8亚洲中国战略中国股票策略日期2015年6月12日策略更新你六月份需要看的五件事CFA策略师Chang Yuliang(+852) 2203 6195我们建议投资者在六月密切注意这五件事1.FOMC会议：在6月18日香港时间凌晨2点（即6月17日美国东部标准时间下午2点），美联储将发布6月FOMC会议声明。我们的美国经济学家认为基本情况下，预计美联储将在9月16日至17日的会议上首次加息。但是，鉴于过去几天的劳动力和零售数据强于预期，我们预计全球投资者将在下周仔细审查6月份的声明，以更好地了解美联储的最新立场并评估9月份升空的可能性。在股票表现方面，我们注意到新兴市场和亚太股票的表现落后于全球市场，自4月底以来，由于美国国债收益率上升，H股（MSCI中国下跌8.9％）也分别下跌了8.3％和7.7％。2.香港选举改革法案表决：6月17日星期三，香港立法会将对选举改革法案进行表决。辩论和投票过程可能会拖到下周四甚至周五正如香港高级官员最近的评论所暗示的那样，在结果出炉之前以及目前通过该法案的机会似乎并不高。我们认为这个事件可能继续打压投资者情绪并提高日期（香港时间）事件6月17-19日香港选举改革投票6月18FOMC 6月声明6月19A股IPO资金锁定六月末季节性飙升中国市场利率君潜在的中国人民银行降息资料来源：德意志银行战略研究9 十年中国政府债券YTM，％ 10年AAA公司键市场波动，尤其是如果下周拒绝该帐单。请参阅：H股滞后的三个原因；近期合并扩展，发布于10六月。763.新一轮A股IPO资金锁定：下周将进行新一轮25场A股IPO，这可能会暂时影响在岸流动性状况。根据彭博社的调查，Rmb7trn左右的资金可能被锁定向上43个月SHIBOR 7天回购利率（20天MA，RHS）中国的利率往往会在半年期末飙升6月1日54.7%3.6%对于即将到来的IPO认购，是自2014年中国恢复IPO以来的最高水平。5月至6日禁售期的单日高位将在6月19日星期五出现，由于最大的中国经纪人之一进行的巨额IPO，资金将于6月24日（星期三）释放，因为6月22日（星期一）是端午节的公众假期。4.半年结束前中国市场利率上升：我们注意到自5月底以来，在岸银行间债券收益率一直在上升，由于近两个月的连续下跌，近端的7天回购和3个月期SHIBOR分别微升至2.1％和2.9％，长期10年期CGB和AAA公司债券收益率攀升至3.6％，分别为4.7％。一方面，我们发现这是一个季节性中国市场利率通常在半年末飙升（图1），因为在此时间点附近发生了大量现金结算；如果以历史为指导，则房价可能会从此处进一步飙升。另一方面，最近地方政府债券发行激增根据债务互换计划，以及有关中国人民银行流动性撤出的当地新闻报道通过回购交易的逾1000亿元人民币也可能发挥了作用。5.央行即将降息？我们的经济学家预计，中国央行将在6月份再次降息，以控制实际利率。确实，将10年期美国国债收益率与近期中国央行降息进行比较，似乎自2014年第4季度以来，中国央行一直在紧随美国国债收益率的飙升（图2）。我们最近注意到，过去两个月美国UST的收益又飙升了36bps3213.33.12.92.72.52.32.11.91.71.51月6日31月1日36月1日41月12日42.9%2.1%德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。你六月份需要看的五件事CN利率在半年末趋于飙升市场研究资料来源：Wind，德意志银行战略研究美联储降息后中国央行降息让 ％ 美国十年期中国人民银行降息UST产量在过去2周中飙升了36bps，这意味着中国人民银行降息不久+36个基点+25个基点11年5月11月22日+44个基点+50个基点他们三个中国人民银行率3月1日削减自2014年第4季度以来密切关注美国UST 产量激增资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行战略研究13年12月12月12日1月14日14年2月13年2月13年4月14年3月13年6月14年4月13年8月14年5月13年10月14年6月13年12月14年7月14年2月8月14日9月14日10月 14日14 年 11月14年4月14年6月14年8月14年12月14年10月1 月 15日2月15日3月15日2015年4月14年12月15年2月2015年4月15年6月15年5月5 数周来，与我们的经济学家对即将在6月降息的预期相呼应。这种现象的潜在原因是中国央行可能在降息公告之前出售了UST，以筹集弹药（美元），因此当局可以保持人民币兑美元汇率稳定后来，尽管中美收益率缩窄，资本外流可能增加。请注意，我们重申了我们的观点，即市场参与者普遍预期货币宽松，并且系统流动性已经相当充裕。我们希望看到更多的扩张性财政措施在实体经济中创造信贷需求，从而提高经济基本面的前景。市场整合可能会在短期内延续我们继续预计短期内市场将进一步整合并建议机构投资者考虑通过衍生产品增加下行保护（例如实施项圈期权策略）来应对可能的近期合并，同时保持核心资产从潜在的中期上行中获益。 德意志银行/香港页面PAGE33.33.12.92.72.52.32.11.91.71.5图1：在一个季节性因素下，中国市场价格通常会在半年末飙升；最近，我们发现在岸银行同业拆借利率一直在上升资料来源：Wind，德意志银行战略研究图2：自2014年第4季度以来，近期的央行降息是在美国UST收益飙升之后；最近的UST在过去的两周里飙升了36个基点，这意味着即将在6月份降息的中国央行，并与我们的经济学家的预期相呼应资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行战略研究9YTM，％十年中国政府债券3个月SHIBOR10年AAA公司键7天回购利率（20天MA，RHS）8中国人倾向于7在半场飙升年终615年6月54.7%432013年12月3.6%2.9%14年6月213年6月14年12月2.1%1让 ％美国十年期中国人民银行降息UST产量在过去2周中飙升了36bps，这意味着中国人民银行降息不久+36个基点+25个基点11月22日11年5月+44个基点+50个基点他们三个中国人民银行降息自2014年第四季度以来美国UST产量激增3月1日13年12月12月12日1月14日13年2月14年2月13年4月14年3月13年6月14年4月13年8月14年5月13年10月14年6月13年12月14年7月14年2月14年8月14年4月14年9月14年6月14年10月14年11月14年8月14年12月14年10月15年1月14年12月15年2月15年2月15年3月2015年4月2015年4月15年6月15年5月 中国股票策略页面PAGE4德意志银行/香港附录1重要披露可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。张玉良买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。笔记：1.新发布的研究建议和目标价格始终会取代以前发表的研究。2.2007年1月27日之前的评级定义为：购买：在12个月内预期总回报率（包括股息）为10％或以上持有：在12个月内的预期总收益（包括股息）在-10％到10％之间卖：预期总回报（包括股息）450400350300250200150100500买入卖出亚太宇宙 在12个月内达到-10％或更低监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。有银行关系的公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系52 %38 %24 %20 %10 %17 % 德意志银行/香港页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其所发行发行人的债务证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。 对于长期使用固定利率工具（从而获得这些现金流量）的投资者而言，利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定