1. 可转债市场周报 债债券券研研究究报报告告 2015年6月15日 22001155..66..88--22001155..66..1122 研究员：徐虹 执业证书编号：S0170511040007 电 话：0411-39673225 网 址：www.daton.com.cn 邮 箱：xuhong@daton.com 未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任； 研究报告只是投资决策的参考依据 中信标普可转债指数走势 资料来源：wind资讯 本周要点 一级市场：新发转债：15天集EB、航信转债 转债指数：中信标普可转债指数上周报收于5047.05点，跌184.54点，跌幅3.53%；过去五日：上证国债指数、上证企债指数和沪深300指数走势分别为上涨0.06%、上涨0.13%、上涨2.00%。目前转债市场存量为8只，总规模375亿元。上周15天集EB、航信转债相继发行，预计后期新发转债进度有望加快，投资者可关注转债打新机会。 市场分析：上周可转债市场公募转债涨跌互现，吉视转债涨幅居前，上涨3.51%，其正股同期上涨8.15%。14宝钢EB涨幅2.2%，民生转债上涨1.04%，其余转债均下跌。上周成交金额最大之转债为民生转债，达到113.9亿元，电气转债及吉视转债上周成交金额分居二三位，分别达到34.35亿元及13.23亿元，另2只交投超过10亿元的转债是通鼎和洛钼转债。从转债交投情况来看，排除已经触发提前赎回条款的民生转债和通鼎转债，随着可转债市场规模的下降，其余转债交投活跃度下降。 交易策略：从隐含波动率与历史波动率比较来看，截至本周隐含波动率低于历史波动率的转债是电气、格力、14宝钢EB、吉视、洛钼转债，说明这些转债目前均出现买入机会，但电气和格力转债的转换贴水较高，建议关注14宝钢EB。隐含波动率高于历史波动率的是民生、歌尔、通鼎转债，同时歌尔转债贴水率较高，建议观望。从转股溢价率的角度来看，目前民生、通鼎、洛钼、吉视转债转股溢价率较低，走势与正股趋同性高，其中民生以及通鼎转债已经触及提前赎回条款，投资者需警惕提前赎回风险。而洛钼、吉视转债隐含波动率低于历史波动率，较正股有所低估，可作为正股替代品。 已公布提前赎回的转债：民生、通鼎转债。 市场有风险·投资须谨慎 www.daton.com.cn 债券研究 请务必阅读免责条款 - 1 - 研究发现价值 专业前瞻市场 1.一级市场 1.1拟发可转债 表1：拟发行可转债一览 代码 名称 方案进度 规模 存续 利率(%) 证监会行业 600496.SH 精工钢构 股东大会通过 7.0000 6 CSRC建筑装饰和其他建筑业 600094.SH 大名城 股东大会通过 22.0000 6 CSRC房地产业 601015.SH 陕西黑猫 股东大会通过 11.3000 6 0.60 CSRC石油加工、炼焦和核燃料加工业 600004.SH 白云机场 股东大会通过 35.0000 5 2.00 CSRC航空运输业 601238.SH 广汽集团 股东大会通过 60.0000 6 CSRC汽车制造业 600578.SH 京能电力 股东大会通过 20.0000 6 CSRC电力、热力生产和供应业 000024.SZ 招商地产 股东大会通过 80.0000 6 3.00 CSRC房地产业 002510.SZ 天汽模 股东大会通过 4.2000 6 4.00 CSRC汽车制造业 600415.SH 小商品城 董事会预案 11.0000 6 CSRC商务服务业 002496.SZ 辉丰股份 董事会预案 12.0000 6 CSRC化学原料和化学制品制造业 资料来源：wind，大通证券研发部 1.2过会可转债 表2：过会可转债一览 代码 名称 规模 存续 规模（亿） 资金用途 002245.SZ 澳洋顺昌 证监会批准 6 5.1000 全部投资于公司LED外延片及芯片产业化项目（二期）。 600031.SH 三一重工 证监会批准 6 45.0000 拟用于投资及研发项目、收购项目。 300058.SZ 蓝色光标 证监会批准 6 14.0000 (1) 核心业务数字化:公司计划投资人民币1.2 亿元用于升级信息化管理平台,投资5.4 亿元开发Blue View 系列数据营销产品。 (2) 提升和丰富媒体资源:公司计划投资人民币4.85 亿元采购优质广告资源,例如CCTV 6、CCTV 13 和机场媒体等。 (3) 并购:公司计划合计出资1.55 亿元收购美广互动和蓝色方略各自所剩的49%股权;拨出1 亿元投资于并购专项资金池项目。 600998.SH 九州证监会6 15.0000 用于湖南九州通现代医药物流中心一期建 债券研究 请务必阅读免责条款 - 2 - 研究发现价值 专业前瞻市场 通 批准 设项目、西藏三通现代医药产业园项目（一期）、贵州九州通达医药有限公司现代医药物流中心建设项目（一期）、陕西九州通医药健康产品电子商务创业园建设项目（一期）、九州通苏南现代医药总部基地工程项目（一期）、北京均大制药有限公司生产基地建设项目（一期）、九州通中药材电子商务综合服务平台项目、医院营销网络建设项目、北京九州通医药有限公司现代医药物流服务中心项目、九州通信息化系统升级改造项目等。 600755.SH 厦门国贸 证监会批准 6 28.0000 可转债募集资金扣除发行费用后将用于上海市松江区佘山北地块项目、漳州国贸·润园项目、南昌国贸春天项目、南昌国贸蓝湾项目。 资料来源：wind，大通证券研发部 1.3发行可转债 表3：新发行转债 交易代码 债券简称 发行起始日 计划发行 规模(亿) 发行 期限(年) 债券 评级 主体 评级 票面 利率(%) 增信方式 132002.SH 15天集EB 2015-6-8 12.00 5.00 AA+ AA+ 1.00 质押担保 110031.SH 航信转债 2015-6-12 6.00 AAA 0.20 不可撤销连 带责任担保 资料来源：wind，大通证券研发部 2、可转债指数 中信标普可转债指数上周报收于5047.05点，跌184.54点，跌幅3.53%；过去五日：上证国债指数、上证企债指数和沪深300指数走势分别为上涨0.06%、上涨0.13%、 上涨2.00%。 目前转债市场存量为8只，总规模375亿元。上周15天集EB、航信转债相继发行，预计后期新发转债进度有望加快，投资者可关注转债打新机会。 图1：中信标普可转债指数 债券研究 请务必阅读免责条款 - 3 - 研究发现价值 专业前瞻市场 资料来源：wind，大通证券研发部 上周市场平均转股溢价率16.03%，前一周为17.11%，股性略有下降，市场平均纯债溢价率185%，前一周为158%，市场整体债性继续下降；以绝对数值分析，整体债性很差，基本处于历史较高水平。上周转债市场整体显现为强股性、弱债性之特征。受正股市场走势强劲的影响，转债历史波动率继续上行，而隐含波动率不升反降，说明目前转债走势已经相对滞后于正股，主要原因是前期走势强劲的转债相继转股，转债市场整体规模下降，正股市场主题轮动的过程中，转债个券选择性下降，同时随着市场规模的缩减其活跃度下降。 图2：转债市场平均转股溢价率以及纯债溢价率变动 债券研究 请务必阅读免责条款 - 4 - 研究发现价值 专业前瞻市场 资料来源：wind，大通证券研发部 图3：转债市场平均隐含波动率以及历史波动率变动 资料来源：wind，大通证券研发部 3、市场分析 表4：公募可转债市场表现（周） 代码 名称 转债涨跌幅(%) 正股涨跌幅(%) 转债成交额(万元) 正股成交额(万元) 证监会行业 132001.SH 14宝钢EB 2.20 0.00 28,213.79 1,752,400.00 CSRC金融业 113008.SH 电气转债 -7.08 -1.08 343,452.59 3,444,293.47 CSRC通用设备制造业 128009.SZ 歌尔转债 -13.38 2.94 87,336.65 843,683.32 CSRC计算机、通信和其他电子设备制造业 110030.SH 格力转债 -8.30 -2.25 27,944.46 265,085.23 CSRC房地产业 113007.SH 吉视转债 3.51 8.15 132,273.28 637,009.63 CSRC电信、广播电视和卫星传输服务 113501.SH 洛钼转债 -4.71 -3.54 106,512.93 279,111.85 CSRC有色金属矿采选业 110023.SH 民生转债 1.04 4.27 1,138,984.39 4,025,310.53 CSRC货币金融服务 128007.SZ 通鼎转债 -1.41 -1.83 110,282.87 531,277.22 CSRC电气机械和器材制造业 资料来源：wind，大通证券研发部 上周可转债市场公募转债涨跌互现，吉视转债涨幅居前，上涨3.51%， 其正股同期上涨8.15%。14宝钢EB涨幅2.2%，民生转债上涨1.04%，其余转债均下跌。 上周成交金额最大之转债为民生转债，达到113.9亿元，电气转债及吉视转 债券研究 请务必阅读免责条款 - 5 - 研究发现价值 专业前瞻市场 债上周成交金额分居二三位，分别达到34.35亿元及13.23亿元，另2只交投超过10亿元的转债是通鼎和洛钼转债。从转债交投情况来看，排除已经触发提前赎回条款的民生转债和通鼎转债，随着可转债市场规模的下降，其余转债交投活跃度下降。 图4：周转债与正股涨跌幅 资料来源：wind，大通证券研发部 5、交易策略 表5：可转债股性债性分析 代码 名称 收盘价 涨跌幅 (%) 剩余期限 (年) 纯债到期 收益率(%) 纯债价值 纯债 溢价率(%) 转换价值 转股 溢价率(%) 110023.SH 民生转债 135.35 0.48 3.7589 -5.5372 95.6728 41.4718 135.5957 -0.18 110030.SH 格力转债 232.68 -3.38 4.5370 -15.4304 93.1599 149.7641 191.4358 21.54 113007.SH 吉视转债 187.81 5.81 5.2384 -9.8173 91.0588 106.2513 178.9725 4.94 113008.SH 电气转债 251.88 0.25 5.6466 -13.6421 89.8313 180.3922 205.1315 22.79 113501.SH 洛钼转债 212.02 1.78 5.4767 -11.0133 92.0383 130.3606 205.0110 3.42 128007.SZ 通鼎转债 495.00 -2.08 5.1781 -24.7579 96.4847 413.0347 495.8260 -0.17 128009.SZ 歌尔转债 192.30 0.42 5.5041 -9.3111 92.2154 108.5335 163.7654 17.42 132001.SH 14宝钢EB 226.00 0.01 2.4986 -26.8713 95.5712 136.4729 151.3146 49.36 资料来源：wind，大通证券研发部 从隐含波动率与历史波动率比较来看，截至本周隐含波动率低于历史波动率的转债是电气、格力、14宝钢EB、吉视、洛钼转债，说明这些转债目前均出现 债券研究 请务必阅读免责条款 - 6 - 研究发现价值 专业前瞻市场 买入机会，但电气和格力转债的转换贴水较高，建议关注14宝钢EB。 隐含波动率高于历史波动率的是民生、歌尔、通鼎转债，同时歌尔转债贴水率较高，建议观望。从转股溢价率的角度来看，目前民生、通鼎、洛钼、吉视转债转股溢价率较低，走势与正