymexWTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICEBrent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图9：DMEOman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图11：NymexULSD远期曲线单位：美元/加仑 图12：ICEGasoil远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 4550556065707507/201510/201601/201804/20196-186-115-195055606570758008/201511/201602/201805/201908/202011/20216-186-115-19455055606570758008/201511/201602/201805/20196-186-115-1913015017019021023007/201505/201603/201701/20186-186-115-1915016017018019020021022007/201505/201603/201701/20186-186-115-1950055060065070007/201510/201601/201804/20196-186-115-19 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年6月18日 4 / 6 三、重要价差走势 图13：WTI近次月价差 单位：美元/桶 图14：布伦特近次月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图15：ICEWTIvsBrent价差 单位：美元/桶 图16：ICEBrentvsDubai价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图17：NymexRBOBvsULSD价差单位：美元/加仑 图18：ULSDvsICEGasoil价差单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 -2.5-2-1.5-1-0.502015/012015/022015/032015/042015/052015/06WTI近次月价差 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.502015/012015/022015/032015/042015/052015/06Brent近次月价差 -14-12-10-8-6-4-202015/012015/022015/032015/042015/052015/06Nymex WTI vs ICE Brent01234562015/012015/022015/032015/042015/052015/06ICE Brent vs Dubai-80-60-40-20020402015/012015/022015/032015/042015/052015/06RBOB vs ULSD00.050.10.150.22014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/05ULSD vs Gasoil 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年6月18日 5 / 6 四、期货裂解利润 图19：ULSDvsWTI 期货裂解利润单位：美元/桶 图20：RBOBvsWTI期货裂解利润单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图21：GasoilvsBrent期货裂解利润单位：美元/桶 图22：RBOBvsBrent期货裂解利润 美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图23：ULSD vs Brent期货裂解利润单位：美元/桶 图24：ICEBrentRBOBULSD532裂解美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 0102030