能源化工周报2015年第21期总第22期

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 招商能源化工周报2015年第21期总第22期 2015年6月13日 本期品种：原油、聚烯烃、PTA、橡胶 马良 0755-23945707 mal@cmschina.com.cn Z0010808 王艳慧 0755-82548575 wangyh2@cmschina.com.cn Z0003026 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 L1509 空仓 空单 平仓 PP1509-L1509 多单 多单 持有 TA1509-TA1601 空单 空单 持有 RU1509 空单 多单 开空 RU1601-RU1509 多单 多单 维持 本期观点：
原油: 原油价格缓慢上行，但仍处在低位，相对低高成本原油开采亏损，油品裂解价差偏高，综合来看原油估值仍偏低。美国页岩油产区价格贴水WTI持续收窄，内陆供应压力有缓解迹象。随着下游需求旺季来临，炼厂开工率进一步上升，原油库存预计进一步下降，短期缺口持续存在，去库存局面预计持续至9月。EIA与OPEC上调2015年全球原油需求预期，预计中短期原油价格维持强势，但价格前期上涨已反应部分供需预期，原油库存绝对量过高也将限制原油上涨幅度与上涨速度。
聚烯烃：6、7月PE供应压力逐步体现，8月存在PE供需面好转预期，6月底之前LLDPE仍存在去利润倾向，但不宜过分看空。PP供应持续宽松，但估值低位，外购甲醇制PP账面亏损已出现。6月扬子江石化PP装置投产以及独山子石化PP装置重启对PP供应存在短期冲击，可适当关注估值压低后的买入机会。建议L1509高位空单逐步锁定利润，6月中下旬以逢低买入思路为主。建议PP1509-L1509对冲套利头寸继续持有。
PTA:受逸盛海南装置检修计划影响，6月国内PTA开工率将因此有所下滑，PTA期现货后期有一定概率冲高。但下游涤丝市场产销温吞，且6月份有几套聚酯装置进入计划检修期，聚酯开工率将有所下滑，下游需求转淡使得PTA将呈现短线震荡走势，建议投资者不要盲目操作，继续持有买1抛9反向套利头寸，关注PTA装置开工率及PX装置重启情况。
橡胶: 从中期来看，橡胶市场目前已经进入割胶旺季，产量逐步增加，整体供应压力将增强。而需求方面，轮胎消费旺季逐步接近尾声，需求将有所回落。整体橡胶供需基本面将进入季节性宽松格局，后市期价面临回落压力，建议保持空头思路操作，买1抛9套利可继续持有。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本周WTI最高触及61.43美元/桶，最低58美元/桶，周环比上涨1.13美元/桶；Brent最高64.59美元/桶，最低61.03美元/桶，周环比上涨1.12美元/桶，Brent-WTI周环比下跌0.01美元/桶，Brent-Oman周环比下跌0.18美元/桶。 一、原油 1、价格、价差与期货持仓 1.1 原油现货价格： 图1：WTI/BFOE/OPEC一篮子 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图2：BFOE/Minas/Dubai 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表3：原油现货价差（单位：美元） WTI BRENT Oman Brent-WTI Brent-Oman 2015/6/4 58 61.03 61.76 3.03 -0.73 2015/6/5 59.13 62.18 60.11 3.05 2.07 2015/6/8 58.14 61.47 61.22 3.33 0.25 2015/6/9 60.14 64.23 61.76 4.09 2.47 2015/6/10 61.43 64.59 64.29 3.16 0.3 2015/6/11 60.77 63.78 63.33 3.01 0.45 周度变化 1.13 1.12 1.3 -0.01 -0.18 月度变化 1.52 -0.09 -0.65 -1.61 0.56 年度变化 -43.63 -46.66 -42.52 -3.03 -4.14 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 405060708090100110120美国WTI库欣即期BFOE现货OPEC一篮子现货405060708090100110120即期BFOE现货印尼米纳斯迪拜原油 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 WTI库欣-巴肯价差本周扩大1.6美元/桶，至2美元/桶； WTI库欣-WTI米德兰价差本周缩小0.05美元/桶，至0.4美元/桶； WTI库欣-WCS价差本周扩大0.25美元/桶，至7.55美元/桶； 图4：WTI/巴肯UHC 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图5：WTI库欣/WTI米德兰 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图6：WTI库欣/WCS加拿大西部精选 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 012345678930405060708090100110120WTI-巴肯美国WTI库欣巴肯现货-5051015202530405060708090100110120WTI库欣-WTI密德兰wti密德兰美国WTI库欣0510152025302030405060708090100110120WTI库欣-WCS加拿大wcs美国WTI库欣 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 LLS轻油WTI库欣价差本周缩小0.6美元/桶，至3.4美元/桶； 图7：WTI库欣/美湾LLS 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表8：北美原油现货 WTI WTI米德兰 巴肯UHC 美湾LLS轻油 加拿大WCS 2015/6/4 58 57.4 57.5 62.15 49.85 2015/6/5 59.13 58.63 58.68 63.18 51.48 2015/6/8 58.14 57.79 57.59 62.24 50.59 2015/6/9 60.14 59.79 59.39 64.34 52.54 2015/6/10 61.43 61.13 60.43 65.43 53.78 2015/6/11 60.77 60.37 58.77 64.17 53.22 周度变化 1.13 1.18 -0.47 0.53 0.88 月度变化 1.52 1.92 0.37 -0.83 1.97 年度变化 -43.63 -38.78 -40.03 -43.13 -32.08 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 表9：北美原油现货价差 WTI库欣- WTI米德兰 WTI库欣-UHC LLS -WTI库欣 WTI库欣 -WCS 2015/6/4 0.6 0.5 -4.15 8.15 2015/6/5 0.5 0.45 -4.05 7.65 2015/6/8 0.35 0.55 -4.1 7.55 2015/6/9 0.35 0.75 -4.2 7.6 2015/6/10 0.3 1 -4 7.65 2015/6/11 0.4 2 -3.4 7.55 周度变化 -0.05 1.6 0.6 0.25 月度变化 -0.4 1.15 2.35 -0.45 年度变化 -4.85 -3.6 -0.5 -11.55 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 1.2 原油期货价格 图10：WTI/BRENT -2.000.002.004.006.008.0010.00405060708090100110120美湾轻油-WTI美湾重油-WTI美湾重油美湾轻油WTI库欣 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 截止于6月11日， Brent-WTI为4.34美元/桶，比上周扩大了0.18美元/桶; Brent-Oman为3.06美元/桶，比上周扩大了1.16美元/桶。 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图11：BRENT/Oman 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图12：原油期货价差 WTI Brent Oman Brent-Oman Brent-WTI 2015/6/4 58 62.03 60.53 1.5 4.03 2015/6/5 59.13 63.31 60.47 2.84 4.18 2015/6/8 58.14 62.69 63.77 -1.08 4.55 2015/6/9 60.14 64.88 63.4 1.48 4.74 2015/6/10 61.43 65.7 63.75 1.95 4.27 2015/6/11 60.77 65.11 62.05 3.06 4.34 周度变化 1.13 1.31 0.15 1.16 0.18 月度变化 0.48 -0.51 -2.71 2.2 -0.99 年度变化 -33.36 -39.27 -38.38 -0.89 -5.91 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图13：BRENT期限结构 02468101214405060708090100110120Brent-WTIWTIBRENT00.511.522.533.544.55405060708090100110120Brent-OmanOmanBrent 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 三大原油期货 WTI，Brent, Oman均保持升水结构。 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图14：WTI期限结构 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图15：OMAN期限结构 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 1.3原油期货持仓 405060708090100110120CO123456789101112131415161718192021222324前一日（6.11）一周前一月前三月前一年前405060708090100110CL123456789101112131415161718192021222324前一日（6.11）一周前一月前三月前一年前405060708090100110QA123456789101112131415161718192021222324前一日（6.11）一周前一月前三月前一年前 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 WTI非商业净多头寸环比减少8473张，现货套保头寸增加4525张；Brent非商业净多头寸减少15340张，现货套保头寸增加6817张. 图16：WTI非商业净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图17：BRENT非商业净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图18：WTI现货套保净多头寸 资料来源：Bloomberg，招商期货研究所 图19：BRENT现货套保净多头寸 0204060801001200500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002014/1/72014/2/72014/3/72014/4/72014/5/72014/6/72014/7/72014/8/72014/9/72014/10/72014/11/72014/